2026汽车补贴政策解读

会议围绕2026年汽⻋消费补贴政策展开，重点解读了乘⽤⻋与商⽤⻋领域的最新政策动向、市场影响及投资机会。政策整体⼒度略超预期，国家明确⽀持汽⻋产业托底消费，通过结构性调整推动消费升级和产业健康发展。乘⽤⻋⽅⾯，补贴由定额转向按⻋价⽐例发放，重点⽀持15万元以上⻋型，监管趋严以杜绝骗补⾏为；商⽤⻋⽅⾯，重卡以旧换新政策延续2025年⾼强度补贴，落地节奏加快，内销预计⼩幅下滑但出⼝有望实现15%以上增⻓。全年汽⻋总量预计保持稳定，批发端同⽐持平或微增，内需接近零增⻓，出⼝持续向好。⾏业拐点已在2026年1⽉显现，叠加新品周期启动，整⻋板块迎来配置良机。 乘⽤⻋政策解读 政策⼒度与节奏 2026年全国以旧换新总盘为2,500亿元，其中汽⻋领域预计使⽤1,200亿元，占⽐约50%•⾸批625亿元已于2025年12⽉底下达地⽅，早于2025年同期，体现政策前置意图•资⾦将按季度均匀下放，避免出现2025年四季度多地因资⾦透⽀⽽暂停补贴的情况• 补贴结构变化 报废更新⽅⾯：新能源⻋按售价12%补贴，上限2万元；燃油⻋按10%补贴，上限1.5万元•置换更新⽅⾯：新能源⻋置换补贴为8%，上限1.5万元；燃油⻋（2.0升以下）为6%，上限1.3万元•拿满补贴⻔槛提⾼：新能源⻋报废需价格⾼于16.7万元，置换⾼于18.8万元；燃油⻋分别⾼于15万元和21.7万元•政策导向清晰：减少对10万元以下⻋型⽀持，⿎励15万元以上中⾼端⻋型消费• 技术⻔槛与监管要求 置换新能源⻋须进⼊⻋购税减免⽬录，技术指标包括纯电续航≥100公⾥、能耗达标等•新增资格限制：申请⻋辆须在2026年1⽉8⽇前登记⾄申请⼈名下，杜绝“零公⾥⼆⼿⻋”套利•审核机制更严格，防范骗补⾏为，提升财政资⾦使⽤效率• 市场影响与销量预测 政策⼒度略超市场此前1,000亿的悲观预期，情绪明显修复•2026年⼀季度因需求从2025年四季度转移+⻋企降库动⼒，销量有望超预期•全年批发量预计约3,000万辆，内需约2,400万辆（同⽐-2%），出⼝600万辆（同⽐+10%）• 投资策略建议 当前整⻋估值处于过去五年60%分位，配置性价⽐⾼•短期关注Beta⾏情，推荐⽐亚迪、吉利、领跑等头部企业• 结合智驾与出海主线，重点关注⼩鹏汽⻋、⻓安汽⻋•后续关注反内卷政策推进（⽬标⾏业净利率提升⾄5.5%）及L2智驾强标落地• 商⽤⻋政策与市场展望 政策超预期表现 重卡以旧换新政策与乘⽤⻋同步出台，较往年提前约两个⽉，落地速度显著加快•补贴⼒度未退坡，完全延续2025年⽔平，超出市场普遍预期的20%-30%降幅•中型⻋报废平均补贴3.5万元，更新再补约5.5万元，合计可达9万元；新能源⻋合计补贴达12万元• 内销市场判断 2025年内销由60万辆增⾄80万辆，主要受益于国四淘汰政策拉动•2026年可置换国四⻋辆基数下降⾄约50万辆，实际运⾏⻋辆仅约20万辆，刺激空间收窄•判断2026年内销将微幅下滑，预计约75万辆，难以再现⾼增⻓• 新能源渗透趋势 ⾃卸⻋与搅拌⻋短途场景新能源渗透率已达80%-90%，趋于饱和•短途载货⻋渗透率仍处个位数⽔平，受限于充电不便、电池重导致“亏吨”等问题•解决路径包括运价下⾏摊薄亏吨成本、政策允许“超载补偿”、⻋队⾃建充电桩降低电费•预计2026年新能源重卡整体渗透率由26%-27%提升⾄32%-35%• 出⼝市场前景 出⼝不受国内政策影响，受益于东南亚与⾮洲基建周期上⾏•东南亚类似中国2008-2009年阶段，预计维持10%复合增速•⾮洲处于城市化初期，类⽐中国2000年，⻓期空间可达数倍增⻓•南美市场逐步开拓，俄罗斯市场企稳回升，欧洲市场成为新增⻓点•预计2026年出⼝量由32万辆增⾄38万辆，同⽐增⻓约15%• 投资标的推荐 总量持平背景下，结构性机会集中于出⼝与新能源⽅向•最受益标的为中国重汽港股，出⼝占⽐⾼且盈利能⼒强•中国中⻋A股亦具配置价值，出⼝业务盈利优于内销，估值约12倍，分红率55%且有望提升•中国中⻋港股估值更低（8-9倍），分红更⾼，弹性更⼤，建议重点关注•