2026宏观与⼈⺠币⾛势展望

会议围绕2026年宏观经济展望、⼈⺠币汇率⾛势及其对资产市场的影响展开讨论。财通团队从全球 宏观环境、美联储政策、中美经贸关系及国内经济结构出发，分析了⼈⺠币资产在2025年的表现，并展望2026年趋势。总体认为，全球⻛险资产上涨受益于美联储降息与去美元化环境，中国资产表现良好但未显著跑赢全球。2026年需关注联储降息节奏、美元指数⾛势及美国政治经济⽭盾，同时国内政策将聚焦财政与货币政策协同、科技⾃⽴⾃强与出⼝韧性。近期⼈⺠币快速升值主要受美元⾛弱、企业结汇增强及市场情绪⾃我强化驱动，预计中⻓期仍具升值空间，但央⾏将防⽌单边过快升值。⼈⺠币升值对航空、能源、化⼯等⾏业形成成本端利好，航司与地产美元债负担也将减轻，港股及A股含权资产有望获得流动性⽀撑。 ⼆〇⼆六年宏观展望 全球货币环境变化 ⼆〇⼆五年全球⻛险资产上涨主要由美联储降息与去美元交易推动，美债利率下⾏超40BP，美元指数贬值约10%。•⼆〇⼆六年美联储降息预期仍在，但幅度较年初明显收敛，市场普遍预期为两次⾄三次，五次降息预期已⼤幅减弱。•去美元趋势仍存，但美元指数在95~100区间震荡，后续能否突破95取决于欧洲与⽇本货币政策⾛向。• 地缘与政策变量 特朗普执政进⼊第⼆年，其“川普2.0”政策包含海湖庄园协议、关税调整等新变量，可能影响全球经贸格局。•⼆〇⼆六年美国将举⾏中期选举，特朗普需平衡降息刺激经济与控制通胀之间的⽭盾，或通过降低⽣活相关品关税缓解压⼒。•中美关系可能迎来阶段性缓和，但关税下调将加剧美国财政⾚字，推动美债供给上升，引发对美债可持续性的担忧。• 国内经济与政策⽅向 国内宏观政策强调财政与货币政策的协同配合，虽⾮财政货币化，但政策协调性增强构成确定性。•经济⾯临内需偏弱、通胀低位运⾏的压⼒，政策节奏存在不确定性，⼀季度是否降息尚待观察。•出⼝与出海战略被视为关键增⻓⽀撑，科技⾃⽴⾃强和实体经济成为发展重⼼，市场对此⾼度期待。• ⼈⺠币汇率⾛势分析 近期升值动因 美元快速⾛弱是⼈⺠币被动升值的核⼼驱动⼒，⼗⼆⽉⼗⽇以来美元指数下跌1.27%，超过⼈• ⺠币升值幅度。 企业结汇意愿增强，源于出⼝超预期带来的贸易顺差积累，叠加年底现⾦需求季节性上升。•市场情绪⾼度⼀致，各类资产抢跑⾏为明显，流动性宽松加速汇率变动，形成预期⾃我强化循环。• 未来趋势判断 中⻓期⼈⺠币升值趋势未变，主要动⼒仍来⾃海外尤其是美元⾛弱，⽽⾮国内经济强劲修复。•预计⼆〇⼆六年美元将继续承压，因美国⾯临债务、通胀与选举多重⽭盾，或导致资⾦对美元信任下降。•⼈⺠币进⼀步升值可期，但央⾏将防⽌超调⻛险，通过逆周期因⼦调控中间价，抑制单边快速波动。• 政策与⽬标⽔平 央⾏在三季度货币政策报告中明确强调汇率基本稳定，接受温和升值但反对剧烈单边波动。•当前即期汇率逼近7.0，央⾏⼲预⼒度可能加⼤，以避免过度升值冲击出⼝企业。•初步判断⼈⺠币汇率合理区间为6.8左右，若突破需考虑内需疲弱与出⼝⽀撑之间的平衡。• ⼈⺠币升值受益⾏业 成本端受益⾏业 进⼝依赖型⾏业利润空间扩⼤，包括原油、煤炭、铁矿⽯、铜铝矿等资源品进⼝企业。•下游⾏业如化⼯、钢铁、有⾊、航空、造纸、公⽤事业、⻝⽤油（如⾦⻰⻥）、棉纺等将受益于原材料成本下降。•历史数据显⽰，普钢、⽯油化⼯、造纸、⼯业⾦属、⽩电、酒类等⾏业在⼈⺠币升值周期中股价表现积极。• 负债端受益⾏业 航空公司因持有⼤量美元负债，⼈⺠币每升值1%，财务费⽤减少显著；测算显⽰若升值• 10%，业绩增厚可达37%⾄67%。房地产企业美元债偿还压⼒减轻，尤其对停⽌发新还旧的企业更为有利，但整体利好程度因公司⽽异。• 资产端受益⽅向 ⼈⺠币核⼼资产如银⾏、保险等⾦融板块有望受益于外资配置回流，尤其偏好⾼分红、低估值标的。•港股作为外资进⼊中国的桥头堡，在⼈⺠币升值周期中通常表现良好，恒⽣中国企业与恒⽣科技指数历史弹性较⾼。•若平台经济政策预期改善，叠加基本⾯修复，港股将迎来资⾦与盈利双击机会。• 对出海与市场流动性的综合判断 出海逻辑不受根本冲击 当前出海本质是中国制造业竞争⼒提升，汇率升值带来的价格压⼒可被原材料成本下降部分抵消。•上市公司多通过海外建⼚、本地融资等⽅式规避汇率⻛险，⼈⺠币适度升值不改⻓期出海趋势。•“奔⻢50”出海组合⾃⼗⼀⽉⼆⼗四⽇发布以来取得11个百分点绝对收益与4.5个百分点超额收益，持续创历史新⾼。• A股流动性⽀撑 ⼈⺠币升值强化企业结汇意愿，增加境内⼈⺠币现⾦储备，推动企业将资⾦投向含权类资管产品。•当前存款利率偏低，固收资产吸引⼒弱，企业资本开⽀意愿不⾜，增量资⾦更倾向流⼊股市。•此类流动性传导机制已在⼆〇⼆五年显现，预计⼆〇⼆六年仍将为A股提供边际流动性⽀持。•