东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：刘宇卓010-66554030liuyuzhuo@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480516110002 1.国务院：印发《固体废物综合治理行动计划》，到2030年，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨，构建固体废物综合治理体系。（资料来源：同花顺） 2.证监会：发布《证券期货市场监督管理措施实施办法》（以下简称《实施办法》），进一步规范证券期货市场监督管理措施（以下简称“监管措施”）的实施程序，提高中国证监会监管的规范化程度和依法治市水平。（资料来源：同花顺） 3.证监会：《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》日前修订发布，自2026年1月1日起正式施行。规定共六章29条，核心围绕六大举措切实让利投资者，包括合理调降公募基金认（申）购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成本等。（资料来源：同花顺） 4.证监会：发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》（下称《公告》），并自公布之日起施行。沪深交易所、中国结算、中国证券业协会、中国基金业协会等配套业务规则同步发布。随着《公告》及配套业务规则落地，商业不动产REITs试点从制度设计阶段进入市场实践阶段，试点初期坚持“稳中求进、质量优先”。自规则发布实施之日起，符合条件的市场参与主体即可直接向证监会及证券交易所申报项目。（资料来源：同花顺） 数据来源：《一月金股汇》2026年01月05日，东兴证券研究所 5.卫健委：发布《第四批鼓励仿制药品目录》，收录21个品种、47个品规。优先收录新靶点、新作用机制产品，如缓解血液透析患者慢性肾病相关中重度瘙痒的地非法林，以及4个境内未上市放射性药品，涵盖治疗、诊断和定位用药。（资料来源：同花顺） 6.文化和旅游部：公布2026年元旦假期文旅市场核心数据：3天假期内，全国国内出游人次达1.42亿，国内出游总花费847.89亿元，实现新年强势开局。（资料来源：同花顺） 7.财政部：公布了2026年第一季度国债发行安排，包括关键期限国债、短期国债、超长期一般国债和储蓄国债的发行计划。（资料来源：同花顺） 8.中指研究院：2025年销售额超千亿元的房企共10家，头部企业销售规模保持韧性，核心城市项目仍是主要支撑。从销售结构看，头部房企优势依然明显。保利发展控股集团股份有限公司（以下简称“保利发展”）、绿城中国控股有限公司、招商局蛇口工业区控股股份有限公司（以下简称“招商蛇口”）、杭州滨江房产集团股份有限公司（以下简称“滨江集团”）等企业的销售额均超过千亿元。（资料来源：同花顺） 9.广西：印发《广西科技金融创新发展行动方案》的通知。文件指出，坚持科学发展与风险防范并重，合法合规开展科技金融业务，坚决遏制新增隐性债务。到2027年，力争创业投资类基金规模突破150亿元，科技贷款增速高于同期各项贷款增速，推动累计50家以上科技企业在区域性股权市场挂牌培育，科技创新债券三年发行量累计超300亿元，科技活动风险保险保障年均增速高于行业整体增速，形成“创业投资引领、科技信贷支撑、资本市场赋能、风险机制护航”的全方位、多层次科技金融服务格局，为广西科技创新和产业发展提供有力支撑。（资料来源：同花顺） 10.上海市：发布《关于链接长三角加快建设低空经济先进制造业集群的若干措施》，提出到2028年，上海低空经济核心产业规模达到800亿元左右，形成低空新型航空器完整产业链体系。计划培育和招引10家eVTOL、工业级 无人机等整机领军企业，形成超500架新型航空器批量化制造能力，带动产业链实现新增投资200亿元以上。同时，将建设1个国家级低空新型航空器中试验证平台，推动低空智慧物流、公共治理等应用。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.