金瑞期货铅周报：外强内弱格局将延续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铅周报 2013年5月27日 金瑞网站：www.jrqh.com.cn 客服热线：400-888-8208 铅期货内外比价 外强内弱格局将延续 近期不论从宏观经济数据或者现货市场表现看，均显现出国外基本面好于国内的状况。同时，伦铅的涨势不被国内疲软的下游消费所认可，而贸易壁垒致使国内外价格具有一定的分歧的空间。因而近期铅外强内弱的格局或将延续，国内铅可能维持盘整。  宏观。美联储抛出是否退出QE的问题引发市场关注；中国PMI大幅弱于预期。  基本面。蓄电池企业消费持续低迷，冶炼厂产能旺盛。  价格展望。外强内弱，国内维持震荡。 数据来源：路透、金瑞期货研究所 相关研究报告 1. 《金属套利追踪日报》 ...........2013-05-27 2. 《金瑞期货金属晴雨表》 ...........2013-05-27 金瑞期货研究所 研究员：马宇晖 联系人：马健飒 电话：0755-83679730 邮箱：majiansa@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铅周报 2013 年 5 月 27 日 一、宏观 中国5月制造业采购经理人指数（PMI）初值降至49.6，创七个月最低位，引发市场对中国需求的担忧。 从近期美联储官员的言论看，美联储抛出了是否退出QE的问题，但就退出时机的选择上态度显得微妙，未来或将随着美国经济形势的演化而进一步明朗。 美国4月耐用品订单月率上升3.3%，远高于预期值1.7%。显示出良好的经济复苏势头。 二、供需基本面 （一）期现市场概述 上周伦铅呈现震荡上行走势。周初受美国消费者信心指数及美国谘商会领先指标好于预期，伦铅从周初2010美元附近逐步上行至2070美元附近。随机受中国PMI数据不佳以及美QE退出的预期，价格一度跌至2005美元，而周五的美国4月耐用品订单数据大幅好于预期再度推高铅价，伦铅收在2074美元。而与之形成反差的是，受下游消费采购意愿薄弱的影响，国内铅无力上行，与前一周比几乎无涨跌。 表1：期货、现货、升贴水及变化，2013-05-20 至 05-24 伦铅三月（美元，吨） 沪铅1308（元，吨） SMM现货价格（元，吨） 价格 2008.7-2069.1 13900-14150 13650-13860 变化 58.5 -25 基本持平 资料来源：上海期货交易所、LME、SMM （二）库存与贸易 上周LME库存延续下跌，一周累计减少8250吨至236275吨，持续减少的库存或铅锭消费良好。与此同时，上期所库存也有2988吨的降幅，据SMM了解，主要原因为冶炼厂的惜售，虽然有少部分出货，但仍然是入库量小于出库量。 现货贸易方面，伦铅的上涨为国内价格上涨带来动力，但受下游采购清淡压制未能如愿，而冶炼厂亦因此产生惜售情绪。买卖双方的分歧导致现货市场整体成交清淡， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铅周报 2013 年 5 月 27 日 但下半周略有改善。由于铅价距离进出口平衡价格仍较远，目前这种国内现货市场价格博弈仍将在一段时间内使国内价格走势较为独立。 图1：上期所铅连三价格与期货库存 图2：LME铅三月价格与期货库存 资料来源：上海期货交易所，金瑞期货研究所 资料来源：伦敦金属交易所，金瑞期货研究所 （三）行业数据 据SMM调研，4月冶炼企业开工率较三月有明显上升，主要原因是集中检修期的过去导致的被动型上升。而尴尬的恢复的产能遭遇了更低的铅价。预计由于需求不振价格铅价低迷，5月冶炼开工率将再度转跌。 表2：SMM原生铅冶炼开工率调研 企业规模 年产能 调研总产能 （万吨年） 4月产量 （万吨） 4月开工率 较三月 >10万吨 172.0 10.56 74.70% 升 5-10万吨(含5、10) 272.5 10.65 47.55% 升 <5万吨 26.0 1.08 50.54% 降 铅 470.5 22.29 57.64% 升 资料来源：SMM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铅周报 2013 年 5 月 27 日 图3：中国铅酸蓄电池产量（月） 图4：中国铅酸蓄电池出口额（月，美元） 资料来源：Wind，金瑞期货研究所 资料来源：ILZSG，金瑞期货研究所 （四）全球供需平衡 长期来看，全球精炼铅供需，由于预期中国2013产能扩张迅猛，虽近几个月全球供需出现缺口，权威机构仍保持2013年对全球精炼铅过剩的预测。 图5：ILZSG全球精炼铅产量（月，千吨） 资料来源：Wind, ILZSG，金瑞期货研究所 三、价格展望 上周由于内外宏观经济环境及现货市场差异，铅价走出外强内弱的格局。蓄电池企业采购持续低迷，冶炼企业集中检修结束而产能旺盛，这一情况或将持续压制国内 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 铅周报 2013 年 5 月 27 日 铅价。由于目前铅价距离出口平衡线仍较远，国内铅价有与伦铅未来产生更大分歧的空间。因此，尽管伦铅本周或将继续反弹，而国内铅价仍维持震荡的可能性更大。 四、行业信息跟踪 山东省公示了2013 年淘汰落后产能计划，涉及铅 山东省日前公示了2013 年全省淘汰落后产能计划和企业名单，分解落实到全省111 家企业，共涉及炼铁、炼钢、焦炭、铜冶炼、铅冶炼、水泥、造纸、酒精、味精、柠檬酸、制革、印染、化纤、铅蓄电池14 个行业，要求落后产能在2013 年12 月底前淘汰拆除。涉及淄博11 家企业多条生产线，分属水泥、造纸、印染、铅蓄电池4 个行业。 巴彦淖尔招商局积极开展铅酸蓄电池项目招商 铅酸蓄电池项目是乌拉特后旗今年重点引进的项目之一，招商局就该项目积极进行招商。后旗铅产业今年取得重大突破，瑞峰电解铅车间已具备投产条件，2013 年计划生产电解铅8 万吨，蓄电池重要原料条件已成熟。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 铅周报 2013 年 5 月 27 日 分析师声明 负责撰写本研究报告全部或者部分的每一位研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 本报告仅供金瑞期货有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 本报告版权归金瑞期货有限公司所有。未获得金瑞期货有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 金瑞期货研究所 地址：广东省深圳市福田区福虹路9号世贸广场大厦A座24楼 联系人：马健飒 电话：0755 - 8367 9730 传真：0755 - 8367 9900