白糖期货月报：中期将延续外强内弱格局

2023年11月8日 中期将延续外强内弱格局 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 国际糖市方面，短期来看，全球食糖供需格局转向供小于求的局面，主因在于巴西堵港问题，支撑原糖价格；中期来看，全球糖市重心将转向印度和泰国，开榨后减产预期将逐步兑现，印度受减产预期和出口禁令影响，出口难度较大，新榨季北半球主产国食糖出口数量或将减少，均将导致全球食糖贸易流偏紧。 吴菁琛电话：010-84555056邮箱wujingchen@guoyuanqh.com期货从业资格号F3051432投资咨询资格号Z0013764 国内糖市方面，新榨季北方糖厂已经开始制糖，本月末南方糖厂也将开始压榨，同时10月11月进口糖到港放量，国内整个四季度糖源较为充足，虽然目前结转库存是2017年以来的最低水平，但四季度是国内需求淡季，不足以产生足量的补库，郑糖后续上升空间有限，预计中期内外糖价仍将处于分化的走势。 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球白糖供需格局分析........................................................................................................................................................22.1巴西产量创纪录，中南部甘蔗压榨时间或将延长..............................................................................................22.2印度减产不断强化，泰国食糖也存在大幅减产预期.........................................................................................22.3巴西港口拥堵问题日益严峻，致全球食糖贸易流紧张....................................................................................3三、国内白糖供需格局分析........................................................................................................................................................33.1 2022/23年度国内食糖库存见底，新榨季国产糖有增产预期.........................................................................33.2 9月食糖进口同比减少，替代糖源进口维持高位................................................................................................5四、后市展望....................................................................................................................................................................................7 白糖期货月报 一、行情回顾 10月份国际国内糖价走势分化较为明显，ICE原糖价格走势明显强于国内郑糖，ICE原糖价格震荡上行，以波段反弹为主，再次触及12年内高点28美分，反观国内郑糖盘面走势以波段下跌为主，偏弱窄幅震荡运行。ICE原糖出现较强上行动能的原因在于巴西出口高峰引发港口物流拥堵、北半球印度泰国减产及出口禁令多重因素提振，而国内郑糖走势分化的主要原因在于新榨季有增产预期、四季度到港高峰、新糖定价偏低等因素驱动。 二、全球白糖供需格局分析 2.1巴西产量创纪录，中南部甘蔗压榨时间或将延长 巴西作为全球最大的产糖国和出口国，近年来巴西食糖产量在全球食糖产量占比约为20%左右。一般情况下，巴西食糖榨季为每年4月至第二年的3月，7-9月是压榨高峰期，10月份之后压榨增速开始放缓，12月开始陆续收榨。但由于2023/24榨季巴西甘蔗量创新高，致中南部压榨时间可能延长。10月中上旬，巴西中南部双周甘蔗压榨量为3276.6万吨，同比上升17.64%，2023/24榨季，累计甘蔗压榨量为52599.2万吨，同比增加14.47%；双周食糖产量为224.7万吨，同比上升21.98%。本榨季累计食糖产量为3486.2万吨，同比上升23.65%；双周制糖比为48.12%，去年同期为48.19%。 