聚烯烃月报：下游开工延续走低，关注装置检修兑现情况

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价6472元/吨（+11），PP主力合约收盘价6348元/吨（+27），LL华北现货6300元/吨（+0），LL华东现货6450元/吨（+50），PP华东现货6160元/吨（+0），LL华北基差-172元/吨（+9），LL华东基差-72元/吨（-11），PP华东基差-188元/吨（-17）。 上游供应方面，PE上月产量301万吨（+12），LLDPE产量143万吨（+9），PE开工率84%（+0%）；PP上月产量356万吨（+9），PP开工率77%（-3%）。 生产利润方面，PE油制生产利润64.5元/吨（+78.3），PP油制生产利润-415.5元/吨（+78.3），PDH制PP生产利润-828.8元/吨（-35.7）。 进出口方面，PE11月进口量106万吨（+5），11月出口量9万吨（+0）；PP11月进口量30万吨（+3），11月出口量26万吨（+2）。LL进口利润99.3元/吨（-2.5），PP进口利润-351.2元/吨（+7.4），PP出口利润-22.4美元/吨（-0.9）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率45%（-5%），PE下游包装膜开工率49%（-2%），PP下游塑编开工率44%（+0%），PP下游BOPP膜开工率63%（+0%）。 市场分析 聚乙烯PE 价格价差：12月初受供应宽松压力及需求端疲弱拖累，盘面价格持续下行并接连触底，现货端亦连续弱势，05合约一度跌至6240的阶段性低位；进入下旬，伴随市场情绪提振叠加成本端短暂修复，盘面有所触底反弹，但当前供需矛盾未见明显改善，基差延续偏弱，需求端持续疲软下短期反弹驱动仍有限。 供应端：12月仅新增湛江巴斯夫50万吨/年FDPE新装置投产，进入26年PE新投产暂时放缓，全年产能增速11.9%，较2025年增速有所放缓并主要集中于下半年投产，一季度为聚烯烃投产真空期（山东裕龙石化50万吨新产能主要为EVA装置），05合约暂无面临新增投产压力；据隆众资讯统计，1月全国PE涉及检修173万吨产能计划检修，短期新增计划检修量有限，从现有检修计划看26年一季度总体检修量级亦不高，同时进口窗口再度打开，低价进口货源到港量预期增加，进一步加剧供应压力，但目前HD-LL价差上升至高位，部分主产线性装置转产HDPE，后期关注装置转产情况。 进出口：11月份我国聚乙烯进口量在106.22万吨，同比-9.93%，环比+5.04%。12月我国PE进口窗口曾短暂关闭，伴随着进口窗口再度打开，美国低价资源及伊朗资源到港12月份到港有所增加，低价进口货源到港量预期增加或进一步冲击国内供应。 需求端：进入需求淡季，PE下游整体开工继续走弱，其中农膜开工见顶后下滑明显，主要在于北方棚膜需求逐步转 弱，而地膜需求仍延续季节性淡季，农膜企业订单天数有所减少，PE下跌周期市场观望情绪浓厚使得下游备货偏谨慎；PE包装膜开工亦逐步下滑，以刚需采购为主；后续随着春节假期逐步临近，下游工厂开工或继续下滑，订单进一步减少，PE需求端支撑仍显疲软。 库存：节后库存呈现累积，上游企业积极让利出库，中间贸易商库存去化缓慢，目前PE总体社会绝对库存仍偏高，主要为LLDPE及LDPE社会库存同期偏高，在上游供应压力持续而下游需求连续走弱下产业链各环节库存去化节奏或放缓，春节前后PE或仍有累库压力。 总结：短期情绪提振带动盘面止跌反弹，但供需基本面变化仍有限。供应端巴斯夫50万吨/年新装置已投产，短期新增计划检修量有限，同时进口窗口再度打开，低价进口货源到港量预期增加，加剧供应压力；需求端，PE下游延续淡季特征，下游整体开工继续下滑。供增需弱格局持续下，现货端延续疲弱，PE去库压力仍存，价格或继续承压。 聚丙烯PP 价格价差：12月初，PP装置计划检修偏少且伴随前期检修装置重启，供应压力持续，而需求端延续弱势，供增需减的弱基本面格局下，PP盘面持续下跌，05合约跌至近6100元/吨的阶段性低位，现货端亦持续跟跌；接近月底，PP伴随市场情绪修复以及成本端支撑提振，盘面触底后止跌反弹，但反弹高度仍取决于PP装置检修能否兑现。 供应：12月PP无新装置投产，26年一季度亦仅存惠州立拓15万吨外采丙烯PP装置预期投产，但投产是否延期仍存疑，因此PP26年上半年基本处于投产间歇期，暂无新增投产压力，全年看2026年PP新增产能增速为8.8%，相较于2025年明显放缓。存量装置检修方面，12月PP装置因利润压力临时检修偏多，开工率环比小幅下滑，但当前PDH利润低位下PDH装置检修仍不明显，1月存金能三线45万吨以及广西鸿谊15万吨PDH装置检修，1月现有PDH装置检修计划仍偏少，伴随进口丙烷价格超预期上涨使得PDH利润进一步压缩，市场对于后续装置停车预期加强，等待供应端减量兑现。 进出口：2025年11月，中国聚丙烯进口量在30.49万吨，环比+11.64%；出口量在25.74万吨，环比+9.49%。当前我国PP进口窗口仍未打开，国内市场仍受困于供应宽松格局，市场价格持续下跌，进口量预期下跌；同时伴随国内价格重心持续下滑，出口成本下降，12月出口窗口曾短暂打开，PP出口量或有所提升。 需求：下游整体开工仍偏弱，仅BOPP开工尚可，订单天数亦持续提升；宏观面2026年以旧换新政策继续延续，利好PP需求端，但总体需求支撑仍有限，下游订单跟进亦有限，整体下游开工稳中下滑，现货持续偏弱使得下游补库谨慎、刚需备货为主。 库存：上游库存压力仍存，两油PP库存同期偏高，上游积极让利去库为主；中间贸易商库存亦去化不畅，部分下游逢低刚需补库，社会绝对库存水平仍偏高，需求跟进有限下去库压力预期仍存。 总结：短期市场情绪转暖、供应端缩量预期叠加成本端支撑提振，带动PP价格止跌反弹。