电力设备与新能源行业研究：假期间积极催化密集、港美股强势，电新2026开门红可期

子行业周度核心观点： 整体观点：元旦假期期间，电新板块行业、企业层面积极催化密集释放：蓝箭航天科创板IPO火速“已受理”、天合光能打响组件涨价第一枪、天赐材料年度业绩预告首家验证此轮锂电材料涨价对企业净利润的显著弹性；1月2日开市交易的港美股相关标的/板块表现强势，预计A股电新板块有望在2026年迎来开门红，当前继续重点推荐：太空光伏/商业航天主线、储能与锂电涨价主线、以及风电、AIDC、绿氢氨醇、出海电力设备等。 光伏&储能：“太空光伏”如期迎来（但速度仍超预期）商业航天相关公司IPO进展催化，相关标的空间巨大继续坚定看好；天合光能公布分布式组件指导价，打响组件涨价与盈利修复第一枪；国家知识产权局、工信部发布《关于进一步加强光伏产业知识产权保护工作的意见》，验证“反内卷”仍在持续、多维度推进。 风电：12月国内风机新增招标约10.6GW，同比+37%，环比+36%，全年招标109GW，同比-11%，其中海风11.5GW，同比+29%；2025年整机海外签单约40GW，同比+43%，看好2026年国内需求保持增长，海外交付规模实现放量；Q4陆风中标均价维持高位，全年各功率段价格均实现10%以上的提升，重申看好2026-2027年产业链盈利弹性确定性释放。 锂电：根据鑫椤锂电，1月排产方面，国内电池样本企业142.54GWH，环比-4.23%；正极16.325万吨，环比-12.82%；负极15.4万吨，环比-1.3%；隔膜20.15亿平，环比+1.76%；电解液10.55万吨，环比-2.76%；天赐材料发布25年业绩预告，预计归母净利润11-16亿元，同比+127.31%~230.63%，主因电车、储能市场需求高，及核心原材料产能爬坡及生产环节成本管控有效，整体盈利能力增强。 AIDC：本周液冷板块情绪持续冲高，在确定性的行业趋势和国内头部企业带动的份额渗透趋势下，市场估值预期切换至远期业绩，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 电网：1）登州站升压、招远核电2条特高压交流项目核准，国网发布25年特高压第五次设备招标，25Q4以来特高压核准&招标显著提速，关注“十五五”开年特高压增量政策；2）25年国网全部物资招标4544亿元，同比+4%，其中特高压/输变电/电表/数字化/配网招标分别同比+53%/+9%/-46%/+3%/+3%,26Q1关注电表新标准招标&国网全年招标规划。 氢能与燃料电池：绿氢CCER方法学落地，风光制氢将获得额外的CCER收益，是从碳价值层面，通过创造可交易的碳资产，推动绿氢从示范走向规模化，为产业经济性注入关键变量，带来开工率的提升，制氢设备和生产商将率先受益。 本周重要行业事件： 风光储：蓝箭航天科创板IPO审核已受理；天合光能公布组件指导价0.82~1.06元/W；国家知识产权局、工信部发布《关于进一步加强光伏产业知识产权保护工作的意见》。 电网：登州站升压、招远核电特高压交流核准；25年特高压第五次设备招标发布；国网董事长明确加大电网投资力度。锂电：锂电1月排产公布；天赐材料发布25年业绩预告；特斯拉砍单韩国供应商高镍正极。 氢能与燃料电池：能源局再批准7项氢能相关标准，氢能标准体系持续完善；国内氢能汽车保有量约3万辆、未达十四五目标，核心零部件本土化率达70%；芜湖经开区发布14条氢能扶持政策，最高补贴3000万。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 整体观点： 假期间，电新板块迎来多项行业、企业层面的积极催化。1）上周我们坚定重申“太空光伏仍是最强主线”，本周板块如期迎来相关重点企业上市进展催化（但速度仍然大超预期）：12月31日，蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”；证监会同意中科蓝天（主营宇航电源）科创板IPO注册申请。