研报总结
大宗建材基本面与高频数据
- 水泥：本周全国高标水泥市场价格为352.8元/吨，较上周持平，较2024年同期下跌53.8元/吨。价格上涨地区为两广（+5.0元/吨）、中南（+1.7元/吨），价格下跌地区为长江流域（-2.1元/吨）、西南（-9.0元/吨）。全国样本企业平均水泥库位为60.4%，较上周上升1.4个百分点，较2024年同期上升1.3个百分点。全国样本企业平均水泥出货率为40.3%，较上周下降1.1个百分点，较2024年同期下降1.2个百分点。
- 玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1121.3元/吨，较上周下跌18.8元/吨，较2024年同期下跌270.4元/吨。全国13省样本企业原片库存为5378万重箱，较上周减少155万重箱，较2024年同期增加1361万重箱。
- 玻纤：国内无碱粗纱市场报价稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格在3250-3700元/吨不等，环比持平。电子纱市场主流产品G75报价暂稳，7628电子布报价上涨至4.2-4.65元/米不等，成交按量可谈。
周观点
- 建筑业PMI回升：建筑业PMI出现回升，是2024年以来的大幅回升，体现基建稳经济的政策效果。在地产投资下滑预期下，基建规模稳定是必要的，汇率升值可能带来国内宽松超预期。2026年地产行业可能迎来业绩拐点。
- 美联储议息决议：反映出后续降息路径比较纠结。短期市场仍处于震荡期，建议关注红利高息方向（兔宝宝、上峰水泥等）、欧美出口产业链（中国巨石、中材科技等）、装修消费方向（三棵树、悍高集团等）。
- 科技方面：十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展，利好洁净室工程板块（亚翔集成、柏诚股份），受益于PCB升级的玻纤企业（中材科技、宏和科技等）。AI端侧应用方面，智能家电有望快速发展，建议关注萤石网络、石头科技等。
- 消费方面：地产价格和销售的负向螺旋仍在持续，三季报显示地产链业绩平淡，但费用率有所下降，印证地产行业出清已近尾声。建议关注箭牌家居、三棵树等。
- 海外方面：中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政倾向于扩张，对应板块仍值得关注。美元如期降息25bp，但未来降息路径仍纠结。建议关注华新建材、上海港湾、中材国际等。
大宗建材方面
- 玻纤：2025年以来内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击阶段已过。行业盈利处历史低位，资本开支持续放缓，中期新增产能有限。2026年风电、热塑需求有一定韧性，外贸需求或有改善，行业粗纱库存有望稳中下降，推动景气低位复苏。推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份等。
- 水泥：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持，产能置换加速落后产能退出。2026年行业盈利环比2025年下半年有望震荡中改善，部分基建重点项目需求增量较大的省份景气有望领先全国。推荐华新建材、海螺水泥等。
- 玻璃：供给加速出清，有望提供2026年价格弹性。2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后库存有望显著下降，推动价格反弹至盈亏平衡线。推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等。
风险提示
