公司点评：行业放量叠加新车强势，11月销50.7万辆

行业放量叠加新车强势，11月销50.7万辆 买入（维持） 事件：公司2024年11月销量50.68万辆，同比+67.9%，环比+0.8%。其中，纯电乘用车19.8万辆，同比+16.4%，环比+4.5%；插混乘用车30.6万辆，同比+133%，环比-1.6%。 以旧换新放量叠加新车强势，销量连续破50万辆。分品牌看：1）主品牌（王朝+海洋）48.5万辆，环比+0.4%，销量占比96.3%。2）高端品牌（腾势+方程豹+仰望）合计销售1.88万辆，环比+10%，销量占比3.7%，主要受益于方程豹销量增长（11月销0.85万辆，环比+41%）。行业层面，据商务部最新数据，截至11月18日，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200万份，合计超过400万份，我们预计中低端市场销量受益显著。公司DM5.0车型爆款频出，销量预计维持强势。 11月出口3.1万辆，渠道+新车+属地化工厂同步推进。公司11月出口3.1万辆，环比-0.7%，1-11月累计出口36.0万辆，2024下半年以来稳定在3万辆以上。公司成本优势明显，车型竞争力强，东盟、南美、欧洲的渠道同步推进。展望未来，公司短期有望加强海外市场的车型导入，中长期海外工厂陆续落地，其中乌兹别克斯坦工厂已于6月投产，其余泰国、印尼、巴西、匈牙利、土耳其工厂将于2024-2026年间陆续投产，海外市场仍将贡献公司重要增量。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 国内基本盘强势+全球化稳步推进，智能化加速补足。1）国内以旧换新政策逐步发力，公司混动/纯电平台同步迭代，新车力度强，市占率有望维持高位。中长期看，公司技术标签深入人心，海洋-王朝-腾势&方程豹-仰望，高端化路径清晰，品牌力持续向上，海外市场增长空间大。2）公司智能驾驶自研+合作同步推进，方程豹豹8搭载华为乾崑智驾ADS 3.0，海豹首搭激光雷达，规模化降本的背景下，有望加速实现智驾平权。 分析师刘伟执业证书编号：S0680522030004邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 1、《比亚迪（002594.SZ）：行业需求放量、DM5.0新车强势，10月销量破50万辆》2024-11-022、《比亚迪（002594.SZ）：2024Q3业绩符合预期，单车净利润持续改善》2024-10-313、《比亚迪（002594.SZ）：主力新车热销，8月销量再创新高》2024-09-02 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润385/476/578亿元，对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新车型需求不达预期，行业竞争超预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com