补库带动，四季度铁矿石价格先抑后扬

黑色商品 补库带动，四季度铁矿石价格先抑后扬 让衍生品成为新的生产力让衍生品成为新的生产力 Make derivativesthe new productivityMake derivativesthe new productivity 摘要 四季度铁矿石供需关系静态小幅偏宽松，但钢厂补库对价格的支撑作用不可忽视。62%普氏指数价格区间90-110美金。节奏上看，需警惕阶段性自下而上的负反馈导致钢厂减产带动价格的下跌，时间节点粗略推断发生在10月底-11月上旬，11月中旬后，随着钢企开启冬储，价格或相对偏强。 中辉期货研究院投资咨询业务资格：证监许可[2015]75号 作者：李海蓉 黑色研究团队李海蓉Z0015849陈为昌Z0019850李卫东F0201351 供应方面，四大矿四季度铁矿石发运量环比减少105万吨左右，非主流矿山预估发运环比减少500万吨左右，国产矿预估四季度精粉产量环比增加10万吨。整体来看，四季度全球铁矿石的供给环比将预估减量595万吨左右。 报告日期：2025.10 需求方面，国内预估四季度铁矿石需求将减少702万吨。海外方面，全球除中国生铁产量整体稳定，预计四季度铁矿石需求减少160万吨。 库存方面，港口方面四季度铁矿石供需关系静态中性偏宽松，库存整体或表现累库。钢厂方面，四季度尤其后半段，陆续进入进口矿补库阶段，对矿价将表现持续支撑。 风险与关注：终端需求情况，钢厂生产情况，海外供应情况 目录 1.1.国内需求:钢材需求疲软，四季度铁水亦有减量.......................................................21.2.国外需求:区间低位运行，环比表现减量...................................................................41.3.需求小结...................................................................................................................6 第一章矿石需求端：内需不足，外需有限 1.1.国内需求:钢材需求疲软，四季度铁水亦有减量 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 下游需求端，建材需求低位运行，板材需求同期高位，保持韧性，非五大材表现中规中矩。粗略测算，1-8月用钢需求累计同比小幅下降1.29%，8月三大投资增速均持续下滑。四季度来看，国内钢材需求恐难看到明显起色。 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 三季度长流程利润尚可，钢企生产积极性颇佳，废钢添加量有所回升，五大材产量同比表现增量。此间随着原料价格走强，铁水相较废钢的性价比有所降低。 按钢联口径，三季度日均铁水产量预估240.05万吨，测算季度合计铁水产量2.21亿吨，预估四季度铁水产量2.17亿吨，环比减少400万吨。折铁矿石需求将减少702万吨。从节奏来看，铁水产量下降更多需依靠钢企利润调节，10月份钢企利润良好，减产或发生在11月之后。 1.2.国外需求:区间低位运行，环比表现减量 随着海外主要经济体通胀水平的放缓，降息周期打开，对主要经济体经济活力有一定提振。但制造业PMI未回到荣枯线上方，海外用钢需求增量也较为有限。 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 全球除中国外国家钢铁产量整体表现稳定。其中，日韩为应对自身国内产能过剩问题，钢铁企业逐步削减产能，生铁产量稳定在低位。欧洲铁矿石需求整体偏弱。印度近年钢铁产能不断扩张，东南亚生铁产量也以高增速增长，未来几年值得重点关注。 数据来源：wind，mysteel，同花顺，中辉期货研究院 整体来看，全球除中国外的国家生铁产量8月见底后逐渐回升，整体季节性波动为主。预计四季度总产量1.04亿吨，环比减少100万吨左右，折算铁矿石需求减少160万吨。 1.3.