白糖期货2026年7月报：外糖进口冲击，郑糖震荡寻底

外糖进口冲击郑糖震荡寻底 报告要点 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 国际原糖指数目前在14-16美分/磅区间震荡。ISO：ISO:预计26/27年度全球食糖短缺26.2万吨。CovrigAnalytics:26/27年度全球食糖过剩140万吨。Czarnikow：26/27年度全球食糖缺口60万吨。荷兰合作银行:预计26/27年度全球糖市短缺110万吨。国内供需缺口有所减少，大概还有280万吨左右，主要是靠进口来弥补，配额内进口194.5万吨，缺口部分以配额外进口糖和进口糖浆及预混粉形式补充。进口成本：配额外进口成本5050元/吨附近（进口利润窗口打开），配额内进口成本4000元/吨附近，糖浆及预混粉进口成本折糖价在4500元/吨左右。技术分析：郑糖主力09合约二次探底过程。 完稿时间:2026年7月16日 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 总结：26/27年度全球食糖维持紧平衡，各机构预测过剩和缺口总体都不大。今年是厄尔尼诺强年份，关注后期天气对产量的影响。由于配额外进口糖价格依旧低于现货价格，进口利润较大，国内现货价格承压。参考配额外进口糖目前价格5050附近，现货价格目前在5300附近，期货主力合约09在5150附近，短期虽然偏弱，但下方空间收窄。09主力前期低点在5086，二次探底关注前低附近支撑。远月01震荡探底过程中。 一、行情回顾及逻辑梳理 26/27年度全球供需平衡表紧平衡，国际原糖指数在14-16美分/磅区间震荡。 郑糖主力09目前跌至5150附近，当下国内库存增加，进口价偏低，价格震荡回落，关注前低附近支撑。 国际原糖价格低位运行，配额外进口价格5050元/吨左右，配额外进口利润窗口打开，近几个月的进口量有所增加。配额内进口成本4000元/吨附近，糖浆及预混粉进口成本折糖价在4500元/吨左右。 2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，调整后关税略低于原糖配额外进口关税。 近几年从缅甸老挝等国进口的甘蔗原料大幅增加，25/26榨季达375万吨，折白糖45万吨左右，关税偏低，未来进口量不断增加，增加国内的白糖产量。 国内郑糖走势长期贴水现货，提前反应利空预期，短期偏弱，二次探底，09临近交割，01短期偏弱。 数据来源：文华财经 二、供需格局分析 全球供需平衡表紧平衡 26/27年度全球供需平衡表，全球产量和消费基本平衡，过剩和缺口量总体不大。 国内白糖近几年产量不断增长，26/27年度产量1293万吨，消费1573万吨，进口480万吨。 国内供需缺口大概还有280万吨左右，配额内进口194.5万吨，缺口部分以配额外进口糖和进口糖浆及预混粉形式补充。进口量增加，国内库存结余182万吨。 随着国际原糖价格低位震荡，全额关税进口糖目前有较大利润，国内库存增加，现货价格偏高，价格相对承压。 数据来源:农业部 国内进口情况分析 1、2025年下半年年开始进口利润窗口打开，近一年进口量陆续增加。 2、进口糖浆及预混粉含糖量在40-70%，平均算50%，目前进口关税20%，折算为40%，比原糖配额外进口的50%，略低，进口糖浆及预混粉适用范围相对有限，如果全额关税进口原糖及白糖有利润，进口原糖和白糖为主。 3、全额关税进口糖量不受限，目前有较大利润，由于窗口指导，进口量有所收敛。 4、甘蔗从越南老挝直接进口加工量逐年增加，上一年度折白糖45万吨，统计数据计算在国内白糖产量上，实际也是进口量一部分，未来需要关注。 代替品进口分析 1、国际原糖价格目前在15美分/磅左右，配额外进口价5050元/吨附近，国内产区现货价格5300元/吨附近，进口利润窗口打开。 2、2026年5月中国进口食糖21万吨，同比减少14万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计10.95万吨，同比增加4.53万吨。 3、2026年1-5月份糖浆及预混粉合计进口51.72万吨，同比增加17.04万吨。 4、2026年1-5月我国累计进口食糖86万吨，同比增加23万吨。 总结：糖浆及预混粉目前从东盟进口需缴纳关税，并且追述原产地，进口受限。但近几年不断增加。白糖配额外进口利润窗口打开，配额外进口量也大幅增加。 数据来源：沐甜科技 数据来源:沐甜科技 数据来源：大越整理 国内销糖率分析 1、25/26年度，截至6月底，全国产量1276万吨，销售846万吨，销糖率66.3%。 总结：本榨季白糖产量同比增加，销售量同比减少，现货市场价格偏高，进口糖价格冲击较大，压缩国产糖销售量，工业库存处于五年高点。 三、期货市场表现及技术面 1、基差：白糖主力2609贴水现货81点左右。 2、价差：2701升水2609合约150点左右。 3、进口成本：配额外进口成本5050附近，配额内进口成本4000附近，糖浆及预混粉进口成本折糖价在4500左右，进口利润五年内高点。 4、仓单情况：目前交易所仓单为24935张。 数据来源：大越整理 数据来源：大越整理 数据来源:大越整理 数据来源：大越整理 数据来源:大越整理 四、综述及操作策略 1、供需基本面全球紧平衡，关注强厄尔尼诺天气对产量的影响。2、国内供需缺口减少，国内现货价格偏高，销售压力增加。原糖进口利润窗口打开，国内库存增加。3、国际原糖价格在15美分/磅附近，配额外进口利润窗口打开，国内价格高于国外，价格还有回落空间。4、技术分析：郑糖主力09临近交割，二次探底，关注前低支撑，远月01价格偏空，短期震荡回落为主。 总结：26/27年度全球食糖维持紧平衡，各机构预测过剩和缺口总体都不大。今年是厄尔尼诺强年份，关注后期天气对产量的影响。由于配额外进口糖价格依旧低于现货价格，进口利润较大，国内现货价格承压。参考配额外进口糖目前价格5050附近，现货价格目前在5300附近，期货主力合约09在5150附近，短期虽然偏弱，但下方空间收窄。09主力前期低点在5086，二次探底关注前低附近支撑。远月01震荡探底过程中。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info