石油化工3月动态报告：油价重心持续抬升，看好周期弹性兼具成长型标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业动态报告●石油化工 2024年3月27日 [Table_Title] 油价重心持续抬升，看好周期弹性兼具成长型标的 ——3月动态报告 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 3月油价重心持续抬升 供给端，地缘扰动频繁，市场风险溢价回升。受无人机袭击影响，俄罗斯炼油产能中断或达90万桶/日，目前俄罗斯石油储存能力较为紧张，市场担心俄罗斯原油产量或因部分炼油能力中断而下降。此外，3月3日OPEC+成员国宣布将220万桶/日的自愿减产计划延长至Q2。需求端，短期来看，春季检修结束后，美国炼厂开工率逐步回升，下游汽油库存加速回落，终端消费需求目前仍较为强劲；中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，原油消费增速或将放缓，或压制油价上行高度。我们认为，近期市场聚焦供给端地缘风险，叠加美国炼厂开工率有望持续回升，油价或延续中高位运行，Brent原油价格区间参考75-85美元/桶。截至3月26日，Brent、WTI月均价分别为84.4、80.2美元/桶，环比涨幅分别为3.3%、4.6%。 ⚫ 1-2月我国原油表观需求稳步提升，同比增长4.5% 1-2月，我国加工原油1.19亿吨，同比增长3.0%；原油产量0.35亿吨，同比增长2.7%；原油进口0.88亿吨，同比增长5.1%；原油表观消费量1.23亿吨，同比增长4.5%；对外依存度71.6%，维持高位。 ⚫ 1-2月我国天然气表观需求大幅增长，同比增长12.0% 1-2月，我国天然气表观消费量716亿方，同比增长12.0%；产量417亿方，同比增长5.9%；进口天然气307亿方，同比增长23.6%；对外依存度41.8%。 ⚫ 1-2月我国成品油表观需求大幅增长，同比增长15.4% 1-2月，我国成品油产量0.70亿吨，同比增加7.1%；成品油出口563万吨，同比下降41.6%。其中，2月汽油出口下降主要受两方面因素影响，一是国内春节假期居民返乡、出游等驱动国内汽油需求阶段性向好；二是中东和印度汽油船货持续流入东亚地区，东亚市场货源供应充足，且运费居高不下，汽油船货出口至亚洲以外的地区仍较困难。成品油表观消费量0.65亿吨，同比增长15.4%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比增长15.2%、58.9%、9.3%。 ⚫ 投资建议 年初至今，石油化工行业收益率0.2%，表现弱于整个市场，较沪深300指数低3.1个百分点；排在109个二级子行业第35位。预计近期油价或延续中高位运行，建议关注低成本非石油路线核心资产、高股息油气开采标的，推荐宝丰能源（600989.SH）、卫星化学（002648.SZ）、中国海油（600938.SH）等。 ⚫ 核心组合（3月26日） 股票代码 股票简称 累计涨幅 （年初至今） 相对收益率 （年初至今） 市盈率PE （TTM） 600989.SH 宝丰能源 6.23% 6.04% 20.36 002648.SZ 卫星化学 13.15% 12.97% 11.74 600938.SH 中国海油 33.76% 33.58% 10.77 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 ⚫ 风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。 [Table_IndustryName] 石油化工 [Table_InvestRank] 推荐（维持评级） [Table_Authors] 分析师 任文坡 ：010-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 研究助理 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 市场表现（%） 2024.3.26 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价重心持续抬升，看好成长型周期标的_20240301 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价重心窄幅抬升，看好低估值成长性标的_20240201 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价重心回落，关注成长确定性机会_20231229 -10-505102024-01-022024-02-022024-03-02石油化工沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业动态报告/石油化工行业 目 录 一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉 .................................................................................................... 3 （一）石油和化工行业上市公司523家，占全部A股9.8% ................................................................................................... 3 （二）石油和化工行业总市值8.33万亿，占全部A股9.5% .................................................................................................. 4 二、我国经济温和复苏，石油化工行业过剩压力仍在 ............................................................................................................ 5 （一）我国经济温和复苏，能源消费预期稳步增长 .................................................................................................................. 5 （二）油价显著影响行业盈利，预计24Q2中高位运行 ........................................................................................................... 7 （三）我国石油化工产品需求仍具韧性，但供给端面临过剩压力 ......................................................................................... 8 （四）石油化工行业财务指标分析 .............................................................................................................................................11 三、我国石油化工行业步入成熟期，市场格局有望重塑 ...................................................................................................... 12 （一）能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化 ..................................................................................................................12 （二）上下游议价能力弱，行业盈利能力承压 ........................................................................................................................13 （三）多项政策密集出台，确保行业绿色健康可持续发展 ...................................................................................................13 （四）我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间 ...................................................................................................13 四、行业面临的问题及建议 ...................................................................................................................................................... 14 （一）存在主要问题 ......................................................................................................................................................................14 （二）建议及对策 ..........................................................................................................................................................................15 五、石油化工行业在资本市场中的发展情况 .......................................................................................................................... 16 （一）行业收益率表现 ..................................................................................................................................................................16 （二）行业估值表现 ......................................................................................................................................................................16 （三）行业成长性分析 ..................................................................................................................................................................17 六、投资策略及推荐标的 .........