石油化工行业11月动态报告油价震荡偏弱，聚焦“反内卷”主线

——11月动态报告 2025年12月03日 核心观点 石油化工行业 ⚫11月 油 价窄 幅回 落 。11月Brent、WTI月 均 价 分 别 为63.7、59.5美 元/桶 ，环 比 分 别 下 降0.5%、1.0%。 供 给 端 ，一 方 面 ，11月2日 ，OPEC+八 个 成 员国 同 意 将12月 石 油 产 量 提 高13.7万 桶/日 ，此 为 该 组 织 连 续8个 月 宣 布 增 产计 划 ，驱 动 全 球 原 油 近 端 供 应 预 期 上 移 ；此 外 ，鉴 于 季 节 性 因 素 ，该 组 织2026年1-3月 将 暂 停 增 产 ，释 放 托 底 信 号 。另 一 方 面 ，地 缘 扰 动 增 多 。一 是 ，10月下 旬 ，自 美 国对 俄 罗 斯 相 关制 裁 公 布 后 ，包 括 印 度 和 土 耳 其 在 内 的 主 要 买 家 已暂 停 采 购其原 油，俄 罗 斯 海 运 原 油 出 口 量 下 跌20%，贸 易 流 有 待 重 塑 。二 是 ，11月 美 国 与 委 内 瑞 拉 局 势 紧 张 程 度 有 所 升 级 ， 市 场 担 心 委 内 瑞 拉 原 油 产 量 受损 。需 求 端 ，截 至11月21日 ，美 国 炼 厂 开 工 率 为92.3%，较10月 底 回 升 了6.3个 百 分 点 ，系 冬 季 取 暖 油 需 求走 强所 致，参 考 季 节 性 规 律 ，预 计 后 续美 国炼 厂 开 工 率 仍 有 窄 幅 提 升 空 间 。 库 存 端 ， 截 至11月21日 当 周 ， 美 国 商 业 原油 库 存 量 为42693万 桶 ，较10月 底 增 加 了576万 桶 。我 们 认 为 ，原 油 近 端 供需 累 库 预 期 显 著 ，但 地 缘 扰 动 增 添 不 确 定 性 ，预 计12月Brent原 油 价 格 将 在58-65美 元/桶 区 间 运 行 ， 走 势 或 震 荡 偏 弱 。 建 议 后 续 密 切 关 注 地 缘 局 势 、OPEC+产 量 政 策 、 全 球 贸 易 争 端 指 引 等 。 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 ⚫1-10月 我国 原 油 表 观 需 求改 善，同 比 增 长2.2%。1-10月 ，我 国 加 工 原 油6.14亿 吨 ，同 比 增 长4.0%；原 油 产 量1.81亿 吨 ，同 比 增 长1.7%；原 油 进 口4.71亿 吨 ，同 比 增 长3.1%；原 油 表 观 消 费 量6.48亿 吨 ，同 比 增 长2.2%；对外 依 存 度72.7%， 维 持 高 位 。 ⚫1-10月我 国 天 然 气 表 观 需 求微增，同 比增 长0.9%。1-10月 ，我 国 天 然 气产 量2171亿 方 ，同 比 增 长6.5%；进 口 量1419亿 方 ，同 比 下 降6.0%；表 观消 费 量3533亿 方 ， 同 比 增 长0.9%； 对 外 依 存 度40.2%， 同 比有 所回 落 。 ⚫1-10月 我国 成 品 油 表 观 需 求回 落，同 比下 降1.8%。1-10月 ，我 国 成 品 油产 量3.44亿 吨 ，同 比 下 降2.1%；成 品 油 出 口 量0.30亿 吨 ，同 比 下 降4.7%。其 中 ，10月 份 亚 洲 地 区 部 分 炼 厂 渣 油 流 化 催 化 裂 化 装 置 发 生 故 障 ， 导 致 汽 油产 量 下 降 ，出 口 利 润 好 转 之 下 ，国 内 汽 油 出 口 量 同 比 、环 比 双 双 提 升 。1-10月 ，成 品 油 表 观 消 费 量3.14亿 吨 ，同 比 下 降1.8%，其 中 ，汽 油 、煤 油 、柴 油 表 观消 费 量 分 别 同 比 变 化-4.2%、4.5%、-1.1%。 风险提示 1.国际贸易摩擦加剧的风险；2.原料价格大幅上涨的风险；3.下游需求不及预期的风险；4.主营产品景气度下降的风险；5.项目达产不及预期的风险等。 ⚫投 资 建 议：预 计12月Brent原 油 价 格 震 荡 偏 弱 ， 运 行 区 间 参 考58-65美 元/桶 ，行 业 成 本压 力或 略 有 下 降 ，重 点 关 注 供 需 格 局 优 化 。当 前 化 工 行 业 景 气 仍处 低 位 ，预 计整 治“ 内 卷 式 ”竞 争 、培 育 壮 大 新 兴 产 业 等 仍 将 是 未 来 一 段 时 间投 资 主 线 ， 推 荐PTA、 涤 纶 长 丝 、 机 器 人 材 料 等 领 域 投 资 机 会 。 建 议 关 注 荣盛 石 化（002493.SZ）、新 凤 鸣（603225.SH）、国 恩 股 份（002768.SZ）等 。 目录Catalog （一）石油和化工行业上市公司541家，占全部A股9.9%.............................................................................3（二）石油和化工行业总市值10.13万亿，占全部A股8.5%..........................................................................4 （一）我国经济总体运行平稳，能源消费预期稳步增长...................................................................................5（二）油价显著影响行业盈利，短期价格或震荡偏弱......................................................................................7（三）我国石化产品需求增速放缓，供给端面临过剩压力..............................................................................11（四）石油化工行业财务指标分析.............................................................................................................13 三、我国石油化工行业步入成熟期，格局有望重塑......................................................................................14 （一）能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化........................................................................................14（二）上下游议价能力弱，行业盈利能力承压.............................................................................................15（三）多项政策密集出台，推动行业高质量发展..........................................................................................15（四）我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间..............................................................................16 （一）存在主要问题...............................................................................................................................16（二）建议及对策..................................................................................................................................17 五、石油化工行业在资本市场中的发展情况...............................................................................................18 （一）行业收益率表现............................................................................................................................18（二）行业估值表现...............................................................................................................................19（三）行业成长性分析............................................................................................................................19 六、投资策略及推荐标的.......................................................................................................................20 （一）投资策略.....................................................................................................................................20（二）推荐组合表现...............................................................................................................................20 七、风险提示......................................................................................................................................21 一、石油和化工行业是国民经济重要支柱产业 我 国 石 油 和 化 工 行 业 是 以 石 油 、天 然 气 、煤 炭 等 为 原 料 生 产 满 足 人 们 生 产 生 活 需 求 的 各 种 产 品 ，是 我 国 重 要 的 支 柱 产 业 之 一 。中 国 石 油 和 化 学 工 业 联 合 会 数 据 显 示 ，2023年 我 国 石 油 和 化 工 行 业 实现 营 业 收 入15.95万 亿 元 ， 同 比 下 降1.1%； 实 现 利 润 总 额8733.6亿 元 ， 行 业 经 济 运 行 总 体 呈 现 低