中辉有色观点

金银：金银开盘或交易地缘大变数 盘面表现：1日2日白银波动较大，尽管部分华尔街机构认为其价格已较合理估值虚高逾30%，但在美国银行机构“空翻多”、增量资金涌入的推动下，逼空行情持续，价格迭创新高。 ①美国抓获委内瑞拉总统马杜罗影响深远。特朗普政府对委内瑞拉的干预，为黄金市场注入了显著的地缘政治风险溢价。任何紧张局势升级的消息，都会直接触发避险买盘，推动金价短期脉冲式上涨。更深层次的影响在于，此类事件正在系统性重塑黄金的定价逻辑。它强化了市场对全球“秩序缺失”的担忧，使黄金超越传统的通胀与利率对冲工具，成为应对地缘动荡与主权信用风险的终极资产。地缘风险溢价正从偶发因素转变为一种更持续、更根本的价值支撑。这最终巩固了黄金从投资品向战略财富储备转型的宏观叙事，加速了全球“去美元化”与资产多元化进程，并持续支撑央行的购金需求。 ②欧洲数据趋弱。欧元区12月制造业PMI终值进一步下滑至48.8，跌入收缩区间，新订单与出口需求下滑加速。内部增长动能衰竭。企业因订单不足而持续裁员、去库存，对未来的投资与扩张意愿低迷，形成负向循环。德国作为经济引擎表现最弱，拖累整体。供应链压力再现，生产商在弱需求下无力转嫁成本，被迫连续降价以刺激销售，严重挤压企业利润。③策略推荐。节日期间海外贵金属整体表现平稳，关注开盘市场对金银避险属性的交易。短 期白银的超买情绪被部分释放，盘面长期趋势仍是上行走势。2026年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多的逻辑不变。 风险提示。流动性危机、G2关系反复。 铜：全球地缘剧变，铜易涨难跌 行情回顾 沪铜强势反弹 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，元旦假期智利曼托维德铜金矿谈判破裂，工会宣布罢工，产量降至正常30%（年产约3万吨）。铜陵有色旗下米拉多铜矿二期工程延期，加剧供应紧张预期。最新铜精矿TC录得-44.7美元/吨。高铜价对需求抑制作用明显，消费淡季，中下游畏高观望，叠加元旦假期，精铜制杆企业周度开工下滑11.9%至48.83%。海外COMEX铜虹吸全球铜库存，LME铜库存持续下滑，引发软挤仓担忧，国内铜库存明显增加，其中上期所铜库存大增3.36万吨。 策略推荐 元旦假期，美国闪击委内瑞拉，生擒马杜罗，全球地缘剧震，短期或引发原油市场大幅波动，本周美国非农数据即将公布，市场避险情绪上升，短期市场波动或加大，美国新门罗主义下，南美铜资源或成为地缘博弈筹码，加剧全球铜供应扭曲和紊乱，铜或易涨难跌，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【95500，99500】元/吨，伦铜关注区间【12000，13000】美元/吨风险提示：需求不足 锌：消费淡季去库，锌窄幅盘整 行情回顾 沪锌窄幅震荡 产业逻辑 1月，虽国内锌矿加工费加速下跌，但比价有所修复，冶炼厂采买进口矿增加，部分冶炼厂复产，SMM12月中国精炼锌产量环比降低至59.5万吨左右。预计1月锌锭产量较12月小幅回升，12月中旬开始锌锭出口窗口关闭，锌锭出口减少，供应端支撑或减弱。北方受冬季环保影响，需求走弱，氧化锌及镀锌开工走低，而合金表现仍有韧性。海内外锌锭库存去化，但随着春节假期临近，需求逐步减弱，供应小幅回暖，预计锌锭1月价格重心或逐渐回落。 策略推荐 元旦假期，美国闪击委内瑞拉，生擒马杜罗，全球地缘剧震，短期或引发原油市场大幅波动，本周美国非农数据即将公布，市场避险情绪上升，短期锌窄幅震荡，建议短期观望为主。上方空间有限，建议企业卖出套保积极逢高布局，中长期锌供增需减，仍是板块空配。沪锌关注区间【23000，23500】，伦锌关注区间【3050，3150】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：关注铝锭垒库，铝价延续反弹 行情回顾 铝价延续反弹，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：2026年海外美联储降息预期延续。产业上，北方内蒙古某新建电解铝项目投产，铝日均产量继续增长。12月最新国内电解铝锭库存64.5万吨，环比上周增加2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存13.65万吨，环比上周增加1.2万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.6个百分比至60.8%，下游开工淡季逐步加深。 氧化铝：海外几内亚铝土矿发运恢复常态，港口库存延续高位。国内氧化铝厂维持高位运行，全国建成总产能11032万吨/年，氧化铝周度开工率约79.85%。整体产能仍居高不下，氧化铝社会库存保持高位。短期来看，氧化铝市场过剩延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【22000-23500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：印尼扰动延续，镍价继续走高 行情回顾 镍价延续反弹，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：2026年海外美联储降息预期延续。产业上，印尼大幅下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为34%；同时印尼林业工作组披露50家镍矿涉嫌违规占用林地，或面临高额罚款。12月最新LME镍库存维持在25万吨，国内纯镍社会库存约5.8万吨，库存维持高位水平。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季。据统计，12月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下滑至89.24万吨，周环比下降3.7%。国内钢厂为规避出口许可证管理，近期抢出口需求依旧旺盛，为不锈钢库存去化提供动力。目前不锈钢市场处于消费淡季，下游需求持续低迷，密切关注年末下游备库采买需求的实际表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢短期止盈观望为主，注意下游不锈钢库存的变动情况，镍主力运行区间【125000-139000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：1月排产下滑，高位回调 行情回顾 主力合约LC2605高开低走，尾盘收回12万。 产业逻辑 供应端周度产量小幅增长，尽管终端市场出现拐点迹象，但鉴于大部分订单已经提前锁单，下游材料厂产能利用率依然保持较高水平，对碳酸锂需求提供支撑，总库存维持小幅去库。但下游磷酸铁锂龙头大厂开始停产检修，1月正极厂排产下滑超10%。但供应端国内仍有放量空间，总库存有累库预期。短期价格高位波动加剧，临近假期资金离场，主力合约调整为主。 策略推荐 观望为主【115000-125000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！