专题报告 商品期货.PTA 兴证期货.研发产品系列 PTA大涨的逻辑梳理及未来展望 2017年7月13日 星期四 内容提要 核心观点： 1.近期大涨是外部环境转暖下，市场情绪与基本面共振的结果，装置延期检修是导火索。 2.七八月PTA将是继续去库存，09合约交割存在压力，现货短期平水，甚至升水期货下，PTA套保力量减弱，加工差逻辑有所失效。 3.下游的需求放量更多来自于需求提前透支，PTA长期供求并没有失衡。 4.资金助力下，PTA甚至有逼仓可能，但目前市场情绪显得较为谨慎，短期拉涨后有止盈动作，加之黑色系部分品种出现高位盘整，日内有跳水，若之后出现破位下落，需提防PTA受到影响。 自上周PTA增仓上涨走平后，本周PTA再度强势上涨，周二商品市场情绪高昂，黑色系大涨，PTA则领涨整个商品板块，尾盘封至涨停，周三在外部油价利好及商品情绪延续下，继续上涨，尽管午后黑色系出现跳水，但PTA仍维持强劲走势。笔者梳理一下近期上涨的逻辑，以及未来的展望。 一、技术及市场面 1.PTA前期是大跌之后，回到近年来的平台，而且出现小幅震荡。均线出现上移，技术面上杀跌可能性小。 2.整体市场氛围来讲，股市50指数逆市场预期，连创新高，商品一侧，以螺纹钢为主的黑色系也在连续拉升。整体看涨实业氛围很强，对PTA有带动作用。 3.在PTA处于低位平台的时候，没有新利空，就是利多，那么在检修产能可能短期不会释放的情况下，TA多头就抓住时机，展开攻势。 4.由于长期来看供需紧张延续概率可能性偏小，所以主力选择的是近月合约向上拉涨，远月TA801是被动跟涨的。 二、基本面：装置延后消息刺激、下游聚酯高负荷延续 基本面上，市场主要关注点在于“对二季度需求偏弱认识，及8月聚酯降负、PTA社会库存积累预期”观点的修正及重新认识。 1.PTA 自4月以来，PTA就处于不断的去库存过程中，二季度不仅一季度积累的近50万吨库存全部消耗，还多去掉了近10万吨库存，二季度末社会库存约在兴证期货.研究发展部 刘佳利 投资咨询资格编号：Z0011397 联系人：刘倡 期货从业资格编号：F3024149 021-20370975 liuchang@xzfutures.com 专题报告 专题报告专题报告专题报告专题报告专题报告135100相当PTA估算在无意外故障存将继续去化二季度聚酯库存始终维持高位稍显谨慎的行情言望在七八月维持高负荷运行 135万吨左右100万吨不到相当PTA估算在285无意外故障存将继续去化二季度聚酯库存始终维持高位稍显谨慎的行情言DTY望在七八月维持高负荷运行 万吨左右万吨不到二季度相当，但考虑到产能基数最近装置变动一览1.扬子石化2.亚东石化3.福建佳龙4.汉邦石化5.恒力石化6.虹港石化展望三季度PTA仍然是难以放量的状态估算，PTA7285万吨附近无意外故障存将继续去化 2.聚酯聚酯一侧二季度聚酯库存始终维持高位稍显谨慎的行情，DTY望在七八月维持高负荷运行 万吨左右万吨不到二季度但考虑到产能基数最近装置变动一览扬子石化亚东石化福建佳龙汉邦石化恒力石化虹港石化展望三季度仍然是难以放量的状态PTA7万吨附近无意外故障存将继续去化聚酯聚酯一侧二季度聚酯库存始终维持高位稍显谨慎，，以DTY则跟进较为缓慢望在七八月维持高负荷运行万吨左右万吨不到二季度PTA但考虑到产能基数最近装置变动一览扬子石化亚东石化福建佳龙汉邦石化恒力石化虹港石化展望三季度仍然是难以放量的状态PTA7万吨附近无意外故障，存将继续去化聚酯 聚酯一侧二季度聚酯库存始终维持高位，但随着终端环保政策的发酵以FDY则跟进较为缓慢望在七八月维持高负荷运行 万吨左右，其中还包括了万吨不到，PTA但考虑到产能基数最近装置变动一览扬子石化亚东石化福建佳龙汉邦石化恒力石化虹港石化展望三季度仍然是难以放量的状态PTA7月月产量大约在万吨附近，产量能达到存将继续去化。 聚酯一侧，从二季度表现来看二季度聚酯库存始终维持高位但随着终端环保政策的发酵FDY则跟进较为缓慢望在七八月维持高负荷运行 其中还包括了，处于历史偏低的状态PTA装置的检修较多但考虑到产能基数最近装置变动一览扬子石化60亚东石化75福建佳龙60汉邦石化220恒力石化220虹港石化150展望三季度，目前来看仍然是难以放量的状态月月产量大约在万吨附近。产量能达到。 