白糖期货：外糖进口冲击，郑糖震荡寻底

核心观点与关键数据

• 国际原糖市场：国际原糖指数跌破15美分/磅，目前在14.5美分/磅附近震荡。ISO、DATAGRO、Czarnikow和StoneX等多机构预测25/26年度全球食糖供应过剩，预期范围在100万吨至740万吨之间。
• 国内供需格局：国内25/26年度供需缺口约470万吨，主要依赖进口弥补。配额内进口194.5万吨，缺口部分以配额外进口糖、糖浆及预混粉补充。
• 进口成本与利润：配额外进口成本约5200元/吨，配额内进口成本约4100元/吨，糖浆及预混粉进口成本折糖价约4800元/吨。由于配额外进口利润窗口打开，近几个月进口量大幅增加。
• 国内市场表现：郑糖主力05合约跌至5250附近，大幅贴水现货，提前反应利空预期。国内销糖率截至10月为10.37%，新糖上市但销售量同比减少，现货价格承压。

研究结论与操作策略

• 全球供需长期偏空：25/26年度全球食糖供应过剩，国内外糖价维持底部震荡。配额外进口糖价格远低于现货，进口量大增导致国内供应增加，期货价格下跌空间缩小。
• 底部区域确认：参考配额外进口糖价格5200元/吨附近，期货下方目标接近。除非外糖进一步下跌，否则下方空间收窄。国际原糖价格偏低将缓慢改善供需，2026年预计先抑后扬。
• 操作建议：追空谨慎，等待底部买入时机。随着种植利润降低，后期供需可能缓慢翻转，局部反弹行情可期。

数据来源与免责声明

• 数据来源包括文华财经、农业部、沐甜科技等。
• 本报告不构成投资建议，内容仅供参考，大越期货不承担任何责任。