氯碱月报：关注上游装置未来检修兑现情况

研究院化工组 摘要 研究员 PVC基本面分析：供应方面，据卓创资讯统计，短期内除前期停车装置延续检修外，未来两周暂无新增检修计划，预计PVC供应短期内变化不大，整体供应仍维持高位。而3月下旬检修力度预计加大，PVC供应压力或有所下降。需求端，下游终端企业开工陆续恢复，但需求复苏相对缓慢，PVC高产量高库存的压力持续。但当前PVC出口延续良好态势，出口签单尚可，同时政策利好预期或带来一定支撑，且上游春检供应预期缩减，须关注出口的延续性以及政策端宏观利好支撑。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 烧碱基本面分析：供应端，烧碱上游装置将进入春季检修高峰期，涉及检修产能预计达200万吨左右，烧碱产量或阶段性缩减。需求端，氧化铝开工维持高位，山东区域主力下游送货量亦仍处于高位，非铝下游需求预期逐步恢复，对于烧碱的需求仍有一定的增长预期。短期来看，烧碱仍面临较高的库存压力，主力氧化铝厂下调采购价，非铝采购意愿仍偏谨慎。后期来看，烧碱装置春检预期，氧化铝厂预期投产，叠加环保以及政策因素影响，对烧碱有一定支撑，后续关注烧碱装置春检兑现情况、下游氧化铝送货量以及宏观政策动态。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 ■市场分析 PVC月度分析： 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 供应：据卓创资讯统计，2月PVC产量187万吨，环比下降10.19%，同比减少2.48%。产量环比下滑主要在于整体开工略有下降以及2月自然日天数少于1月。当前国内PVC市场整体供应依然维持高位，市场供应压力仍存。上游装置检修方面，据卓创资讯，短期内除广西华谊、宁波镇洋合计70万吨/年装置延续检修外，未来两周无新增检修计划，预计PVC供应短期内变化不大，而3月下旬检修力度预计加大，PVC供应压力或有所缩减。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 进出口：出口方面，2月PVC出口整体延续良好态势，主要体现在出口市场低价询盘积极，年后出口签单逐步增加，并陆续交付出口。且印度PVC进口BIS政策仍延期至2025年6月24日执行，外商在政策实施前积极补足需求缺口，预计将持续提振中国2025年一季度的PVC出口量。此外，印度已连续多年成为国内PVC的首要出口国，占比接近50%，叠加印度上半年为PVC需求旺季，进而推动国内PVC的出口量。 需求：2月PVC整体需求处于恢复阶段，PVC下游样本企业开工率环比回升，截至2 月底，PVC下游行业总开工率达42.46%，环比上升9.76%。分行业看，截至2月最后一周，管材企业开工恢复较慢，开工在41.88%，环比增8.44%，开工回升不如同期水平；型材企业开工回升至37.10%，环比增11.85%；软制品企业开工在70%，环比增10%。2月中旬后下游需求端陆续恢复开工，但仍处于季节性淡季阶段，下游整体开工仍偏低。进入3月，国内下游开工预期回升，采购意愿或有所提升，且出口订单持续性表现较好，提振PVC需求，政策利好预期也将为市场提供一定支撑。 库存：2月份PVC需求处于春节季节性淡季，叠加上游装置冬季维持高开工供应充足，PVC社会库存明显上升。2月第四周社会库存小幅去库，库存达47.05万吨，环比下降0.8%，库存绝对值低于去年同期，当仍处于相对高位，PVC当前库存压力仍较大。3月份PVC上游装置检修预期增多，叠加需求端开工恢复以及出口端持续的正反馈，PVC行业库存或有所下降。 烧碱月度分析： 供应：据隆众资讯统计，2月国内烧碱累计产量361.87万吨，环比减0.01%，同比增9.07%。其中装置损失量56.70吨，环比减9.87%。2月烧碱整体产量较1月变化不大，产量仍维持同期高位。3月烧碱上游装置将进入春季检修高峰期，据卓创资讯统计，3月份多套烧碱装置计划停车检修，包括山东金岭、渤化发展等高产能厂区，涉及检修产能预计达200万吨左右，检修损失量预期大幅增加，烧碱产量或阶段性缩减。 进出口：据海关统计，2024年全年我国烧碱出口累计达307.9万吨，同比累计增加23.7%。分国别来看，我国烧碱出口国主要为澳大利亚与印尼，2024年全年出口两国的占比分别达41.7%和37.8%。受国内烧碱价格高位回落影响，国外下游签单偏谨慎，订单成交价有所降低，华东港口FOB价格回落至480美元/吨，但出口利润仍较好。2025年海外计划有650万吨氧化铝装置投产计划，其中印尼区域新投产能200万吨，出口有望继续扩大。 需求：2月份主力下游氧化铝开工维持高位，山东主力送货量亦处于高位，但非铝需求处于季节性淡季，对烧碱高价存在抵触，接货积极性不高，非铝行业需求恢复较为缓慢。3月份烧碱需求预期有望回暖：主力下游氧化铝投产预期逐步兑现，非铝需求陆续恢复。近期主力下游氧化铝价格止跌企稳，铝矿成本下移，氧化铝综合利润逐步回升，带动氧化铝新投产能预期回升。山东创源一期新增100万吨氧化铝产能已完成投产并稳定出货，后续二期100万吨计划4月份完成投产；广西华昇新增产能临近投产，计划4月份稳定出产，对于烧碱的备货需求激增。非铝下游需求预期逐步恢复，粘胶短纤开工回升，印染行业与造纸行业开工亦呈现回升趋势，非铝下游需求支撑预期加强。 