南华原木周报：现货底部抬升，区间操作考虑20260105

——现货底部抬升，区间操作考虑 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年1月5日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 截止12.26日，全国原木库存为254万方（-6），持续去库状态，于此同时，日均出库量下滑至5.83万方（-0.49），临近年末，出库量下滑具有季节性特征，数据好好于过去三年同期水平。 现货价格方面，过去一周，太仓6米中/小A材，价格上涨10元/方。山东岚山地区，5.9米中A主流报价770，主流成交价格760-770（+5-10）。现货端受到低库存的影响短期见底，个别规格木材出现缺货情况。目前距离春节还有1个月多月，根据产业传统来说，春节前后一个月现货端的成交较为清淡，现货端的报价可能存在一定程度的偏离。3月份的季节性旺季还有待验证。 期货端，01合约的大幅贴水进入交割，说明了买方意愿的低迷程度，根本不想在期货市场接货。对于03合约来说，目前是上有顶，下有底的区间交易策略为主。现货端卖方抛压不大，距离交割逻辑也上远，可以参考760-790的区间低买高卖操作。期权双卖依然可以考虑，即lg2603-P-750, lg2603-C-800。 *近端交易逻辑 低库存，现货涨价。但01合约的最后一个交易日深贴水，体现出了市场的接货意愿极差。距离春节还有1个多月的时间，现货的参考意义阶段性走弱。 *远端交易预期 03合约受到低库存的支撑，传统旺季即将被证明是实是伪。地产端大周期向下格局未变。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 750-800区间震荡 【基差、月差及对冲套利策略建议】 *基差策略:产业客户可以考虑买基差。*月差策略:05持仓2000手不到，先观望吧。 【近期策略回顾】 卖出lg2603-P-750，同时卖出lg2603-C-800 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）库存去化较快2）新西兰圣诞季发货减量3）长三角地区现货开始出现涨价 【利空信息】 1）交割上，买方接货意愿低，卖方交货成本高。2）岚山地区的现货尚未企稳3)临近春节，现货流通性降低，参考意义下降4）日本柳杉进口仍在 【现货成交信息】 见下表 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势和资金动向 本周震荡，加权来看，持仓净流出1000余手，交投清淡。 *基差月差结构 11合约进入交割，交割前11-01月差达到过-50。01-03合约在最后一个交易日打到了-45。看来还是高估了买方的接货意愿。 第四章估值和利润分析 4.1估值 估值上看，长三角地区仓单成本在804附近（+10），而山东地区的仓单成本在792附近。而买方接货意愿，按照现货折价20来计算，则在750附近。价格在逼近仓单成本时，认为高估。 4.2进口利润 进口利润存在一定程度的修复。口料材的配比减少，集成材的配比提升，将提高整船的进口利润。 第五章供需及库存推演 12.25-12.31，新西兰发出7船，相较上期下降8船。7条船装运日本柳杉发往中国。共计3.6万方。需求端，截止12.26日，日均出库量为5.83万方，环比减少0.49万方。库存预计偏向累库。 【库存】 【需求】-出库量 【需求】-地产 【需求】-家具 【需求】-托盘相关 【供给】-进口量 【供给】-进口报价、成本、利润 进口成本=CFR报价*汇率*进口增值税和保险费（1.1）/涨尺率（1.15）+港杂费（40）；进口利润=现货价格-进口成本； 【供给】-新西兰辐射松未修剪A材出口最低价 【汇率】 【运价指数】 【品种价差】 【现货价格】 【木方价格】