油价重心下探，聚焦化工投资主线——12月动态报告

——12月动态报告 2025年12月29日 核心观点 石油化工行业 ⚫12月油 价 重 心 持 续 回 落 。截 至12月26日 ，Brent、WTI月 均 价 分 别 为61.6、57.9美 元/桶 ，环 比 分 别 下 降3.2%、2.7%。供 给 端 ，OPEC+产 量 政 策暂 未 见 调 整 ，市 场 聚 焦 地 缘 冲 突 。一 方 面 ，俄 乌 局 势 仍 表 现 僵 持 ，美 国 从 中 斡旋 和 谈 ，风 险 溢 价 适 度 消 退 。另 一 方 面 ，美 国 与 委 内 瑞 拉 局 势 紧 张 程 度 进 一 步升 级 ，12月 美 国 在 委 内 瑞 拉 附 近 的 公 海 海 域 三 次 扣 押 油 轮 ， 市 场 担 忧 委 内 瑞拉 原 油 供 应 受 损 。 需 求 端 ， 截 至12月12日 ， 美 国 炼 厂 开 工 率 为94.8%， 较11月 底 回 升 了0.7个 百 分 点 ， 系 冬 季 取 暖 油 需 求 走 高 所 致 。 随 着1月 检 修 季的 来 临 ， 预 计 美 国 炼 厂 开 工 率 将 有 所 回 落 。 库 存 端 ， 截 至12月12日 ， 美 国商 业 原 油 库 存 量 为42442万 桶 ，较11月 底 下 降 了309万 桶 。我 们 认 为 ，原 油近 端 供 需 累 库 预 期 显 著 ，但 地 缘 扰 动 增 添 不 确 定 性 ，预 计2026年1月Brent原 油 价 格 将 在55-63美 元/桶 区 间 运 行 ，重 心 或 进 一 步 下 探 。建 议 后 续 密 切 关注 地 缘 局 势 、OPEC+产 量 政 策 、 全 球 贸 易 争 端 指 引 等 。 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 ⚫1-11月 我国 原 油 表 观 需 求改 善，同 比 增 长2.4%。1-11月 ，我 国 加 工 原 油6.75亿 吨 ，同 比 增 长4.0%；原 油 产 量1.98亿 吨 ，同 比 增 长1.7%；原 油 进 口5.22亿 吨 ，同 比 增 长3.2%；原 油 表 观 消 费 量7.16亿 吨 ，同 比 增 长2.4%；对外 依 存 度72.9%， 维 持 高 位 。 ⚫1-11月我 国 天 然 气 表 观 需 求微增，同 比增 长1.1%。1-11月 ，我 国 天 然 气表 观 消 费 量3910亿 方 ， 同 比 增 长1.6%； 产 量2389亿 方 ， 同 比 增 长6.4%；进 口量1581亿 方 ， 同 比 下 降4.6%； 对 外 依 存 度40.4%， 同 比有 所 回 落。 ⚫1-11月 我国 成 品 油 表 观 需 求回 落，同 比下 降1.6%。1-11月 ，我 国 成 品 油产 量3.78亿 吨 ，同 比 下 降1.8%；成 品 油 出 口 量0.33亿 吨 ，同 比 下 降3.6%。其 中 ，随 着 冬 季 煤 油 取 暖 需 求 的走 强，东 北 亚 航 煤 季 节 性 需 求 增 加 ，亚 洲 至 美国 西 海 岸 的 航 煤 套 利 窗 口 打 开 ，11月 煤 油 出 口 量 环 比 增 长41.2%。1-11月 ，成 品 油 表 观 消 费 量3.45亿 吨 ，同 比 下 降1.6%，其 中 ，汽 油 、煤 油 、柴 油 表 观消 费 量 分 别 同 比 变 化-3.1%、2.5%、-1.1%。 ⚫投 资 建 议：预 计2026年1月Brent原 油 价 格 震 荡 偏 弱 ， 油 价 运 行 区 间 参 考55-63美 元/桶 ， 行 业 成 本 重 心 或 进 一 步 小 幅 下 探 ， 重 点 关 注 供 需 格 局 优 化 。当 前 化 工 行 业 景 气 仍 处 低 位 ，预 计 综 合 整 治“ 内 卷 式 ”竞 争 、培 育 壮 大 新 兴 产业 等 仍 将 是 未 来 一 段 时 间 投 资 主 线 ， 推 荐PTA、 涤 纶 长 丝 、 特 种 高 分 子 材 料等 领 域 投 资 机 会 。建 议 关 注 荣 盛 石 化（002493.SZ）、新 凤 鸣（603225.SH）、沃 特 股 份 （002886.SZ） 等 。 ⚫风 险提 示：国 际 贸 易 摩 擦 加 剧 的 风 险 ，原 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ， 下 游 需 求不 及 预 期 的 风 险 ，主 营 产 品 景 气 度 下 降 的 风 险 ，项 目 达 产 不 及 预 期 的 风 险 等。 目录Catalog （一）石油和化工行业上市公司541家，占全部A股9.9%.............................................................................3（二）石油和化工行业总市值10.39万亿，占全部A股8.5%..........................................................................4 （一）我国经济总体运行平稳，能源消费预期稳步增长...................................................................................5（二）油价显著影响行业盈利，短期价格或震荡偏弱......................................................................................7（三）我国石化产品需求增速放缓，供给端面临过剩压力..............................................................................11（四）石油化工行业财务指标分析.............................................................................................................13 三、我国石油化工行业步入成熟期，格局有望重塑......................................................................................15 （一）能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化........................................................................................15（二）上下游议价能力弱，行业盈利能力承压.............................................................................................15（三）多项政策密集出台，推动行业高质量发展..........................................................................................15（四）我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间..............................................................................16 （一）存在主要问题...............................................................................................................................17（二）建议及对策..................................................................................................................................17 五、石油化工行业在资本市场中的发展情况...............................................................................................18 （一）行业收益率表现............................................................................................................................18（二）行业估值表现...............................................................................................................................19（三）行业成长性分析............................................................................................................................20 六、投资策略及推荐标的.......................................................................................................................21 （一）投资策略.....................................................................................................................................21（二）推荐组合表现...............................................................................................................................21 七、风险提示......................................................................................................................................21 一、石油和化工行业是国民经济重要支柱产业 我 国 石 油 和 化 工 行 业 是 以 石 油 、天 然 气 、煤 炭 等 为 原 料 生 产 满 足 人 们 生 产 生 活 需 求 的 各 种 产 品 ，是 我 国 重 要 的 支 柱 产 业 之 一 。中 国 石 油 和 化 学 工 业 联 合 会 数 据 显 示 ，2023年 我 国 石 油 和 化 工 行 业 实现 营 业 收 入15.95万 亿 元 ， 同 比 下 降1.1%； 实 现 利 润 总 额8733.6亿 元 ， 行 业 经 济 运 行 总 体 呈 现 低位 回 升 、 稳 中 有 进 态 势 ， 为 国 家 能 源 安 全 和 经 济 社 会 发 展 提 供 了 坚 实 保 障 。 石 油 和 化 学 工 业 关 系 到 国