乘用车销量与高端化机会

会议预计25年上半年销量同⽐表现较好，主要受益于春节时间错位及24年底透⽀带来的低基数效应，⽽26年⼀季度销量预计同⽐仅下滑0.4%，新能源⻋市⽅⾯预计同⽐下滑2.4%，均优于市场预期 ，主要得益于当前观望需求的逐步释放。在投资策略上，重点关注中⾼端乘⽤⻋市场的进攻性机会，推荐⾼端化进展明确但股价尚未充分反映的吉利与⻓城汽⻋：吉利凭借极氪9X的成功实现⾼端化验证，并将在26年持续推出多款新⻋型贡献增量；⻓城则有望通过魏品牌在“⽅盒⼦”细分市场实现从零到⼀的⾼端化突破，叠加坦克品牌的扩容逻辑，具备较⼤的估值与业绩弹性。 ⽉度与季度销量展望 25年销量节奏分析• ⼀⼆⽉份同⽐正增⻓，主要受24年底消费透⽀及25年春节较早导致基数偏低影响○三⽉份因春节位置同⽐转为负增⻓，四五⽉份恢复正增⻓趋势○上半年更具备交易性机会，历史数据显⽰乘⽤⻋超额收益多出现在终端销量正增⻓区间○ 整体乘⽤⻋销量预计同⽐仅下滑0.4%，显著优于市场普遍预期○新能源⻋销量预计同⽐下滑2.4%，同样好于预期，核⼼⽀撑来⾃当前157万观望⽤⼾的需求释放○观望群体主要集中于20万元以下价格带的新能源⽤⼾○ 中⾼端市场进攻能⼒⻋企分析 吉利汽⻋的核⼼优势• ⾃2023年10⽉起，极氪9X成功验证⾼端化路径，11⽉销量达8,000台，12⽉突破万台，单⻋利润约8万元○极氪9X单⻋型利润预计可匹敌吉利银河全系低端⻋型总利润○26年将陆续推出极氪8X009混动版、领克800、银河M9等多款中⾼端新⻋，形成持续增量贡献○当前股价未充分反映⾼端化兑现成果，四季度基本⾯改善但股价滞涨，存在预期差○ ⻓城汽⻋的突破潜⼒• 当前低估值反映市场对魏品牌⾼端化前景的悲观预期○26年将推出对标⽐亚迪⽅程豹钛3的⼤五座与⼤六座“⽅盒⼦”SUV⻋型，切⼊⾼景⽓细○ 分市场 坦克品牌继续兑现产能扩容逻辑，⽀撑整体⾼端化进展○魏品牌若实现“⽅盒⼦”市场的⾼端化突破，将带来显著的估值修复与业绩弹性○