2）1月1日，天合光能公布不同版型光伏组件在分布式市场的指导价格为0.82~1.06元/W，显著高于近期第三方机构统计的中国分布式组件成交价，在白银等原材料成本高企、组件企业经营持续承压的背景下，组件涨价的第一枪或已打响。3）天赐材料公布2025年度业绩预告，在前三季度净利润合计4.2亿元的基础上，预计全年净利润11-16亿元，成为首家在报表层面验证此轮锂电材料涨价对业绩巨大弹性的公司。 针对以上事件，1月2日开市交易的港美股相关标的普遍表现强势：金风科技H（+21%）、钧达股份H（+2.3%）、协鑫科技（+4.7%）、赣锋锂业H（+4%）、JKS（+8%）、CSIQ（+7%）、BE（+13.6%）。 我们预计A股电新板块有望在2026年迎来开门红，当前继续重点推荐：太空光伏/商业航天主线、储能与锂电涨价主线、以及风电、AIDC、绿氢氨醇、出海电力设备等。 光伏&储能：“太空光伏”如期迎来（但速度仍超预期）商业航天相关公司IPO进展催化，相关标的空间巨大继续坚定看好；天合光能公布分布式组件指导价，打响组件涨价与盈利修复第一枪；国家知识产权局、工信部发布《关于进一步加强光伏产业知识产权保护工作的意见》，验证“反内卷”工作仍在持续、多维度推进。 一、商业航天相关标的IPO进度加速，太空光伏核心标的空间仍然巨大。 12月31日，蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”；证监会同意中科蓝天科创板IPO注册申请。 从商业航天到太空光伏的投资逻辑演进，火箭发射技术进步→发射成本快速下降→卫星进入大规模发射阶段→卫星制造降本诉求急迫→电池片向高性价比技术迭代。 电科蓝天主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务，其中宇航电源业务承继自十八所，产品包括宇航电源单机及系统（空间太阳电池阵、空间锂离子电池组、电源控制设备）与砷化镓外延片，2024/25H1占公司收入的63.42%/74.13%。 当前通信卫星、大型在轨服务站等大功率航天器对能源系统需求不断增强，例如：静止轨道大功率高分辨率SAR载荷卫星预计短期功率需求为50-80kW；空间新型航天器输出电功率为100kW；大功率电推进系统使用功率为20-50kW；超大型可重构综合卫星平台总功率不低于60kW；太空发电站演示验证系统功率为MW级；因此，50-100kW级超大功率电源系统成为未来5-10年大功率航天器电源系统的发展趋势。 当前，SpaceX的卫星电池片技术选择和太阳翼尺寸设计已经明确向市场展示了降本是规模化的必要条件，以及技术迭代的方向。 后续随着火箭发射成为常态化，将助力商业化卫星的需求量提升、载荷及功能实现更加丰富，卫星太阳翼向着“高效、轻质、低成本、柔韧”的综合系统集成需求发展，看好晶硅、晶硅-钙钛矿叠层技术在卫星能源系统中的渗透速度。 建议关注：1）电池制造商：钧达股份、东方日升、上海港湾、协鑫科技，2）设备供应商：迈为股份、捷佳伟创，3）辅材供应商：瑞华泰、赛伍技术，4）参股火箭龙头：金风科技。 二、天合光能公布显著高于现价的分布式组件销售指导价，组件涨价或已打响第一枪。 1月1日，“天合光能分布式”公众号发布“【周价格公布】天合光能分布式市场指导价20260101”，给出不同版型光伏组件在分布式市场的官方指导价格区间为0.82~1.06元/W（含税不含运费），该价格区间显著高于第三方咨询机构近期公布的中国分布式市场光伏组件成交价格。 我们在25年12月于西安举办的光伏行业年度大会上曾预测：基于反内卷驱动的产业链各环节逐步实现盈利修复、以及大宗商品价格上涨和开工率受限造成的成本上升，光伏组件价格或在2026年达到0.88-0.99元区间。 我们始终认为，在光伏产业链各环节产能过剩幅度普遍较大的背景下，组件涨价给需求端可能带来的潜在负反馈，并不会对光伏行业在“反内卷”行动下的盈利修复趋势产生显著的边际负面影响。