白糖期货3月月报：原糖止涨回落

原 糖 止 涨 回 落 作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 2025/3/2 观点回顾 巴西降雨低于均值水平，下榨季制糖可能推迟，叠加印度方面部分糖厂提前收榨，且产量或不及预期，短期供应偏紧支撑糖价反弹。值得注意的是，泰国25/26年度该国糖产量可能达到七年来的最高水平，巴西25/25榨季将可能产生4360万吨糖，未来供应前景仍偏宽松，整体来看，原糖反弹高度有限，突破20美分/磅概率较小。国内当下矛盾并不突出，预计05合约围绕5800-6100区间震荡。 2025年2月周度行情观点汇总 2025年2月观点 20250209：原糖反弹后承压，关注20美分/磅压力有效性。印度出口恢复利空落地，巴西进入榨季尾声，后期关注印度，泰国最终产量情况，预计一季度贸易流相对平衡，原糖突破20美分/磅概率相对较小。国内节后进入消费淡季，下游观望情绪较浓，1月产销数据偏弱，进入累库阶段，供强需弱，预计国内价格将逢高承压，走势偏弱。 巴西降雨低于均值水平，下榨季制糖可能推迟，叠加印度方面部分糖厂提前收榨，且产量或不及预期，短期供应偏紧支撑糖价反弹。值得注意的是，泰国25/26年度该国糖产量可能达到七年来的最高水平，巴西25/25榨季将可能产生4360万吨糖，未来供应前景仍偏宽松，整体来看，原糖反弹高度有限，突破20美分/磅概率较小。国内当下矛盾并不突出，预计05合约围绕5800-6100区间震荡。 20250216：巴西中南部地区1月下半月糖产量同比下降74%，叠加印度方面部分糖厂提前收榨，短期供应偏紧支撑糖价反弹。值得注意的是，泰国25/26年度该国糖产量可能达到七年来的最高水平，巴西方面近期天气状况也相对理想，作物前景有所改善，整体来看，原糖反弹高度有限。国内节后进入消费淡季，下游观望情绪较浓，1月产销数据偏弱，但受海外原糖价格反弹，且广西干旱对甘蔗单产形成一定影响，糖厂收榨同比提前，市场担忧后续压榨量降低，国内价格保持偏强，关注6000-6100附近压力情况。 320250223：巴西降雨低于均值水平，下榨季制糖可能推迟，叠加印度方面部分糖厂提前收榨，且产量或不及预期，短期供应偏紧支撑糖价反弹。值得注意的是，泰国25/26年度该国糖产量可能达到七年来的最高水平，巴西25/25榨季将可能产生4360万吨糖，未来供应前景仍偏宽松，整体来看，原糖反弹高度有限。外盘走势偏强，带来进口成本抬升，叠加国内广西增产不及预期，国内制糖集团挺价心态明显，关注6000-6100附近压力情况。 目录 行情回顾01 基本面数据梳理02 一、行情回顾 1-2郑糖活跃合约走势回顾 二、基本面数据梳理 2-1巴西中南部：2月上半月糖产量同比下滑 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，23/24榨季累计产糖量为4242.5万吨，较去年同期的3375万吨增加了867.5万吨，同比增幅达25.70%。 2月上半月，巴西中南部地区压榨甘蔗24.478万吨甘蔗，同比大幅下降55.38%；产糖7230吨，同比下降73.75%；累计产糖3981.2万吨，同比减少5.57%。 2-22月上半月制糖比同比下滑 2月上半月，糖厂使用22.99%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为37.95%。糖 厂 使 用48.14%的 甘 蔗 比 例 产 糖，上 榨 季 同 期 为49.04%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为15.5美分/磅，原糖现货20.6美分/磅，糖醇价差有所收敛。 2-3巴西中南部：单月出口量环比减少 巴西1月出口糖和糖蜜206.24万吨，较去年的320.24万吨减少114万吨，降幅35.6%；日均出口量为9.37万吨，较去年的14.4万吨减少5.03万吨，但仍处历史同期高位水平。 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2月前三周出口糖和糖蜜122.09万吨，较去年同期的179.14万吨减少57.05万吨，降幅31.85%；日均出口量为8.14万吨。2024年2月，巴西糖出口量为300.44万吨，日均出口量为15.81万吨。 1月末，印度糖业及生物能源制造商协会(ISMA）发布了2024-25榨季的第二次糖产量预估。