白糖期货月报

核心观点

• 国际方面：原糖价格受供应过剩预期打压，维持震荡偏弱走势。巴西榨季尾声影响减弱，印度开榨顺利产量同比增加24%，泰国榨季进展缓慢产糖同比减少，需关注后期压榨进度。
• 国内方面：现货成交平淡，春节备货需求提供一定支撑，但增产局面下市场谨慎，价格上行阻力较大，预计维持低位震荡偏弱。

关键数据

• 巴西：11月下半月甘蔗入榨量同比降21.08%，产糖量降32.94%；累计产糖量同比增1.13%；制糖比降9.12%；单月出口量同比降2.59%；等待出口食糖数量增加。
• 印度：25/26榨季预计净糖产量3095万吨，截至12月底已压榨甘蔗1.33921亿吨，产糖量达1183万吨，同比增24%，平均产糖率升8.83%。
• 泰国：25/26榨季预计甘蔗收获量增14%-19%，产量约1140万吨，同比增约10%；截至12月29日累计入榨量降19.27%，产糖量降18.83%。
• 美国CFTC：ICE原糖期货总持仓减少，投机空头持仓回落。
• 国内：25/26榨季截至11月底累计产糖105万吨，同比减23.4%；累计销售35万吨，同比减42.3%；工业库存70万吨，同比减6万吨。
• 进口：2025年1-11月进口食糖434.16万吨，同比增9.49%；11月进口44万吨，同比减9.34%；配额外进口窗口打开，糖浆及预混粉进口同比降10.82万吨。

研究结论

• 原糖价格维持震荡偏弱，关注巴西、印度、泰国产榨进度及市场情绪变化。
• 国内糖价受增产及市场谨慎影响，预计低位震荡偏弱，反弹关注5290-5300前高阻力位。
• 现货市场春节备货需求提供支撑，但整体价格上行阻力较大。