建筑材料行业跟踪周报：建筑业PMI底部区间波动，推荐消费建材

东吴证券研究所1/212025年06月03日证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师房大磊执业证书：S0600522100001fangdl@dwzq.com.cn证券分析师石峰源执业证书：S0600521120001shify@dwzq.com.cn《继续推荐消费建材》2025-05-25《期待服务消费加速》2025-05-182024/10/12025/1/292025/5/29建筑材料沪深300 行业走势相关研究2024/6/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分泥行业价格反弹超预期，全国均价整体明显高于去年同期，尽管短期部分区域因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，我们认为供需再平衡时间仍然会明显好于去年，上周长三角地区在需求趋淡的背景下推涨熟料价格反映行业供给自律的强化效果，全年盈利中枢有望高于去年。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期宏观政策导向有望更加强化扩内需稳投资，财政政策发力有望支撑实物需求企稳回升，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。结合产能产量管控等产业政策的进一步落地、水泥行业纳入全国碳市场，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。◼2、玻纤：（1）中期粗纱盈利有韧性。行业盈利仍处低位，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，随着中美贸易摩擦缓和，外需下行风险也将明显减弱，短期新增产能较多的企业在库存压力下中低端价格回落，但随着行业新增产能逐步消化，中长期行业供需平衡修复趋势有望延续。今年以来风电、热塑等中高端产品内需景气度高，龙头企业凭借产品结构优势有望获得超额利润。（2）细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部持续时间长，随着新增供给投放持续受低盈利约束，供需平衡也得到持续修复，支撑盈利改善。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强。AI等应用带动low Dk电子布产品持续放量，Low CTE应用逐步兴起，国产替代正在加速，利好国内电子布领域龙头：宏和科技、中材科技等。（4）当前龙头估值处于历史低位，供需平衡修复、景气提升有望推动估值修复。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。◼3、玻璃：终端需求表现疲软，加之Q1行业盈利较前期低点有所修复，年初以来供给出清速度有所放缓，因此行业供需阶段性仍处弱平衡状态，库存中高位波动，随着需求季节性将进入淡季，价格下行压力增加。随着行业亏损面继续扩大，我们认为应进一步观察产线冷修释放情况，供给收缩幅度决定后续价格反弹持续性和空间。中期供需平衡仍面临需求下行压力，但浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，享受超额利润，有望受益于行业产能的出清，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。◼装修建材方面：关税和贸易摩擦升级等外部不确定性增加，扩内需预期增强，此前政府工作报告强化了促内需和消费的政策预期，对地产继续延续“稳楼市”、“止跌回稳”的基调，后续政策有望不断出台和推进。24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码，家居建材消费需求有望持续释放。今年以来多个一线城市二手房成交保持持续增长态势，后续叠加国补持续落地和消费者信心回暖，家居建材需求景气改善预期加强，多数估值处于底部区间的板块龙头公司估值有望修复。当前行业底部修复特征更加明显，多数公司利润目标强化，少数公司选择进攻打法，信心恢复有待政策和阶段经营效果的信号；国补对装修消费有明显拉动的效果，25年各地的政策继续扩大品类范围，龙头企业也有更充分的准备。同时龙头公司积极探索新模式或延伸产业链，包括渠道和品类融合、提升效率，加强定价权等。投资建议：（1）扩张增长意愿强的部分龙头企业，例如北新建材等，建议关注三棵树。（2）受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头，建议关注欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份等。（3）竞争格局优、业绩增长稳健、股息率相对较高的细分龙头，例如兔宝宝、奥普科技、伟星新材等。◼风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 内容目录1.板块观点..............................................................................................................................................52.大宗建材基本面与高频数据..............................................................................................................82.1.水泥.............................................................................................................................................82.2.玻璃...........................................................................................................................................122.3.玻纤...........................................................................................................................................152.4.消费建材相关原材料...............................................................................................................173.行业动态跟踪....................................................................................................................................183.1.行业政策、新闻点评...............................................................................................................184.本周行情回顾....................................................................................................................................195.风险提示............................................................................................................................................20 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/21 图表目录图1：全国高标水泥价格.......................................................................................................................9图2：长三角地区高标水泥价格...........................................................................................................9图3：泛京津冀地区高标水泥价格.......................................................................................................9图4：两广地区高标水泥价格...............................................................................................................9图5：全国水泥平均库容比.................................................................................................................10图6：全国水泥平均出货率.................................................................................................................10图7：长三角地区水泥平均库容比.....................................................................................................11图8：长三角地区水泥平均出货率.....................................................................................................11图9：泛京津冀地区水泥平均库容比.................................................................................................11图10：泛京津冀地区水泥平均出货率...............................................................................................11图11：两广地区水泥平均库容比.......................................................................................................11图12：两广地区水泥平均出货率.......................................................................................................11图13：全国平板玻璃均价...................................................................................................................13图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存...............