比亚迪：2025年新能源汽车累计销量460万辆，同比增长7.73%。（资料来源：同花顺） 2.铜陵有色：厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程延期，正式投产时间尚不确定。（资料来源：同花顺） 3.生益科技：公司拟签订45亿元项目投资意向协议，用于建设高性能覆铜板项目。（资料来源：同花顺） 4.方大炭素：终止参与杉杉集团及其全资子公司实质合并重整。（资料来源：同花顺） 5.中矿资源：年产3万吨高纯锂盐技改项目点火试运行。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴非银行金融】证券行业2026年投资展望：政策助力叠加整合提速，行业景气度有望加速提升（20251227） 全球地缘事件、中美关税问题等矛盾频出，国内资本市场受到直接冲击，证券板块亦承压。截至2025年12月19日，上证综指、上证50、沪深300和申万二级证券指数年内涨幅分别为16.07%、11.90%、16.09%和2.39%，证券板块表现全面跑输市场核心宽基指数。板块内上涨下跌个数比为27:23，首尾涨幅相差近120个百分点。 展望2026年，更加纷繁错杂的国内外宏观环境大概率仍将对国内资本市场产生持续性影响，其中利率、汇率、流动性的影响首当其冲。随着“9.24”一揽子政策及后续政策的影响被实体经济和资本市场逐步消化完毕，预计2026年政策整体将更为积极、更有力度，如果内外部环境面临逆风，则政策深度和广度有望再上一个台阶。对于证券行业自身而言，我们认为，优化资本市场环境、规范各类参与主体行为仍是未来一段时期的监管主线。但2026年行业政策大概率较2025年更有针对性，随着资本市场表现持续向好，业务创新、提升资本利用效率有望成为行业政策发力点，证券行业有望借此实现业绩的连续改善和估值修复。 2025年年初以来日均交易额在波动中抬升，活跃度较2024年显著改善。两融余额也于2025年内实现了快速上升，且上升趋势较交易额更为平稳。我们看到，在国内存款利率持续下行、房地产市场进入调整周期的大背景下，监管层和各类中介机构的持续性投资者教育工作成效逐步显现，配合权益市场企稳向好的示范效应，居民大类资产配置向权益市场转移或将成为中长期确定性趋势，带动券商财富管理业务按下发展加速键。 我们看到，2025年以来监管层对科技成长企业给予更多的融资政策支持，从降低上市门槛，到设置科创成长层，再到加快审批节奏、简化上市流程，均有效活跃了一级市场，IPO、定增等业务的规模显著增加。业务规模的增加拉动了券商相关业务的收入快速增长，成长性企业上市融资已成为券商投行的兵家必争之地。同时，“9.24”以来权益市场表现企稳向好，投资者信心持续增强，企业的融资意愿显著提升，“资本市场—上市公司—投资者”的正循环和正反馈正在形成，这也是一级市场日趋活跃的重要因素。我们认为，随着政策的持续支持和权益市场的继续向好，对投行业务2026年的规模增量仍可保持较高预期，市场对于一级市场融资的反馈也有望更加积极正面，且在资本市场相关制度不断完善、“募投管退”更加顺畅后一二级市场联动有望进一步加强。 在当前券商业务结构变化的大趋势下，不断上升的规模意味着自营投资的稳定性和可持续增长能力成为决定投资业绩乃至券商整体业绩的关键因素。我们认为，虽然自营投资已成为证券公司盈利能力提升和超越可比同行的关键突破口，但面对股债市场的剧烈波动，自营业务盲目扩量并不可取，投研团队和制度、机制能否承载规模增长成为关键因素。在券商加快布局自营投资业务的当下，投资收益增长的稳定性是业务能力优劣的重要考量，需要实现高beta和稳定性的动态平衡。2026年，资本市场在内外部多因素共同影响下，高波动仍较难避免，自营资产配置结构更为均衡、配置能力强、风控体系相对健全，同时有能力深耕场外衍生品市场、拥有诸多风险对冲手段的部分头部券商在大类资产配置层面有相对更大的调整空间，投资业绩仍具备较高增长确定性。 投资策略：我们认为在宏观环境的不确定性之下，2026年或有更多的政策红包可以期待，政策力度将很大程 度决定行业业绩和估值修复的高度。