从二季度表现来看二季度聚酯库存始终维持高位但随着终端环保政策的发酵FDY为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨则跟进较为缓慢望在七八月维持高负荷运行其中还包括了处于历史偏低的状态装置的检修较多但考虑到产能基数最近装置变动一览60万吨装置将于75万吨装置意外故障60万吨装置提前检修220万吨装置检修时间延长一周220万吨装置检修时间延长150万吨装置目前来看仍然是难以放量的状态月月产量大约在。8月产量相对乐观产量能达到从二季度表现来看二季度聚酯库存始终维持高位但随着终端环保政策的发酵为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨则跟进较为缓慢望在七八月维持高负荷运行其中还包括了处于历史偏低的状态装置的检修较多但考虑到产能基数最近装置变动一览：万吨装置将于万吨装置意外故障万吨装置提前检修万吨装置检修时间延长一周万吨装置检修时间延长万吨装置目前来看仍然是难以放量的状态月月产量大约在月产量相对乐观产量能达到从二季度表现来看二季度聚酯库存始终维持高位但随着终端环保政策的发酵为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨则跟进较为缓慢望在七八月维持高负荷运行其中还包括了处于历史偏低的状态装置的检修较多但考虑到产能基数，： 万吨装置将于万吨装置意外故障万吨装置提前检修万吨装置检修时间延长一周万吨装置检修时间延长万吨装置目前来看，仍然是难以放量的状态月月产量大约在月产量相对乐观产量能达到305从二季度表现来看二季度聚酯库存始终维持高位但随着终端环保政策的发酵为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨则跟进较为缓慢。在目前聚酯低库存及高现金流的利好下望在七八月维持高负荷运行图：数据来源数据来源其中还包括了35处于历史偏低的状态装置的检修较多，实际上二季度 万吨装置将于万吨装置意外故障万吨装置提前检修万吨装置检修时间延长一周万吨装置检修时间延长万吨装置，汉邦和恒力装置检修延长仍然是难以放量的状态。月月产量大约在280月产量相对乐观305从二季度表现来看二季度聚酯库存始终维持高位但随着终端环保政策的发酵为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨在目前聚酯低库存及高现金流的利好下望在七八月维持高负荷运行，：2017数据来源数据来源35万吨左右的信用仓单处于历史偏低的状态装置的检修较多实际上二季度万吨装置将于万吨装置意外故障万吨装置提前检修万吨装置检修时间延长一周万吨装置检修时间延长万吨装置9.10汉邦和恒力装置检修延长。汉邦装置假设下周重启280月产量相对乐观305万吨偏上从二季度表现来看二季度聚酯库存始终维持高位，采购聚酯心态也因年初聚酯行情的大幅回落而但随着终端环保政策的发酵为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨在目前聚酯低库存及高现金流的利好下，产量维持在2017数据来源图数据来源万吨左右的信用仓单处于历史偏低的状态装置的检修较多，实际上二季度万吨装置将于7.15万吨装置意外故障万吨装置提前检修万吨装置检修时间延长一周万吨装置检修时间延长9.10汉邦和恒力装置检修延长汉邦装置假设下周重启280万吨附近月产量相对乐观万吨偏上从二季度表现来看，前期的聚酯的销售及去库存情况并不理想采购聚酯心态也因年初聚酯行情的大幅回落而但随着终端环保政策的发酵为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨在目前聚酯低库存及高现金流的利好下产量维持在2017年数据来源图：数据来源万吨左右的信用仓单处于历史偏低的状态。，二季度月均产量仅为实际上二季度7.15万吨装置意外故障，万吨装置提前检修，万吨装置检修时间延长一周万吨装置检修时间延长9.10前后检修两周汉邦和恒力装置检修延长汉邦装置假设下周重启万吨附近月产量相对乐观，万吨偏上前期的聚酯的销售及去库存情况并不理想采购聚酯心态也因年初聚酯行情的大幅回落而但随着终端环保政策的发酵为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨在目前聚酯低库存及高现金流的利好下产量维持在年PTA数据来源：兴证期货研发中心：仓单不断流出数据来源：兴证期货研发中心万吨左右的信用仓单。 