2026汽车以旧换新政策解读

2026年汽⻋以旧换新政策整体延续并强化了2025年的补贴⼒度，中央财政⾸批下达625亿元预算，预计全年汽⻋相关补贴达1,200亿元左右。乘⽤⻋⽅⾯，补贴由定额转向按⻋价⽐例发放，上限维持2万元，对中⾼端⻋型更为利好；新能源购置税恢复征收5%，导致购⻋成本上升，尤其中低端⻋型压⼒更⼤，但新能源渗透率仍有望维持在60%左右。商⽤⻋领域，客⻋与重卡补贴⼒度均超预期，尤其是电动货⻋在政策中获优先⽀持，推动电动化趋势加速。重卡内需预计稳中有增，2026年销量有望达80~85万辆，电动重卡渗透率预计提升⾄35%。整体来看，政策落地将显著转化此前积压的观望需求，带动2026年⼀季度景⽓拐点，并利好整⻋板块投资，尤其豪华⻋、⻰头⻋企及智能汽⻋、机器⼈产业链标的。 乘⽤⻋政策与影响 政策机制调整 • 补贴由固定⾦额转为按⻋辆价格⽐例发放，设置最⾼2万元上限。○不同价格带受益程度分化，中⾼端⻋型获得更⾼绝对补贴额度。○ 短期与⻓期市场影响• 政策落地缓解此前因退坡引发的消费者观望情绪，预计2026年⼀季度特别是春节前销量将迎来集中释放。○参考历史数据，2024年每拉动1万辆销量需投⼊约5亿元补贴，2025年升⾄约8.1亿元，预计2026年拉动效率进⼀步下降，中性假设下每万辆增量需12亿元补贴。○预计2026年内需同⽐下滑约3.5%，总销量约2,200万辆。○ 新能源与燃油⻋购⻋成本变化 新能源⻋需恢复缴纳5%购置税，叠加置换补贴减少，中低端⻋型成本增幅显著。例如8万元⻋型购⻋成本增加约1.2万元，占⽐提升达15%；⽽40万元⻋型成本占⽐仅上升约3.8%。○油⻋同样⾯临中低端购置成本上升，有助于维持新能源⻋相对竞争⼒。○维持2026年新能源渗透率60%的预测，对应内需增速6.4%，销量约1,320万辆。○ ⻋企层⾯影响与投资建议• 购⻋成本上升⽐例与⻋企ASP呈负相关，⽐亚迪、吉利、⼩鹏、零跑等中低端品牌受影响较⼤，理想、蔚来、特斯拉等⾼端品牌相对受益。○短期看好政策驱动下的景⽓复苏，推荐江淮汽⻋等⾼端定位标的，以及有望承接四季度观望需求转化的主流价位段企业如⽐亚迪、吉利、⼩鹏、零跑。○ 客⻋补贴情况与展望 2025年政策回顾与效果评估• 2025年全年实施以旧换新政策，单⻋平均补贴8万元，⾼于2024年的6万元，时间更⻓、⼒度更⼤。○公交⻋销量同⽐增⻓约25%，低于预期，主要受制于实际更新节奏滞后，尽管2027年前可淘汰的⽼旧⻋辆保有量超20万辆，但2025年仅完成约4万辆更换。○ 2026年政策展望与市场需求• 政策明确2026年城市公交电动替代补贴标准继续沿⽤2025年细则，未出现市场担忧的退坡，略超预期。○存量更新需求仍有较⼤空间，预计2026年内需将持续释放，保持增⻓态势。○ 投资逻辑与重点标的• 内需改善为“锦上添花”，出⼝仍是核⼼驱动⼒，头部企业如宇通客⻋利润七成来⾃海外市场。○投资聚焦⾏业⻰头，推荐宇通客⻋、⾦⻰汽⻋等具备出⼝优势与政策双重受益的企业。○ 重卡政策解读与趋势判断 2026年政策亮点与超预期之处• 明确延续2025年补贴细则，单⻋平均补贴⾦额不变，打破此前市场关于退坡20%的悲观预期。○政策原⽂强调“优先⽀持更新为电动货⻋”，体现对新能源重卡的倾斜导向。○ 电动重卡政策与经济性驱动• 2025年电动货⻋置换补贴已⽐柴油/天然⽓⻋型⾼出3万元，预计2026年该差额仍将维持。○地⽅执⾏流程或将进⼀步向电动⻋型倾斜，加快申报与兑现速度。○南⽅中短途运输线路已出现“电⻋定价运价”现象，电动化经济性逐步显现，成为⾃然需求增⻓的重要推⼒。○ 政策节奏与执⾏效率提升• 相⽐2024年政策落地后延迟⼀个季度才⻅效，2025年执⾏周期缩短⾄1~2个⽉，预计2026年地⽅响应将更快。○2025年底已有六七⼗个城市暂停现有政策，积累⼤量观望⽤⼾，将在2026年政策重启后转化为集中购买⼒。○ 2025年重卡内销达80~81万辆，同⽐增⻓33%，超出年初70万辆预期。○全年淘汰国四及以下营运重卡约20万辆，其中⾄少15万辆由政策拉动，其余为⾃然需求回升贡献。○⾃然需求回升主因包括国五⻋型进⼊置换周期及电动重卡经济性跑通。○预计2026年内销达80~85万辆，同⽐增⻓约3个百分点，其中政策拉动量约为2025年的三分之⼆，⾃然需求持续增⻓。○电动重卡销量预计达28~30万辆，渗透率约35%，同⽐增⻓约35%。○ 智能汽⻋与成⻓赛道展望 智能驾驶发展机遇• L4级Robotaxi场景应⽤将成为2026年重要看点，技术进步与政策⽀持共同推动商业化落地。○⼩鹏汽⻋、地平线等在C端已有量产布局的企业将显著受益，⼩⻢智⾏、⽂远知⾏、⻓沙智能驾驶项⽬等亦具潜⼒。○ 供应链重点推荐⽅向• 智驾供应链⾸选德赛西威、经纬恒润等核⼼Tier 1供应商。○关注具备业绩确定性且在机器⼈、出海、液冷等领域具备新增⻓曲线的标的。○ 成⻓型投资组合排序• 重点推荐福耀玻璃、新泉股份、拓普集团、银轮股份、巨⼀科技、双林股份等，兼顾技术升级与全球化布局能⼒。○