2.2印度减产不断强化，泰国食糖也存在大幅减产预期 2023年印度季风雨季期间，由于厄尔尼诺现象较为严重，导致印度6-9月累计降雨量为长期平均水平的94%，为2018年以来的最低水平；同时7月下旬之后，印度天气转为干旱，市场机构不断下调印度产量预期，ISMA预估2023/24榨季印度食糖产量为3168万吨，较2022/23榨季减产约200万吨左右。 泰国情况与印度大致类似，2023年泰国降雨远低于去年同期水平，8-9月甘蔗生长关键期降雨量也处于历史低位。在厄尔尼诺影响下各机构均预估泰国大幅减产，嘉利高预计新榨季泰国减产近300万吨，泰国糖厂公司预计新榨季糖产量900万吨。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 2.3巴西港口拥堵问题日益严峻，致全球食糖贸易流紧张 目前，全球都需要白糖，但白糖在巴西港口拥堵。据巴西政府公布的数据显示，巴西10月糖出口量约为288万吨，低于去年同期水平。巴西出口糖速度同比偏慢，港口拥堵问题受市场关注，可能会加剧全球糖市场的阶段性紧张局面。据外电11月1日消息，作为全球最大的糖生产国，巴西港口物流拥堵，原因在于糖并不是巴西今年唯一丰收的作物，巴西的谷物和油籽收成也有望打破纪录，但这些货物都在争夺货船上的空间。数据显示，截至10月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为141艘，此前一周为142艘，港口等待装运的食糖数量为672.78万吨，此前一周为707.62万吨，其中高等级原糖数量为655.33万吨，上周为694.07万吨，桑托斯港等待出口的食糖数量为544.82万吨，较上周下降9%，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为94.58万吨，较上周下降1%，船只最大等待天数由上周的32天升至33天。 综合来看，巴西虽然增产，但其他农作物同样丰收，港口物流运输能力有限，出口和贸易流压力加大，丰产的食糖有效流出效率不高，短期内支撑国际糖市阶段性供需紧张，提升原糖价格。但中期来看，巴西增产潜力依然庞大，年底前巴西糖都将大量供应全球市场，拥堵问题终将缓解。 三、国内白糖供需格局分析 3.12022/23年度国内食糖库存见底，新榨季国产糖有增产预期 2022/23榨季全国总产糖量为897万吨，较上榨季减少59万吨，总销糖量853万吨，较上榨季减少14万吨，9月底全国食糖工业库存44万吨，较上榨季减少45万吨，目前工业库存已经降至自2017年来低位。 2023/24榨季我国食糖产量有增产预期，上榨季供应偏紧的支撑对糖价会有所减弱。目 前，北方甜菜糖厂已经开始压榨，我国农业农村部预计甜菜糖产量微幅增产至110万吨，甘蔗糖增产101万吨至890万吨，全国累计增产103万吨至1000万吨。 当前正处于陈糖与新糖的衔接阶段，在需求淡季的环境下，陈糖价格不断下跌向新糖靠拢，基差走弱。目前内蒙古、新疆首家糖厂已经在9月底开机制糖，10月中旬已有20多家糖厂开榨生产，2023/24榨季北方生产进度总体较正常偏快。2023/24榨季广西全区糖料种植面积1124万亩，同比增加4万亩，预计全区糖料产量4700万吨，同比增加580万吨左右；云南甘蔗入榨量亦有增长可能，初步预计食糖产量在200万吨以上。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 白糖期货月报 3.29月食糖进口同比减少，替代糖源进口维持高位 海关总署公布数据显示，2023年9月我国进口食糖54万吨，同比减少23.71万吨，降幅30.7%。2023年1-9月累计进口食糖211万吨，同比减少138.91万吨，降幅39.7%。2022/23榨季截至9月累计进口食糖388.56万吨，同比减少144.69万吨，降幅27.13%。替代糖源方面，2023年9月我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液9.27万吨，同比增加1.78万吨，增幅23.77%。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 白糖期货月报 白糖期货月报 四、后市展望 国际糖市方面，短期来看，全球食糖供需格局转向供小于求的局面，主因在于巴西堵港问题，支撑原糖价格；中期来看，全球糖市重心将转向印度和泰国，开榨后减产预期将逐步兑现，印度受减产预期和出口禁令影响，出口难度较大，新榨季北半球主产国食糖出口数量或将减少，均将导致全球食糖贸易流偏紧。 国内糖市方面，新榨季北方糖厂已经开始制糖，本月末南方糖厂也将开始压榨，同时10月11月进口糖到港放量，国内整个四季度糖源较为充足，虽然目前结转库存是2017年以来的最低水平，但四季度是国内需求淡季，不足以产生足量的补库，郑糖后续上升空间有限，预计中期内外糖价仍将处于分化的走势。 白糖期货月报 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 合肥分公司地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607电话：0551-62895515 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 福建分公司地址：福建省厦门市