石油化工行业10月动态报告：油价步入震荡，布局“十五五”政策指引

2025年11月3日 核心观点 石油化工行业 ⚫10月 油 价 重 心回 落 。10月Brent、WTI月 均 价 分 别 为64.0、60.0美 元/桶 ，环 比 分 别下 降5.4%、5.5%。供 给 端 ，一 方 面 ，11月2日 ，OPEC+八 个 成 员国 同 意 将12月 石 油 产 量 提 高13.7万 桶/日 ，此 为 该 组 织 连 续8个 月 宣 布 增 产计 划 ，驱 动 全 球 原 油近 端供 应 预 期 上 移；此 外 ，鉴 于 季 节 性 因 素 ，该 组 织2026年1-3月 将 暂 停 增 产。另 一 方 面 ，10月22日 ，美 国 政 府 宣 布 制 裁 俄 罗 斯 最 大的 两 家 石 油 企 业 俄 罗 斯 石 油 公 司 和 卢 克 石 油 公 司 ， 并 敦 促 俄 罗 斯 与 乌 克 兰 立即 停 火 ，引 发 市 场 对 俄 罗 斯 石 油 对 外 供 应 中 断 的 担 忧 。需 求 端 ，当 前 原 油 消 费仍 处 淡 季 ， 后 续 关 注 取 暖 油 需 求 指 引 。 截 至10月24日 ， 美 国 炼 厂 开 工 率 为86.6%，较9月 底 下 降 了4.8个 百 分 点 。参 照 季 节 性 规 律 ，随 着 后 续 冬 季 取 暖油 需 求 高 峰 的 逐 步 来 临 ，美 国 炼 厂 开 工 率 有 望 自 低 位 开 启 回 升 。库 存 端 ，截 至10月24日 当 周 ，美 国 商 业 原 油 库 存 量 为41597万 桶 ，较9月 底下 降 了58万桶 。我 们 认 为 ，原 油 近 端 供 需 压 力 仍 较 大 ，但OPEC+暂 停远 月增 产 步 伐 提 振市 场 信 心 ， 预 计11月Brent原 油 价 格 将 在60-67美 元/桶 区 间宽 幅 震 荡 。建议 后 续 密 切 关 注 地 缘 局 势 、OPEC+产 量 政 策 、 全 球 贸 易 争 端 指 引 等 。 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 ⚫1-9月 我国 原 油 表 观 需 求略 增，同 比 增 长1.9%。1-9月 ，我 国 加 工 原 油5.51亿 吨 ，同 比 增 长3.7%；原 油 产 量1.63亿 吨 ，同 比 增 长1.7%；原 油 进 口4.23亿 吨 ，同 比 增 长2.6%；原 油 表 观 消 费 量5.82亿 吨 ，同 比 增 长1.9%；对 外 依存 度72.7%， 维 持 高 位 。 ⚫1-9月我 国 天 然 气 表 观 需 求微增，同 比增 长0.9%。1-9月 ，我 国 天 然 气产量1949亿 方 ，同 比 增 长6.5%；进 口量1285亿 方 ，同 比 下 降5.9%；表 观 消费 量3182亿 方 ， 同 比 增 长0.9%；对 外 依 存 度40.4%， 同 比有 所 回 落。 ⚫1-9月 我国 成 品 油 表 观 需 求回 落，同 比下 降2.2%。1-9月 ，我 国 成 品 油 产量3.08亿 吨 ，同 比 下 降2.7%；出 口 量0.27亿 吨 ，同 比 下 降7.2%，其 中，9月 汽 油 、柴 油 出 口 利 润 有 所 好 转 ，但 受 出 口 配 额 及 国 内 消 费 旺 季 保 供 影 响 ，出口 量 环 比 回 落；表 观 消 费 量2.81亿 吨 ，同 比 下 降2.2%，其 中 ，汽 油 、煤 油 、柴 油 表 观 消 费 量 分 别 同 比 变 化-4.8%、3.7%、-1.3%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 风险提示 1.国际贸易摩擦加剧的风险；2.原料价格大幅上涨的风险；3.下游需求不及预期的风险；4.主营产品景气度下降的风险；5.项目达产不及预期的风险等。 ⚫投 资 建 议：预 计11月Brent原 油 价 格 宽 幅 震 荡 ，油 价 运 行 区 间 参 考60-67美元/桶 ，行 业 成 本 端 重 心 环 比 或 相 对 持 稳 ， 重 点 关 注 供 需 格 局 优 化 。近 期“ 十五 五 ”规 划 建 议 稿 发 布 ，未 来 将 综 合 整 治“ 内 卷 式 ”竞 争 ，培 育 壮 大 新 兴 产 业等 ， 推 荐PTA、 涤 纶 长 丝 、 机 器 人 材 料 等 板 块 投 资 机 会 。 建 议 关 注 荣 盛 石 化（002493.SZ） 、 新 凤 鸣 （603225.SH） 、 国 恩 股 份 （002768.SZ） 等 。 目录Catalog （一）石油和化工行业上市公司541家，占全部A股9.9%.............................................................................3（二）石油和化工行业总市值9.74万亿，占全部A股8.1%............................................................................4 （一）我国经济总体运行平稳，能源消费预期稳步增长...................................................................................5（二）油价显著影响行业盈利，短期价格或步入震荡......................................................................................7（三）我国石化产品需求增速放缓，供给端面临过剩压力..............................................................................10（四）石油化工行业财务指标分析.............................................................................................................12 三、我国石油化工行业步入成熟期，格局有望重塑......................................................................................14 （一）能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化........................................................................................14（二）上下游议价能力弱，行业盈利能力承压.............................................................................................14（三）多项政策密集出台，推动行业高质量发展..........................................................................................14（四）我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间..............................................................................15 （一）存在主要问题...............................................................................................................................16（二）建议及对策..................................................................................................................................16 五、石油化工行业在资本市场中的发展情况...............................................................................................17 （一）行业收益率表现............................................................................................................................17（二）行业估值表现...............................................................................................................................18（三）行业成长性分析............................................................................................................................19 六、投资策略及推荐标的.......................................................................................................................20 （一）投资策略.....................................................................................................................................20（二）推荐组合表现...............................................................................................................................20 七、风险提示......................................................................................................................................20 一、石油和化工行业是国民经济重要支柱产业 我 国 石 油 和 化 工 行 业 是 以 石 油 、天 然 气 、煤 炭 等 为 原 料 生 产 满 足 人 们 生 产 生 活 需 求 的 各 种 产 品 ，是 我 国 重 要 的 支 柱 产 业 之 一 。中 国 石 油 和 化 学 工 业 联 合 会 数 据 显 示 ，2023年 我 国 石 油 和 化 工 行 业 实现 营 业 收 入15.95万 亿 元 ， 同 比 下 降1.1%； 实 现 利 润 总 额8733.6亿 元 ， 行 业 经 济 运 行 总 体 呈 现 低位 回 升 、 稳 中 有 进 态 势 ， 为 国 家 能 源 安 全 和 经 济 社 会 发 展 提 供 了 坚 实 保 障 。 石 油 和 化 学 工 业 关 系 到 国 民 经 济 命