天合本次分布式组件报价或许意味着：在白银等原材料成本高企、组件企业经营持续承压的背景下，组件涨价的第一枪已经打响，组件企业盈利修复之路曙光乍现。 三、光伏行业2026年度策略核心观点与建议关注标的。 后续严格的限产现价（价格管控）+供给侧出清，有望推动行业在2026年扭亏为盈（本周国家知识产权局、工信部发布《关于进一步加强光伏产业知识产权保护工作的意见》，验证“反内卷”工作仍在持续、多维度推进中）；当前市场对需求预期已几乎降至冰点，后续全球AI算力建设叠加制造业复苏、国内机制电价、绿电直连、配储等新模式下项目收益率的重塑，或令国内及海外光伏需求均存在超预期可能，“需求端预期修复”将令板块β机会一触即发。 建议关注以下主线：1）具有成本优势的行业龙头：光储一体化龙头（阳光电源、阿特斯、宁德时代等）、光伏玻璃（信义光能、福莱特玻璃等）、低成本硅料（通威股份、协鑫科技）、高效电池/组件（钧达股份、爱旭股份、横店东磁、晶澳科技等）、胶膜/金刚线龙头（福斯特、美畅股份）；2）晶硅产线升级、钙钛矿及叠层技术迭代所带来的设备改造和新增机会（迈为股份、奥特维、捷佳伟创、帝尔激光、高测股份）；3）主业经营扎实、有能力和意愿向电子半导体、机器人、AI算力等高成长“第二增长曲线”延伸的主辅材（福斯特、横店东磁、永臻股份、聚和材料等）、设备、逆变器/电力电子企业。 风电：12月国内风机新增招标约10.6GW，同比+37%，环比+36%，全年招标109GW，同比-11%，其中海风11.5GW，同比+29%；2025年整机海外签单约40GW，同比+43%，看好2026年国内需求保持增长，海外交付规模实现放量；Q4陆风中标均价维持高位，全年各功率段价格均实现10%以上的提升，重申看好2026-2027年产业链盈利弹性确定性释放。 12月国内风机招标边际明显改善，我们不完全统计央国企业主新增招标10.6GW，同比+37%，环比+36%，其中陆风9.7GW，同比+39%，海风0.9GW，同比+17%；2025全年央国企业主实现风机招标109GW，同比-11%，其中陆风97.5GW，同比-14%，海风11.5GW，同比+29%。除了招标规模层面的改善外，12月华能启动2025年年初完成竞配的启东H4#海风场风机招标，其余竞配项目也都进入核准、环评等前期手续办理阶段，整体推进进度较上一轮竞配的2.7GW项目实现明显提速，预计本轮完成竞配的8.05GW海风项目大部分有望于2026年启动招标并逐步开工建设，看好2026年海风招标继续保持高增。 2025年国内风机企业海外签单规模进一步高增，根据每日风电统计，头部7家整机企业2025年海外签单约40GW，同比+42.5%，其中金风科技（同比+51%）、三一重能（同比+154%）、明阳智能（同比+70%）、东方电气（同比+73%）增速较快，我们预计2026年国内需求仍将保持增长，海外交付规模有望实现放量，产业链需求有望实现140-150GW。 来源：全国招标投标服务平台，国金证券研究所 来源：每日风电，国金证券研究所 2025年Q4风机中标价格继续维持高位，陆风不含塔筒表观中标均价环比下降约7%，主要受结构影响，Q4我们初步统计单价较低的10MW及以上的机型中标占比达54%，从而拉低整体表观均价；而分功率段来看，Q4各功率段陆风机组中标均价基本保持环比持平，同比大幅改善的状态，我们统计全年各功率段风机价格较2024年均实现10%以上的修复幅度。行业内外需求高景气，国内风机价格持续回暖，继续看好2026-2027年全产业链盈利弹性加速释放。 来源：全国招标投标服务平台，国金证券研究所 本周12月31日，蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，根据发布的初版招股说明书来看，金风科技通过控股孙公司江瀚资产持有蓝箭航天4.14%的股权，按照目前2025年金风科技半年报披露数据，蓝箭航天权益期末余 额约8.12亿元，对应蓝箭航天接近200亿估值，后续蓝箭完成IPO并实现上市后有望实现较大规模投资收益，继续重点推荐金风科技。 投资建议：依次看好整机、两海、零部件三