南华宏观周报：国内12月制造业PMI重返扩张区间20260105

——国内12月制造业PMI重返扩张区间 潘响（投资咨询证号：Z0021448）联系邮箱：panxiang@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月4日 摘要 国内⽅⾯，12⽉制造业PMI录得50.1%，⾃4⽉以来⾸次重返扩张区间，⼤幅超季节性预期，表现显著强于市场预期。其核⼼驱动为供需两端同步回暖，价格端显⽰反内卷政策对价格企稳回升作⽤关键，建筑业PMI亦受天⽓与施⼯进度因素推动明显反弹。整体来看，PMI超预期表现源于企业政策预期与前期政策性⾦融⼯具落地，后市需关注超⻓期特别国债资⾦⽀撑及后续财政政策节奏。海外⽅⾯，短期核⼼关注下任美联储主席⼈选及公布时点，当前哈塞特呼声较⾼。时点若提前或利多有⾊⾦属，但仍⾯临⼤宗商品指数参数调整、保证⾦上调等利空，⽩银市场多空交织，策略上建议持仓者⽌盈离场，未持仓者等待回调⼊场。2026年开年首个地缘黑天鹅事件骤然爆发。后续需要关注委内瑞拉事件持续的时间，若该事件持续时间较为有限，则大类资产后续运行逻辑或仍将回归基本面主导。 第一章国内12月制造业PMI重返扩张区间 1.1国内12月制造业PMI重返扩张区间 本周公布12月制造业PMI录得50.1%，自今年4月以来首次重返扩张区间，较上月大幅提升0.9个百分点。从季节性规律来看，近10年12月制造业PMI相较于11月均呈现下行趋势，平均降幅达0.25个百分点。本月数据不仅打破季节性下行惯性实现超预期上涨，更成功站上荣枯线，整体表现显著强于市场预期。 这一偏强表现的核心逻辑在于供需两端的同步回暖。生产指数较上月回升1.7个百分点至51.7%，新订单指数亦上涨1.6个百分点至50.8%，两大核心指标均进入扩张区间。从行业结构看，农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业的生产与新订单指数表现亮眼，而非金属、黑色金属冶炼及压延加工等传统行业则相对偏弱。这一分化特征清晰显示，科技相关领域景气度持续高位，传统旧产能板块景气度仍待修复。供需两端的共振走强，进一步推动企业生产经营活动预期指数同步回升。我们认为，供需端的积极变化，或与企业对明年政策靠前发力的预期有关，提前备货行为对当前数据形成了有力支撑。 从价格信号来看，出厂价格指数较上月上涨0.7个百分点至48.9%，原材料购进价格指数则微跌0.5个百分点至53.1%。尽管原材料购进价格边际有所回落，但整体仍处于扩张区间。这一价格格局表明，反内卷相关政策仍是推动价格企稳回升的关键力量。 此外，建筑业PMI景气度出现明显反弹。国家统计局指出，这一变化主要受部分南方省份气温偏高、以及“两节”临近企业抢抓施工进度等因素驱动。未来需要重点关注的是，建筑业PMI能否获得政策层面的持续支撑，从而维持较高景气度。 总体而言，12月制造业与非制造业PMI均呈现超预期表现，其背后的驱动因素主要包括两方面：一是企业对政策靠前发力的积极预期，二是前期托底性政策性金融工具的逐步落地见效。展望后市，市场需重点关注两大线索：一是2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划的提前下达对经济景气度的支撑作用；二是后续财政政策的推进力度与落地节奏。 1.2 关注下任美联储主席人选及地缘冲突后续情况 海外市场方面，短期内的核心关注点在于下任美联储主席人选的公布时点及具体候选人。从当前市场预期来看，哈塞特的呼声相对较高。需要强调的是，除候选人本身外，公布时点的选择对市场的影响同样值得高度关注。当前有色金属板块，尤其是白银，正处于高位震荡格局，多空博弈较为焦灼。若美联储主席人选公布时点早于市场预期，短期内或将对有色金属板块形成利多支撑。但与此同时，市场还将面临大宗商品调整参数、交易所上调期货保证金等利空因素。在多空因素交织的背景下，白银市场后续波动或进一步加大。策略层面，我们建议持仓投资者可考虑止盈离场，未持仓者等待回调后再择机入场，或能获得更高的风险收益比。 2026年开年首个地缘黑天鹅事件骤然爆发。当地时间1月3日，美国对委内瑞拉发起大规模军事行动，宣称已“抓获”委内瑞拉总统及其夫人，并将二人带离委境内押往美国，接受与毒品相关的刑事指控审理，预计最迟于1月5日晚间出庭受审。