聚烯烃月报：装置集中检修，下游适当补库，聚烯烃价格先抑后扬

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center 研究员 贺晓勤（F3024572） Tel：021-38600952 E-mail：hxq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  【供应】 上月国内聚乙烯装置出现大面积检修，其中LLDPE 5月份产量48.54万吨，开工率明显下降至76%。PP 5月份产量144.12万吨，明显较4月减少4.3%。  【进口】LL进口料继续亏损，目前进口料亏损300元/吨。PP拉丝进口料亏损约500元/吨。由于5月份整体进口料均处于内外价差倒挂的状态，预计本月进口量将有明显下降。  【需求】农膜生产基本停滞，开工率继续下降，至17%，其它行业例如包装膜、薄膜管材等利润较好，开工大致保持在60%左右，处于中等水平。PP下游工厂情况较为平稳，其中注塑工厂较往年同期开工率略降。目前工厂原料备库处于低位，7-10天左右，BOPP行业成品库存高，原料库存经历价格反弹后，补库基本结束。  【价差】目前L与LD/HD价差缩小到合理范围，较高的L价格刺激了套保盘需求。PP粒料与粉料价差缩小至300元/吨，粒料有部分替代粉料动力，粒料价格有支撑。  【库存】月末石化库存77万吨（-1万吨）；港口库存上升43.1万吨（+1.2万吨），进口料出货情况不理想。处于近五年港口库存最高位。  【操作建议】看好9月份需求增速。但长期产能投产预期仍在，长期弱势格局不变，单边逢高空的操作为主。可参与L1709-1801正套行情，-100元入场，看涨至400元。  【风险点】1、库存变动；2、原油走势；3、资金热度。 研究报告 聚烯烃月报 LLDPE&PP 2017年5月31日 装置集中检修，下游适当补库，聚烯烃价格先抑后扬 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1、 PE市场回顾 图1 PE产业链价格周变动 价格涨跌价格涨跌布伦特51.8-2.3锦州港323.00.0WTI49.7-1.8坑口价陕西290.00.0价格涨跌价格涨跌现值涨跌CFR日本441.5-17.0CFR中国265.00.0库存0.00.0江苏新海5100.00.0FOB美国297.60.0仓单2026.0-192.0汇丰石化3100.00.0华北1915.00.0期现价差220.0145.0华东2425.0-25.0西北1875.00.0价格涨跌价格涨跌CFR东北亚1030.0-30.0FOB韩国965.0-45.0CFR东南亚940.0-20.0CFR中国1015.0-45.0FD西北欧999.0-16.0CFR东南亚965.0-45.0FD美国海湾583.7-55.1价格涨跌利润涨跌LL:CFR中国1100.0-10.0LL进口-327.780.5价格涨跌LD:CFR中国1190.0-10.0LD进口-120.576.1HDPE再生7500.00.0HD:CFR中国1100.0-10.0HD进口-58.9137.7LDPE再生7500.00.0LL华北煤8750.00.0煤制2331.3-200.0LL华东8800.00.0西北甲醇2075.0-200.0LL华南9300.08365.0油制2959.4-18.2LDPE华东9750.0-200.0LLDPE华东9200.0-50.0HDPE华东9500.0100.0价格涨跌利润变动白膜9550.00.0双防膜10550.00.0706.7200.0地膜9550.00.0-35.0140.0缠绕膜10900.00.0200.050.0原油石脑油煤甲醇乙烯回料PE农膜丁二烯 资料来源：中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2、 PE供应情况 5月后期，L期货价格出现大幅反弹，现货价格随之报涨，市场积极跟进，期货价格由弱势贴水转换为小幅升水。随着装置陆续检修，总体PE产量下降，国产供应量或将来到年内低点位置。其中HD/LD供应量下降。由于上周现货价格大幅上涨，甲醇涨幅不及PE，甲醇制PE利润出现明显的上涨，当前利润约为2500元/吨。 图2 LLDPE期现价格变动对比 图3 国内PE周产量 -600060012008,5009,0009,50010,00010,50011,00016-1016-1116-1217-117-217-317-417-5LLDPE期现价格变动（元/吨）LL基差（右轴）期货价（左轴）华北现货（左轴）1015202530354013579111315171921232527293133353739414345474951PE周产量（万吨）2017年2016年2015年2014年 资料来源：Wind，中财期货 资料来源：中财期货 图4国内LLDPE周产量 图5 上游利润情况 810121416181357911131517192123252729313335373941434547495153LLDPE周产量（万吨）2017年2016年2015年2014年50010001500200025003000350040004500500016-116-216-316-416-516-616-716-816-916-1016-1116-1217-117-217-317-417-5上游利润（元/吨）煤制PE利润油制PE利润西北甲醇制PE利润 资料来源：中财期货 资料来源：中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图6 LLDPE内外盘价差情况 图7 LLDPE回料替代 -1000-50005001000800085009000950010000105001100016-716-816-916-1016-1116-1217-117-217-317-417-5内外现货价差（元/吨）LLDPE内外盘现货价差（内盘-外盘）进口利润LLDPE：CFR远东中间价折人民币市场价(平均价):LLDPE(7042):华东地区0%20%40%60%80%05001000150020002500300016-116-216-316-416-516-616-716-816-916-1016-1116-1217-117-217-317-417-5新料-回料价差（元/吨）LLDPE-LDPE回料价差LLDPE-HDPE回料价差PE再生开工率（右轴） 资料来源：中财期货 资料来源：中财期货 外盘报价小幅下降，但进口料依然亏损200元/吨，。进口贸易商位置尴尬，外盘进口料进货价格高于内盘，商家不愿亏损抛货，买家不愿高价买货，且当前外盘价格高于前期进口价，贸易商将手头的货物抛出之后，只能继续买价格更高的进口料。 3、 替代 前期LD与LL及HD与LL的价差较高，随着上周L价格上涨，价差出现回落至平均水平。 图8 LDPE需求替代效应 图9 HDPE供应替代效应 16-116-216-316-416-516-616-716-816-916-1016-1116-1217-117-217-317-417-510%12%14%16%18%20%-5000500100015002000250030003500LD-LL价差（元/吨）与LD供应占比LD-LL价差（左轴）LDPE占比（右轴）16-116-216-316-416-516-616-716-816-916-1016-1116-1217-117-217-317-417-530%35%40%45%50%-2000-1500-1000-5000500LL-HD价差（元/吨）与HD供应占比LL-HD价差（左轴）HDPE占比（右轴） 资料来源：中财期货 资料来源：中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4、 下游需求 地膜缠绕膜当前利润200元/吨，棚膜利润700元/吨。下游农膜、缠绕膜成品价格维持稳定，因地膜旺季逐步退场，而棚膜订单不足，开工尚未启动，工厂开工负荷明显下降。其他行业开工多数稳定，维持运行为主。 图10 下游利润情况 图11 包装膜厂开工率 图12 农膜厂开工率 -1000-500050010001500200016-116-216-316-416-516-616-716-816-916-1016-1116-1217-117-217-317-417-5下游利润（元/吨）地膜利润棚膜利润缠绕膜利润0%20%40%60%80%1月3月5月7月9月11月包装膜开工率201320142015201620170%20%40%60%80%100%1月3月5月7月9月11月农膜开工率20132014201520162017 资料来源：中财期货 资料来源：中财期货