二季度月均产量仅为实际上二季度7.15前后重启万吨装置意外故障，7.8万吨装置提前检修，7.10万吨装置检修时间延长一周万吨装置检修时间延长前后检修两周汉邦和恒力装置检修延长汉邦装置假设下周重启万吨附近，检修计划来看没有装置有安排检修万吨偏上，前期的聚酯的销售及去库存情况并不理想采购聚酯心态也因年初聚酯行情的大幅回落而但随着终端环保政策的发酵，为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨在目前聚酯低库存及高现金流的利好下产量维持在PTA兴证期货研发中心仓单不断流出兴证期货研发中心万吨左右的信用仓单二季度月均产量仅为实际上二季度PTA前后重启7.87.10万吨装置检修时间延长一周万吨装置检修时间延长前后检修两周汉邦和恒力装置检修延长汉邦装置假设下周重启万吨附近，检修计划来看没有装置有安排检修，社会库存能短暂企稳前期的聚酯的销售及去库存情况并不理想采购聚酯心态也因年初聚酯行情的大幅回落而，织机的淘汰为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨在目前聚酯低库存及高现金流的利好下产量维持在335PTA月度供需平衡表兴证期货研发中心仓单不断流出兴证期货研发中心万吨左右的信用仓单二季度月均产量仅为PTA前后重启7.8-7.127.10起万吨装置检修时间延长一周万吨装置检修时间延长，重启时间待定前后检修两周汉邦和恒力装置检修延长汉邦装置假设下周重启，如果恒力月中重启检修计划来看没有装置有安排检修社会库存能短暂企稳前期的聚酯的销售及去库存情况并不理想采购聚酯心态也因年初聚酯行情的大幅回落而织机的淘汰为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨在目前聚酯低库存及高现金流的利好下335万吨左右月度供需平衡表兴证期货研发中心仓单不断流出兴证期货研发中心万吨左右的信用仓单二季度月均产量仅为PTA产量还是减少的前后重启 7.12起，万吨装置检修时间延长一周，重启时间待定前后检修两周汉邦和恒力装置检修延长汉邦装置假设下周重启如果恒力月中重启检修计划来看没有装置有安排检修社会库存能短暂企稳前期的聚酯的销售及去库存情况并不理想采购聚酯心态也因年初聚酯行情的大幅回落而织机的淘汰为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨在目前聚酯低库存及高现金流的利好下万吨左右月度供需平衡表兴证期货研发中心仓单不断流出兴证期货研发中心万吨左右的信用仓单二季度月均产量仅为产量还是减少的 7.12停车检修，预计，预计重启时间待定前后检修两周 汉邦和恒力装置检修延长汉邦装置假设下周重启如果恒力月中重启检修计划来看没有装置有安排检修社会库存能短暂企稳前期的聚酯的销售及去库存情况并不理想采购聚酯心态也因年初聚酯行情的大幅回落而织机的淘汰为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨在目前聚酯低库存及高现金流的利好下万吨左右月度供需平衡表兴证期货研发中心仓单不断流出 兴证期货研发中心万吨左右的信用仓单。显性实物库存可能只有二季度月均产量仅为产量还是减少的停车检修预计预计重启时间待定汉邦和恒力装置检修延长，加之零星小装置检修汉邦装置假设下周重启，而恒力装置按月底重启如果恒力月中重启检修计划来看没有装置有安排检修社会库存能短暂企稳前期的聚酯的销售及去库存情况并不理想采购聚酯心态也因年初聚酯行情的大幅回落而织机的淘汰，聚酯出现了结构性分化为首的品种出现了明显的销售放量以及价格上涨在目前聚酯低库存及高现金流的利好下万吨左右月度供需平衡表兴证期货研发中心 兴证期货研发中心显性实物库存可能只有二季度月均产量仅为290产量还是减少的停车检修预计15预计7.16重启时间待定加之零星小装置检修而恒力装置按月底重启如果恒力月中重启检修计划来看没有装置有安排检修社会库存能短暂企稳前期的聚酯的销售