光伏：反内卷带来行业拐点，新技术引领突围

光伏：反内卷带来行业拐点，新技术引领突围 需求稳中有升，全球结构性增长打开新空间。2025年，国内光伏新增装机延续“稳中有升”态势，1–10月累计达252.87GW，同比增长39%，其中政策驱动下的抢装潮推动5月单月装机高达92.92GW。集中式与工商业分布式仍是主力，合计占比达86%。基于强劲表现，中国光伏行业协会已将全年新增装机预期由215–255GW上调至270–300GW。海外市场方面，亚非拉地区成为最大亮点，贡献全球光伏增长的核心增量来源。全球装机预期同步上调至570–630GW。展望2026年，国内《分布式管理办法》与136号文将引导行业从规模扩张转向效益优先；海外则呈现““成熟市场稳健、新兴市场爆发”格局——欧美增速放缓，而中东、非洲、东南亚、拉美等地凭借能源转型迫切性、融资支持及低贸易壁垒，将成为全球增长核心引擎。 增持（维持） 作者 供给侧深度出清，技术迭代与全球化构筑长期竞争力。2025年光伏行业迎来系统性““反内卷”拐点，中央到部委密集出台政策遏制低价竞争，能耗标准大幅收紧加速高成本产能退出。多晶硅环节率先触底反弹，价格自7月低点上涨近50%，行业整合启动，我们预计2026年价格中枢将稳定于60–80元/kg，龙头盈利有望显著修复。技术端，BC技术凭借背面无遮挡设计实现高端分布式溢价，钙钛矿正式迈入GW级量产元年，去银化加速。与此同时，中国企业加速全球化布局，在东南亚构建“规避壁垒+就近供应”产能，并在中东通过“项目+制造”深度绑定本地能源转型，形成全产业链出海新格局。在需求结构性扩张、供给高质量出清、技术持续领先三重驱动下，光伏行业正迈向以效率、绿电价值和系统适配能力为核心的新发展阶段。 分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 相关研究 1、《电力设备：储能2026年行业策略：拐点已至，全球储能爆发在即》2025-12-292、《电力设备：组件环节集体报价上抬，三家磷酸铁锂正极厂商发布产线检修公告》2025-12-283、《电力设备：东方电缆获海外19亿元海缆订单，宁德时代发布“船-岸-云”一体化方案》2025-12-21 2026年在反内卷持续推进背景下，关注产业链三大机会： ⚫价格弹性机会：随着库存的消化，产业链价格有望迎来集体复苏，核心推荐各环节成本优势龙头，核心关注协鑫科技、通威股份、大全能源、晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基股份、TCL中环、双良节能、福莱特、福斯特等。 ⚫新技术带来估值提升机会：随着产业盈利开始修复，带来降本增效的新技术有望实现从0到1的过程，核心关注聚和材料、帝科股份、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份、东方日升等。 ⚫钙钛矿迈向GW级量产元年，上游材料与设备厂商率先受益：钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，核心关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等。 风险提示：国内光伏装机需求不及预期风险，海外光伏装机需求不及预期风险，光伏产业链顺价不畅风险。 内容目录 一、需求：新兴市场带来增量............................................................................................................................51.1 2025年回顾：国内稳中有升，亚非地区带来增量.................................................................................51.1.1国内：上半年抢装加速，下半年需求回落...................................................................................51.1.2海外：新兴市场需求大幅提升....................................................................................................71.2 2026年展望：传统市场稳步复苏，新兴市场带来增量..........................................................................91.2.1国内：分布式有序发展，新能源加速入市...................................................................................91.2.2海外：持续关注亚非拉放量机会...............................................................................................13二、供给：反内卷推进与技术迭代...................................................................................................................162.1政策端持续发力.................................................................................................................................162.1.1反内卷政策持续出台................................................................................................................162.1.2能耗标准大幅收紧....................................................................................................................172.2产业链各环节持续改善.......................................................................................................................182.2.1产业链价格持续回暖................................................................................................................182.2.2硅料环节最先受益....................................................................................................................192.2.3电池、组件环节：技术迭代......................................................................................................212.2.4海外市场布局...........................................................................................................................23三、投资建议..................................................................................................................................................25风险提示.........................................................................................................................................................26 图表目录 图表1：2025年1~10月光伏累计装机数据，单位：GW...................................................................................5图表2：2025年1~10月光伏单月新增装机数据，单位：GW............................................................................5图表3：2025年1~10月光伏累计装机增速，单位：%.....................................................................................6图表4：2025年1~10月光伏单月新增装机增速，单位：%..............................................................................6图表5：2024年前三季度光伏装机结构.............................................................................................................6图表6：2025年光伏前三季度装机结构.............................................................................................................6图表7：2025年前三季度光伏装机结构和2024年前三季度对比，单位：GW....................................................7图表8：2025年全球光伏新增装机区域占比预测...............................................................................................8图表9：2025年全球光伏市场规模预测（GW）.................................................................................................8图表10：《分布式光伏发电开发建设管理办法》................................................................................................9图表11：部分地区“136号文”承接文件关于光伏增量项目机制电价及电量安排............................................10图表12：22省市自治区机制电价竞价结果（元/kwh）....................................................................................11图表13：22省市自治区光伏项目机制电价与燃煤基准价价差图（元/kwh）.................................