销量点评报告：乘用车销量连续破50万辆，新品支撑推动高端化进程

报告日期：2024年12月06日

核心观点：

• 比亚迪2024年11月乘用车销量50.4万辆，同/环比增长67.23%/0.69%，连续两个月破50万辆。
• 插混销量占比同比提升17.2个百分点至60.70%，DM-i5.0换代车型驱动插混销量增长。
• 高端品牌销量占比环比提升，方程豹豹8发布助力高端品牌销量占比达3.74%。
• 新品储备丰富，王朝&海洋网高端化产品如汉L/唐L预计2025Q1发布，腾势N9等车型也将陆续推出。

关键数据：

• 2024年11月公司汽车销量50.7万辆，同/环比增长67.87%/0.83%。
• 2024年1-11月公司汽车累计销量375.7万辆，同比增长40.02%。
• 插混乘用车销量30.6万辆，同比增长133.13%，环比下降1.60%。
• 纯电乘用车销量19.8万辆，同比增长16.41%，环比增长4.46%。

市场数据：

• 2024-2025年海外产能逐步落地，乌兹别克斯坦/泰国工厂预计年产能分别为5/15万辆，巴西工厂预计2025H1投产，年产能15万辆。
• 规划中的海外工厂包括墨西哥和匈牙利工厂，覆盖中亚、东南亚、拉丁美洲和欧洲市场。

投资评级：

• 维持“买入”评级。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为398.96/504.57/579.55亿元，当前股价对应PE为20.1/15.9/13.8倍，低于可比公司平均值。

风险提示：

• 行业竞争加剧；产品销量不及预期；地缘政治风险；海外生产基地建设不及预期；上游原材料涨价。

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