2026汽车补贴政策与行业展望

2026年国家汽⻋补贴政策正式落地，整体符合预期且略超预期，政策明确新能源⻋补贴12%、油⻋ 补贴10%，置换补贴设上限，同时放宽油⻋排量限制。⾏业经历前期需求透⽀后进⼊周期回落阶段，预计2026年内需零售总量下滑约3%，新能源渗透率稳步提升⾄57%左右，出⼝成为关键增⻓动⼒，尤其混动⻋型海外扩张潜⼒⼤。短期看，1⽉零售数据有望超预期，叠加春节前购⻋⼩旺季及⻋企去库节奏，库存拐点或提前⾄⼀⼆⽉出现，带动板块情绪修复。投资策略上建议围绕“洞察周期脉络，把握智能主线”，重点关注库存改善带来的⻉塔机会、出海⾼增⻰头、AI与智能化转型标的，以及不受补贴退坡影响的⾼端/超豪华细分赛道。 政策细则与整体影响 政策内容确认 • 新能源⻋补贴⽐例为售价的12%，上限15,000元；燃油⻋为10%，上限13,000元○报废更新补贴统⼀为2万元上限，置换补贴按⽐例执⾏○放宽燃油⻋补贴排量限制，不再限定于2升以下⻋型○ 政策节奏判断• 政策发布时间早于市场预期（原预计1⽉8⽇或更晚），属于略超预期的落地○与此前⽹传版本⾼度⼀致，未出现重⼤调整，稳定市场预期○ ⾏业总量与周期展望 内需总量预测 • 受过去⼀年半政策刺激透⽀约300万辆需求影响，2026年国内零售端预计同⽐下滑3%○批发端因出⼝⽀撑仍有望实现正增⻓，整体处于“内需回落、出⼝对冲”格局○ 库存周期判断• 10-11⽉⻋企已开始减产去库，12⽉延续去库趋势，部分企业⼀⽉策略仍以清库存为主○若1⽉零售数据超预期，则库存拐点或提前⾄⼀季度初，缓解市场对3⽉冰点的担忧○当前库存系数普遍在1-2个⽉之间，压⼒逐步释放○ 历史对⽐分析• 不同于2018年政策完全退出，本轮仍有延续性⽀持，避免剧烈下滑○明年预计仍有近200万辆规模的政策刺激，缓冲退坡冲击○ 结构分化与市场影响 价格带结构性变化• 低端⻋受补贴退坡影响最⼤，尤其是8万元以下⻋型补贴降幅超50%，需求⾯临回落压⼒○ 中⾼端市场受影响较⼩，25万元以上⻋型历史表现稳定，豪华⻋更具韧性○政策引导下消费者可能倾向选择能拿满补贴的价格区间（如16万以上新能源⻋），推动价格中枢上移○ 新能源渗透率趋势• 2025年1-10⽉渗透率达53%，全年预计54%-55%，同⽐提升约8个百分点○2026年预计进⼀步提升⾄57%，主要由中⾼端产品驱动，⽽⾮低价⻋型拉动○低端市场已存在需求透⽀，8万元以下年销量从正常140万辆升⾄近300万辆，明年或回调数⼗万辆○ 出海战略与全球布局 出⼝总体趋势• 2025年乘⽤⻋出⼝增速约17%，新能源出⼝同⽐增⻓70%-80%，总量达230万辆○2026年出⼝总量预期680万辆（+17%），其中新能源出⼝⽬标340万辆（+40%），贡献百万级增量○ 海外市场拓展• 混动⻋型出⼝实现两倍以上增⻓，具备替代⽇韩HEV市场的潜⼒○欧洲碳排放推动新能源渗透率从20%向35%提升；东南亚、拉美处于5%-10%⾼速渗透期○中国企业全球市占率约14%，替代空间⼴阔，尤其在⾮美⽇市场○ 产能全球化布局• ⻋企加速海外建⼚，如⽐亚迪布局墨西哥、HID⼯⼚，吉利推进泰国、巴西项⽬○从“产品出⼝”向“本地化⽣产”转型，增强⻓期竞争⼒○ 新⻋周期与企业机会 重点⻋企新⻋投放 ⽐亚迪：2026年开启新⼀轮新能源产品周期，若库存去化顺利，新⻋投放值得期待○⻓城：将迎来多款新⻋型密集发布，产品周期量级较⼤○零跑：D系列与A系列产品线扩张，打开价格带覆盖，国内销量有望达80-90万辆○理想：L9增程换代（4⽉）、I9上市（6-7⽉）构成核⼼节点○⼩鹏：Mona05为重点⻋型，聚焦AI智驾与Robotaxi技术落地○ 战略推荐品种• 江淮汽⻋：MPV新品将于4⽉推出，⼩⽶合作⻋型预热，全年销量预期6-7万辆，利润⽀撑估值修复○吉利汽⻋：极氪单体年利润可达百亿，银河系若不拖累，整体市值有显著修复空间○赛⼒斯：M4/M5/M6及⻜凡⼤师系列稳定性⾼，产品结构清晰○ 投资主线与配置建议 三⼤核⼼主线• 周期反转线：关注库存拐点信号，整⻋板块已提前反映悲观预期，左侧布局时机显现○出海成⻓线：重点配置⽐亚迪、零跑、⻓城等出⼝领先企业，受益于全球份额提升与盈利超预期○智能转型线：聚焦⼩鹏、理想等在AI、智驾、机器⼈领域具实质进展的企业○ 细分赛道机会 • 超豪华与⾼端市场：受补贴退坡影响有限，镁合⾦、⽀架等国产替代赛道具备阿尔法属性○商⽤⻋板块：政策未退坡，内需有⽀撑，叠加重⼤项⽬落地预期，重卡新能源化利好重汽、⼀汽○智能化零部件：线控制动、线控转向、激光雷达等L3增量部件，推荐伯特利等具备AI估值弹性的公司○热管理升级：液冷技术趋势明确，⾸推⻜⻰股份○ 当前配置时点• 商⽤⻋处于周期底部，重汽H、潍柴估值仅8-9倍，具备⾼股息与防御属性，建议积极配置○机器⼈产业链迎来催化，拓普集团、双林股份、恒⼒液压等定点落地企业值得关注○