乘用车销量与高端化机会

25年销量展望

• 25年上半年销量同比表现较好，主要受益于春节时间错位及24年底透支带来的低基数效应。
• 25年整体乘用车销量预计同比仅下滑0.4%，显著优于市场预期；新能源车销量预计同比下滑2.4%，同样好于预期，核心支撑来自当前157万观望用户的需求释放，其中观望群体主要集中于20万元以下价格带的新能源用户。
• 26年一季度销量预计同比仅下滑0.4%，新能源车市方面预计同比下滑2.4%，均优于市场预期，主要得益于当前观望需求的逐步释放。

投资策略与车企分析

• 投资策略：重点关注中高端乘用车市场的进攻性机会，推荐高端化进展明确但股价尚未充分反映的吉利与长城汽车。
• 吉利汽车：
  • 核心优势：极氪9X成功验证高端化路径，11月销量达8000台，12月突破万台，单车利润约8万元；极氪9X单车型利润预计可匹敌吉利银河全系低端车型总利润。
  • 未来展望：26年将陆续推出极氪8X009混动版、领克800、银河M9等多款中高端新车，形成持续增量贡献。
  • 估值逻辑：当前股价未充分反映高端化兑现成果，四季度基本面改善但股价滞涨，存在预期差。
• 长城汽车：
  • 突破潜力：当前低估值反映市场对魏品牌高端化前景的悲观预期。
  • 未来展望：26年将推出对标比亚迪方盒子钛3的大五座与大六座“方盒子”SUV车型，切入高端气细分市场。
  • 估值逻辑：坦克品牌继续兑现产能扩容逻辑，支撑整体高端化进展；魏品牌若实现“方盒子”市场的高端化突破，将带来显著的估值修复与业绩弹性。