ISMA发布的2024-25榨季第二次糖产量预估显示，总产量约为3102万吨，扣除预计用于乙醇生产的375万吨糖后，净糖产量预计约为2727万吨。 根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，截至2025年2月15日，印度2024/25榨季糖产量达到1970.3万吨，较去年同期的2241.5万吨减少271.2万吨，降幅12.1%；已收榨糖厂数量为72家，较去年同期的26家增加46家，主要原因为本榨季马邦与卡纳塔克邦食糖产量较低，糖厂提前收榨；目前仍有460家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的504家减少44家。 2-5 24/25榨季泰国产量恢复，产糖量同比增加 去年8月以来泰国东北部主产区的累积降雨量高于平均水平，北部和中部接近平均水平，只有东部远低于平均水平。2024-25榨季的产量前景乐观，近期不少机构上调对泰国的产量预估。目前预计2024-25榨季的甘蔗压榨量在1亿吨以上，糖产量预计接近1100万吨，同比增加25%。 2024/25榨季截至2月24日，泰国累计甘蔗入榨量为7708.64万吨，较去年同期的7284.57万吨增加424.07万吨，增幅5.82%；甘蔗含糖分12.48%，较去年同期的12.2%增加0.28%；产糖率为10.694%，较去年同期的10.391%增加0.303%；产糖量为824.4万吨，较去年同期的756.93万吨增加67.47万吨，增幅8.91%。 2-6 CFTC非商业持仓，非商业空头与多头均减少 截至2月18日当周，ICE原糖期货总持仓1,097,488.00手，较前一周减少23,597.00手。投机多头持仓205,612.00手，较前一周减少26,329.00手；投机空头持仓226,319.00手，较前一周减少26,329.00手 2-7国内24/25榨季或提前收榨 受持续旱情影响，甘蔗空芯、浦芯加重，对单产造成较大影响，糖厂收榨进度加快。24/25榨季广西最大产区崇左最早收榨时间预计为2月13日，最晚为3月中旬，23/24榨季分别为2月26日和3月20日，第四大产区柳州最早收榨时间预计为3月2日，最晚为3月19日，23/24榨季分别为3月19日和4月18日。 2025年1月底，本制糖期全国共生产食糖749.28万吨，同比增加162.52万吨，增幅27.7%;全国累计销售食糖373.5万吨，同比增加61.79万吨，增幅19.82%;累计销糖率49.85%，同比放缓3.28个百分点。 数据来源：Wind，同花顺 2-9 1月产销数据偏中性 数据来源：Wind，同花顺 2-10广西产销情况，工业库存同比增加 2-11云南产销情况，累计销糖率环比下滑 2-12进口同比减少 海关总署公布的数据显示，2024年12月份我国进口食糖39万吨，同比减少11万吨。2024年我国累计进口食糖435万吨，同比增加37万吨。 2-13配额外进口成本倒挂幅度收敛，糖浆及预拌粉进口维持中性偏多 2025年2月25日，ICE原糖主力合约收盘价为21.46美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为5705元/吨，与南宁糖价差-355元/吨，配额外食糖进口估算成本为7289元/吨，与南宁糖价差1229元/吨。 据海关总署数据，2024年12月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)18.76万吨，环比上月下降3.28万吨，降幅14.88%。2024年累计进口236.55万吨，同比增长54.81万吨，增幅30.16%。 2-14现货报价窄幅震荡，基差降至低位 制糖集团报价窄幅震荡。广西产区价格维持在6000-6100元/吨区间，云南产区价格维持在5850-5960元/吨，港口价格在6100-6200元/吨左右，加工糖报价6400-6850元/吨左右。 数据来源：Wind，同花顺 数据来源：Wind，同花顺 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询资格：Z0016336 数据来源：Wind、同花顺、沐甜科技、广发期货发展研究中心 货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks