石油化工3月动态报告：油价重心持续抬升，看好周期弹性兼具成长型标的

2024年3月27日 ——3月动态报告 核心观点： 研究助理翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn ⚫1-2月我国原油表观需求稳步提升，同比增长4.5%1-2月 ，我 国 加 工 原 油1.19亿吨 ，同 比 增 长3.0%；原 油 产 量0.35亿 吨 ，同 比 增 长2.7%；原 油 进 口0.88亿 吨 ，同 比 增 长5.1%；原 油 表 观 消 费 量1.23亿 吨 ，同 比 增 长4.5%；对 外 依 存 度71.6%，维 持 高 位 。 ⚫1-2月我 国 天 然 气表 观需 求大 幅 增 长 ，同 比 增 长12.0%1-2月 ， 我 国 天 然 气表 观 消 费 量716亿 方 ，同 比 增 长12.0%；产 量417亿 方 ，同 比 增 长5.9%；进 口天 然 气307亿 方 ， 同 比 增 长23.6%； 对 外 依 存 度41.8%。 ⚫1-2月我 国 成 品 油表 观需 求 大 幅 增 长 ，同 比 增 长15.4%1-2月 ，我 国 成 品 油产 量0.70亿 吨 ， 同 比 增 加7.1%； 成 品 油 出 口563万 吨 ， 同 比 下 降41.6%。其 中 ，2月 汽 油 出 口 下 降 主 要 受 两 方 面 因 素 影 响 ，一 是 国 内 春 节 假 期 居 民 返乡 、 出 游 等 驱 动 国 内 汽 油 需 求 阶 段 性 向 好 ； 二 是中 东 和 印 度 汽 油 船 货 持 续流 入 东 亚 地 区 ，东 亚 市 场 货 源 供 应 充 足 ，且 运 费 居 高 不 下 ，汽 油 船 货 出 口 至亚 洲 以 外 的 地 区 仍 较 困 难 。成 品 油 表 观 消 费 量0.65亿 吨 ，同 比 增 长15.4%。其 中 ， 汽 油 、 煤 油 、 柴 油 表 观 消 费 量 分 别 同 比 增 长15.2%、58.9%、9.3%。 相关研究 ⚫投 资 建 议年 初 至 今 ，石 油 化 工 行 业 收 益 率0.2%，表 现 弱 于 整 个 市 场 ，较 沪深300指 数 低3.1个 百 分 点 ； 排 在109个 二 级 子 行 业第35位。预 计 近 期 油价或延 续中 高 位 运 行，建 议 关 注 低 成 本 非 石 油 路 线 核 心 资 产 、 高 股 息 油 气开 采 标 的，推 荐 宝 丰 能 源（600989.SH）、卫 星 化 学（002648.SZ）、中 国 海 油（600938.SH） 等 。 ⚫风 险 提 示原 料 价 格大 幅 上 涨 的 风 险 ， 下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ， 主 营 产品 景 气 度 下 降 的 风 险 ， 项 目 达 产 不 及 预 期 的 风 险 等。 目录 一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉....................................................................................................3 （一）石油和化工行业上市公司523家，占全部A股9.8%...................................................................................................3（二）石油和化工行业总市值8.33万亿，占全部A股9.5%..................................................................................................4 （一）我国经济温和复苏，能源消费预期稳步增长..................................................................................................................5（二）油价显著影响行业盈利，预计24Q2中高位运行...........................................................................................................7（三）我国石油化工产品需求仍具韧性，但供给端面临过剩压力.........................................................................................8（四）石油化工行业财务指标分析.............................................................................................................................................11 （一）能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化..................................................................................................................12（二）上下游议价能力弱，行业盈利能力承压........................................................................................................................13（三）多项政策密集出台，确保行业绿色健康可持续发展...................................................................................................13（四）我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间...................................................................................................13 （一）存在主要问题......................................................................................................................................................................14（二）建议及对策..........................................................................................................................................................................15 五、石油化工行业在资本市场中的发展情况..........................................................................................................................16 （一）行业收益率表现..................................................................................................................................................................16（二）行业估值表现......................................................................................................................................................................16（三）行业成长性分析..................................................................................................................................................................17 （一）投资策略..............................................................................................................................................................................18（二）推荐组合表现......................................................................................................................................................................18 一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉 我 国 石 油 和 化 工 行 业 是 以 石 油 、天 然 气 、煤 炭 等 为 原 料 生 产 满 足 人 们 生 产 生 活 需 求 的 各 种 产 品 ，是 我 国 重 要 的 支 柱 产 业 之 一 。 中 国 石 油 和 化 学 工 业 联 合 会 数 据 显 示 ，2023年 我 国 石 油 和 化 工 行 业实 现 营 业 收 入15.95万 亿 元 ， 同 比下 降1.1%； 实 现 利 润总 额8733.6亿 元 ，行 业 经 济 运 行 总 体 呈 现低 位 回 升 、 稳 中 有 进 态 势 ， 为 国 家 能 源 安 全 和 经 济 社 会 发 展 提 供 了 坚 实 保 障。 石 油 和 化 学 工 业 关 系 到 国 民 经 济 命 脉 ，大 到 工 业 、农 业 、交 通 、国 防 ，小 到 每 个 人 的 衣 食 住 用行 ，都 离 不 开 石 油 和 化 学 工 业 。如 ，飞 机 、汽 车 、轮 船 、拖 拉 机 、锅 炉 的 燃 料 ，金 属 加 工 、各 类 机械 运 转 都 需 要 用 到 的 各 类 润 滑 材 料 ，铺 设 公 路 用 的 沥 青 ；高 铁 、汽 车 、建 筑 、家 电 等 行 业 也 都 要 用到 来 自 石 油 和 化 工 行 业 的 塑 料 、 橡 胶 制 品 ； 工 业 上 或 者 家 里 用 的 天 然 气 ， 农 业 用 到 的 地 膜 、 农 药 、化 肥 ，纺 织 行 业 使 用 的 化 纤 原 料 ，玻 璃 制 品 生 产 用 到 的 纯 碱 也 是 来 自 该 行 业 ；等 等 。石 油 和 化 工 行业 产 业 链 长 、涉 及 面 广 、产 品 众 多 ，且 上 下 游 关 联 非 常 紧 密 。依 据 中 信 证 券 行 业 分 类 ，我 们 将 整 个石 油 和 化 工 产 业 链 分 为9个 子 行 业 ， 包 括 石 油 开 采 、 石 油 化 工 、 煤 炭 化 工 、 农 用 化 工 、 化 学 纤 维 、化 学 原 料 、塑 料 及 制 品 、橡 胶 及 制 品 、其 他 化 学 制 品