库存：2月份烧碱季节性淡季，厂内库存呈现大幅累库态势。据隆众资讯统计，截至2 月底，全国烧碱生产企业厂库29.38万吨（干吨），环比+95.12%，其中全国液碱厂库库存49.3万吨（湿吨），环比增加99.05%，片碱厂库库存2.17万吨，环比增加24%。3月份烧碱上游装置进入春季进入春检高峰期，供应预期有所回落；同时下游山东与广西4月份建成的氧化铝新投产能前期仍有备货采购需求，且印染造纸等非铝行业陆续开工提供一定的需求支撑，预计3月份烧碱库存或小幅去化。 策略 PVC中性：供应方面，据卓创资讯统计，短期内除前期停车装置延续检修外，未来两周暂无新增检修计划，预计PVC供应短期内变化不大，整体供应仍维持高位。而3月下旬检修力度预计加大，PVC供应压力或有所下降。需求端，下游终端企业开工陆续恢复，但需求复苏相对缓慢，PVC高产量高库存的压力持续。但当前PVC出口延续良好态势，出口签单尚可，同时政策利好预期或带来一定支撑，叠加上游春检供应预期缩减，预期PVC价格区间震荡为主，须关注出口的延续性以及政策端宏观利好支撑。 烧碱中性：供应端，烧碱上游装置将进入春季检修高峰期，涉及检修产能预计达200万吨左右，烧碱产量或阶段性缩减。需求端，氧化铝开工维持高位，山东区域主力下游送货量亦仍处于高位，非铝下游需求预期逐步恢复，对于烧碱的需求仍有一定的增长预期。短期来看，烧碱仍面临较高的库存压力，主力氧化铝厂下调采购价，非铝采购意愿仍偏谨慎，短期内烧碱上行驱动不足。后期来看，烧碱装置春检预期，氧化铝厂预期投产，叠加环保以及政策因素影响，烧碱价格或有一定反弹空间。后续关注烧碱装置春检兑现情况、下游氧化铝送货量以及宏观政策动态。 ■风险 PVC：下游采购需求大幅回升；宏观氛围支撑。 烧碱：下游氧化铝投产进度放缓；上游检修兑现不如预期。。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1行情回顾............................................................................................................................................................................................7氯碱新增产能情况............................................................................................................................................................................7氯碱供应及生产利润.........................................................................................................................................................................8PVC国内供应与生产利润分析................................................................................................................................................8烧碱国内供应与生产利润分析..............................................................................................................................................10氯碱进出口分析..............................................................................................................................................................................13PVC进出口分析.....................................................................................................................................................................13烧碱进出口分析......................................................................................................................................................................14PVC与烧碱的需求现状及展望......................