比亚迪10月销量点评：DM5.0交付加速，单月销量迅速突破50万辆
核心观点：
- 比亚迪2024年10月新能源乘用车销量达50.1万辆，同比增长66.2%，环比增长19.9%，创下单月销量新高，且同比、环比增速持续加速。
- 插电混动（PHEV）销量31.1万辆，同比增长129.3%，环比增长23.1%，成为主要增长动力；纯电销量19.0万辆，同比增长14.6%，环比增长14.9%；海外销量3.1万辆，同比增长2.2%，环比下滑5.5%。
- 第五代DM（DM5.0）技术显著提升车型产品力，三季度DM5.0车型销量28.3万辆，占内销26.5%，环比提升23.3pct，推动单车盈利能力提升，三季度毛利率达21.9%，环比提升3.2pct；单车净利润9,332元，环比增长752元。
- 高端品牌（腾势/方程豹/仰望）和海外市场持续发力，1-10月高端品牌销量14.4万辆，同比增长38.6%，占比4.5%；海外销量32.9万辆，同比增长86.9%，占比10.2%，海外产能进入爬坡期。
- 预计2024-2026年公司营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速35.0%/17.2%/22.0%；归母净利润分别为397.2/511.1/641.9亿元，同比增速32.2%/28.7%/25.6%；EPS分别为13.7/17.6/22.1元/股，3年CAGR为28.8%，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2024年10月新能源乘用车销量：50.1万辆（同比增长66.2%，环比增长19.9%）
- 纯电销量：19.0万辆（同比增长14.6%，环比增长14.9%）
- 插混销量：31.1万辆（同比增长129.3%，环比增长23.1%）
- 海外销量：3.1万辆（同比增长2.2%，环比下滑5.5%）
- 三季度DM5.0车型销量：28.3万辆（占内销26.5%，环比提升23.3pct）
- 三季度单车盈利能力：毛利率21.9%（环比提升3.2pct），单车净利润9,332元（环比增长752元）
- 1-10月高端品牌销量：14.4万辆（同比增长38.6%，占比4.5%）
- 1-10月海外销量：32.9万辆（同比增长86.9%，占比10.2%）
- 财务预测：
- 2024-2026年营收：8130.6/9529.8/11626.4亿元（同比增速35.0%/17.2%/22.0%）
- 2024-2026年归母净利润：397.2/511.1/641.9亿元（同比增速32.2%/28.7%/25.6%）
- 2024-2026年EPS：13.7/17.6/22.1元/股（3年CAGR为28.8%）
研究结论：
- DM5.0技术赋能车型产品力，推动公司量价齐升，提升盈利能力。
- 高端品牌和海外市场拓展有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。
- 维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将保持高速增长。
