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公司点评：行业需求放量、DM5.0新车强势，10月销量破50万辆

2024-11-02 丁逸朦,刘伟国盛证券 WEN

事件与销量表现：比亚迪2024年10月销量达50.27万辆，同比增66.5%，环比增19.8%。其中纯电乘用车18.96万辆，同比增14.57%，环比增14.95%；插混乘用车31.1万辆，同比增129.3%，环比增23.1%。销量增长主要得益于以旧换新政策和新车强势推出。主品牌（王朝+海洋）销量占比96.6%，高端品牌（腾势+方程豹+仰望）销量占比3.4%。
行业政策与新车表现：截至10月24日，全国汽车报废更新补贴申请超157万份，预计中低端市场销量受益显著。公司DM5.0车型表现亮眼，秦L、海豹06、宋PLUS、宋L等车型销量强劲。新款唐DMi于10月上市，后续夏、腾势Z9（已发布）、腾势N9将陆续上市/亮相，预计销量维持强势。
出口与全球化战略：10月出口3.1万辆，1-10月累计出口32.9万辆，下半年以来稳定在3万辆以上。公司成本优势明显，车型竞争力强，东盟、南美、欧洲的渠道同步推进。乌兹别克斯坦工厂已投产，泰国、印尼、巴西、匈牙利、土耳其工厂将于2024-2026年间陆续投产，海外市场仍将贡献重要增量。
国内市场与智能化发展：国内以旧换新政策逐步发力，公司混动/纯电平台同步迭代，新车力度强，市占率有望维持高位。高端化路径清晰，品牌力持续向上，海外市场增长空间大。公司智能驾驶自研+合作同步推进，方程豹豹8搭载华为ADS 3.0，海豹首搭激光雷达，规模化降本有望加速智驾平权。
盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为385/476/578亿元，对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、海外工厂不及预期、新车型需求不达预期、行业竞争超预期。