美方将此次军事行动包装为“打击毒品犯罪、维护地区安全”的执法性质打击，事件落地后，全球市场短期内将面临地缘风险溢价抬升的压力。从资产影响来看，短期对原油价格形成利好支撑，与此同时，市场避险情绪升温将对黄金、美元等传统避险资产形成提振。整体而言，当前市场仍处于情绪冲击主导阶段，无需对短期波动过度恐慌。后续需要关注地缘事件持续的时间，若该事件持续时间较为有限，则大类资产后续运行逻辑或仍将回归基本面主导。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 国内重要政策： 财政部、税务总局发布关于广告费和业务宣传费支出税前扣除有关事项的公告。 全国市场监管工作会议在北京召开，会议指出，2026年将加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治“内卷式”竞争等。 “国补”继续：2026年优化实施“两新”政策方案发布。 商务部等8部门印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》。 2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达。 重要经济数据： 12月份中国制造业采购经理指数为50.1%，较上月上升0.9个百分点。 2.2 海外重点事件 美国： 特朗普：考虑以不称职为由起诉鲍威尔，还是可能炒了他。美联储会议纪要：官员分歧严重，多数人认为利率可随通胀下降而下降。美联储保尔森：若通胀降温，美联储或可进一步降息。不会立即出台任何额外降息举措。 欧洲： 欧洲央行：外汇储备减少6亿欧元，至3294亿欧元。 地缘冲突： 特朗普确认美军在委内瑞拉行动中打击一座大型设施。其最近和马杜罗进行了交谈。 特朗普：如果伊朗继续发展弹道导弹，支持对伊朗发动打击；如果伊朗发展核武器，支持对伊朗发动快速打击。 俄乌局势：①俄称91架乌无人机袭击普京官邸，特朗普：对此很生气。乌方否认：“纯属捏造”。②泽连斯基：曾向特朗普请求长达50年的安全保障，希望乌克兰能在和平计划签署的同时获得安全保证。扎波罗热核电站和领土问题在20点计划中仍未得到解决。③克宫：目前未讨论普京与泽连斯基通话的事宜。预计普京与特朗普的通话很快就会举行。④俄武装力量总参谋长：俄军队正在成功地深入乌武装部队的防御圈。12月俄军推进速度是近一年来最快的。⑤普京指示继续推进在苏梅州和哈尔科夫州建立安全区的工作，目标是在2026年完成。普京称，有必要继续行动，以夺取对扎波罗热市的控制权。 市场消息：泰国军方指责柬埔寨违反停火协议，出动超过250架无人机。 哈马斯武装派别称其发言人阿布·乌拜达已死亡。 也门局势——①也门总统领导委员会主席宣布全国进入紧急状态，遭南方过渡委员会（STC）领导人在内的总统领导委员会成员的反对。②沙特主导的联军对也门穆卡拉港实施空袭，称来自阿联酋的载有武器的船只在未取许可的情况下入港，指责阿联酋此举是为了支持STC，阿联酋否认该指控。③沙特方面要求阿联酋军事力量撤出也门，后者决定撤出反恐小组的剩余人员。④上述势力均属于反也门胡塞武装的联盟，也门总统领导委员会代表也门政府、STC以及多个武装势力。⑤STC寻求在也门南部地区实现自决和独立，其与也门政府屡次发生冲突，联盟松散脆弱。 委内瑞拉局势——①美对委发起“三小时闪电战”，代号“绝对决心”。②委副总统代行总统职权。③特朗普威胁委代理总统，还称“绝对需要格陵兰岛” 。④美国解除加勒比海空域限制。⑤欧盟发布有关声明，未谴责美国。⑥马杜罗预计于当地时间5日在纽约“首次出庭”。 也门局势——①也门政府对南方过渡委员会发起军事行动；南方过渡委员会称，将“严厉回击”也门政府发动的军事行动。②据也门南方过渡委员会消息人士和当地目击者称，也门机场和军事基地遭到空袭。③也门东部迈赫拉省地方官员4日表示，沙特阿拉伯当日对该省进行了空袭。 伊朗内乱——①伊朗警察部队司令：已针对煽动骚乱带头人进行定点逮捕。②伊朗议会议长：如果华盛顿冒险行事，该地区的美国基地和部队将成为“合法目标”。此前美国总统特朗普威胁会对伊朗的抗议者提出援助。 2.3 下周重要事件关注 下周重点事件、数据一览表