如果2026年权益市场能继续维持在上升通道，券商业务创新、杠杆提升等积极变化均有望“从期待变为现实”。从估值角度看，虽然“9.24”后证券行业估值得到显著修复，但2025年全年行业估值未发生显著变化，当前估值仅1.50倍PB，在历史（10年）估值中处于38.53%分位，向上弹性大于向下空间。 此外，在明确监管导向下，2024年以来证券行业内整合频率、力度均有所提升，周期亦在持续缩短，该趋势有望在2026年延续。其中，自上而下推动或将成为主导力量。当前已有国泰君安证券&海通证券、国联证券&民生证券等强强联合、优势互补的整合案例。我们认为，“大风已起，势不可挡，顺势而为”。 综上，2026年我们继续看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股。重申需要重视证券ETF的投资价值，参考海外经验，在市场有效性提升过程中，市场偏好或向指数投资持续倾斜。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 （分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043） 【东兴交通运输仓储】兴通股份（603209.SH）首次覆盖报告：静待内贸需求回暖，抢抓外贸市场机遇（20251227） 兴通股份在沿海散装液体化学品运输领域深耕多年，是沿海液体化学品运输行业龙头企业，并致力于成为国际一流、国内领先的化工供应链综合服务商。截至报告发布日，公司拥有各类散装液体危险货物船舶40艘，其中化学品船34艘，成品油船3艘，LPG船3艘。公司已形成覆盖全球的水上运输网络，内贸沿海运输航线通达全国沿海及长江、珠江中下游水系，外贸国际运输航线覆盖东北亚、东南亚、中东、地中海、欧洲、南北美洲。 安全管理是公司核心竞争力，内贸市场份额持续提升：危化品航运领域由于对安全与环保有较高的要求，因此具备较高的进入壁垒。06年以来交通运输部不断完善内贸化工品船新增运力宏观管控政策，按照“总量调控、择优选择”的总体方针，有序新增船舶运力。公司依靠强大的安全管理能力，在交通运输部2019年开始的多次新增运力评审中，均以第一名的成绩获得新增运力指标。19年以来，公司运力规模的增速显著超过行业增速，内贸市场份额从19年的5.3%提升至24年的16.0%。 打造年轻化智能化船队，逐步向国际市场迈进：公司船队具有高端化、大型化、年轻化、绿色化、智能化特点，具备较强竞争力。全球化学品船船龄超15年以上的占比达51.4%，而公司化学品船队平均船龄不到8年；公司5000载重吨级以上化学品船占比超90%，符合行业船舶大型化的发展需要；船舶适货性强，新建船舶均采用双相不锈钢货舱，能够容纳目前大部分种类的液体化工品，也可以向下兼容运输成品油。 公司2022年之前主要经营沿海液体化工品运输，2022年起在维持内贸优势地位的前提下逐步涉足国际市场，并持续加大投入。在国际化学品船队的老龄化问题日益突出，且航运业环保压力日益加剧的当下，公司船队具备较强的市场竞争力。 公司财务指标优秀，盈利能力在业内处于领先水平：公司在船队和收入规模快速扩张的同时，维持了整体较为优秀的财务指标。公司营收由19年的不到3亿提升至24年的超15亿，在营船舶数量由19年的11艘提升至24年末的37艘（截至报告发布日为40艘），在体量快速扩张的同时，公司资产负债率维持在较低水平，25Q3为36%左右。公司经营净现金流多年来稳定高于净利润，经营净现金流与流动负债之比大部分时间维持在50%以上，经营现金流对债务的覆盖能力强。与可比上市公司对比，公司利润率明显高于竞争对手，ROE与ROA水平也高于竞争对手，体现出的是公司优质服务与成本管控带来的超额收益。 下游产业景气度或底部回升，内贸供给端增速有望逐步回落：行业需求方面，受下游炼化行业景气度较低的影响，液体危化品运输需求不足，24年到25年上半年运价持续走低。但今年下半年炼厂开工率有触底回升迹象，行业景气度有望底部回升。供给端方面，考虑到经过前几年高强度的船舶更替，沿海化学品船的平均船龄已经由21年高峰的11.2年降至25年的9.1年，