需求小结 国内方面，按钢联口径，三季度日均铁水产量预估240.05万吨，测算季度合计铁水产量2.21亿吨，预估四季度铁水产量2.17亿吨，环比减少400万吨。折铁矿石需求将减少702万吨。从节奏来看，铁水产量下降更多需依靠钢企利润调节，10月份钢企利润良好，减产或发生在11月之后。 海外方面，全球除中国生铁产量整体稳定，预计四季度总产量1.04亿吨，环比减少100万吨左右，折算铁矿石需求减少160万吨。 整体来看，四季度全球铁矿石需求量环比将减少862万吨左右。 第二章矿石供应端：增量未见 2.1.澳巴主流矿：补库带动，后半段发运冲量 澳洲方面，三大矿山三季度铁矿石合计发运量2.02亿吨，预计四季度铁矿石合计发运量2.04亿吨左右，环比增加200万吨。 巴西方面，淡水河谷三季度发运不及预期，预计四季度增量有限，合计发运7500万吨，环比减少315万吨。 综合来看，四大矿四季度铁矿石发运量环比减少105万吨左右，其中，12月国内钢厂冬储补库仍将带动发运攀升。 数据来源：同花顺、Mysteel、中辉期货研究院 数据来源：同花顺、Mysteel、中辉期货研究院 2.2.国外非主流矿及国产矿：成本约束，整体稳定 三季度铁矿石价格走强，非主流矿发运表现强劲。四季度来看，若国内钢厂维持当前生产节奏，矿价下行压力相对较小，非主流矿发运仍能维持高位。若国内钢企因亏损或政策要求执行减产，非主流矿发运量或有小幅减量。预估发运1.34亿吨，环比减少500万吨左右。 数据来源：同花顺、Mysteel、中辉期货研究院 国产矿方面，精粉产量三季度较二季度稳中有降。国内精粉产量同非主流矿山面临相同的成本制约问题，产量与价格成正比，统计预估四季度精粉产量6135万吨左右，环比增加10万吨。 2.3.供给端小结 外矿方面，四大矿四季度铁矿石发运量环比减少105万吨左右，其中，12月国内钢厂冬储补库仍将带动发运攀升；非主流矿山预估发运1.34亿吨，环比减少500万吨左右；国产矿方面，预估四季度精粉产量6135万吨左右，环比增加10万吨。 整体来看，四季度全球铁矿石的供给环比将表现减少，预估减量595万吨左右。 第三章矿石库存端：库存双增，或提振矿价 数据来源：同花顺、Mysteel、中辉期货研究院 港口方面，三季度末45港港口库存存量1.40亿吨，季度小幅累库，四季度铁矿石供需关系静态中性偏宽松，库存整体或表现累库。 数据来源：同花顺、Mysteel、中辉期货研究院 钢厂方面，四季度尤其后半段，陆续进入进口矿补库阶段，对矿价将表现持续支撑。 第四章铁矿石小结 供应方面，外矿方面，四大矿四季度铁矿石发运量环比减少105万吨左右，其中，12月国内钢厂冬储补库仍将带动发运攀升；非主流矿山预估发运1.34亿吨，环比减少500万吨左右；国产矿方面，预估四季度精粉产量6135万吨左右，环比增加10万吨。整体来看，四季度全球铁矿石的供给环比将表现减少，预估减量595万吨左右。 需求方面，国内方面，按钢联口径，三季度日均铁水产量预估240.05万吨，测算季度合计铁水产量2.21亿吨，预估四季度铁水产量2.17亿吨，环比减少400万吨。折铁矿石需求将减少702万吨。从节奏来看，铁水产量下降更多需依靠钢企利润调节，10月份钢企利润良好，减产或发生在11月之后。海外方面，全球除中国生铁产量整体稳定，预计四季度总产量1.04亿吨，环比减少100万吨左右，折算铁矿石需求减少160万吨。 库存方面，港口方面，三季度末45港港口库存存量1.40亿吨，季度小幅累库，四季度铁矿石供需关系静态中性偏宽松，库存整体或表现累库。钢厂方面，四季度尤其后半段，陆续进入进口矿补库阶段，对矿价将表现持续支撑 整体来看，四季度铁矿石供需关系静态小幅偏宽松，但钢厂补库对价格的支撑作用不可忽视。62%普氏指数价格区间90-110美金。节奏上看，需警惕阶段性自下而上的负反馈导致钢厂减产带动价格的下跌，时间节点粗略推断发生在10月底-11月上旬，11月中旬后，随着钢企开启冬储，价格或相对偏强。 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 李海蓉Z0015849陈为昌Z0019850李卫东F0201351