但当前供应端暂未给出明显检修缩量，现货端压力仍存，短期反弹驱动仍在于供应端检修规模能否提升，但需求改善不足下预期价格上行空间或有限。 策略 单边：LLDPE谨慎逢高做空套保，但短期供需矛盾尚未改善但地缘局势升温或对成本端原油造成扰动，短期或延续震荡走势；PP观望，关注上游装置检修兑现情况以及成本端扰动。 跨期：L05-09合约价差逢高做反套跨品种：L-PP价差长期逢高做缩 风险 地缘局势扰动；丙烷价格波动；上游装置检修兑现 目录 一、聚烯烃基差策略...................................................................................................................................6二、聚烯烃基差结构...................................................................................................................................6三、产量与检修损失量...............................................................................................................................7四、生产利润与开工率...............................................................................................................................8五、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................9六、聚烯烃进出口....................................................................................................................................10七、聚烯烃下游需求.................................................................................................................................13八、聚烯烃库存.......................................................................................................................................15 图表 图1：塑料期货主力合约走势....................................................................................................................................................6图2：LL华东-主力合约基差......................................................................................................................................................6图3：聚丙烯期货主力合约走势................................................................................................................................................7图4：PP华东-主力合约基差......................................................................................................................................................7图5：PE产量...............................................................................................................................................................................7图6：LLDPE产量.......................................................................................................................................................................7图7：HDPE产量.........................................................................................................................................................................7图8：LDPE产量...........................