新型显示行业系列观察报告之二：苹果暂停后，2025 Micro LED 涅槃重生

新型显示行业系列观察报告之二 本报告导读： 电子元器件《长鑫科技科创板IPO获受理》2026.01.02电子元器件《Mini LED技术的渗透率预计将不断提升》2025.12.31电子元器件《昇腾推理加速套件正式开源，昇腾芯片渗透加速》2025.12.29电子元器件《豆包AI助手问世，端侧硬件有望迎来爆发》2025.12.03电子元器件《大厂加速推进AI手机，硬件创新持续涌现》2025.11.28 Micro LED行业经历了2024年“至暗时刻”，2025年不断解决巨量转移良率问题，开始搭载在智能手表/AR智能眼镜上，此外AI数据中心光互连的巨大吸引，我们认为Micro LED行业已迎来涅槃重生，并有望在未来不断扩大应用场景、市场规模。 投资要点： Micro LED被称为“终极显示技术”。MicroLED的像素尺寸通常在5-100微米之间，通过在半导体材料中引入电子激发，产生光致发光，实现显示效果，因此其优势包括：①、极致性能，每个像素独立发光，可实现无限对比度和极高的亮度；②、超长寿命，老化速度远慢于OLED，彻底避免“烧屏”风险；③、能耗效率惊人，在显示黑色时，像素可完全关闭，功耗极低。 2024年Micro LED产业的“至暗时刻”。苹果公司几年前酝酿MicroLED计划，认为该技术是OLED的继承者，预计最终会将Micro LED推广到所有的产品中，从Apple Watch到iPhone，再到Mac。早在2018年，苹果公司就认为能够在2020年为Apple Watch配备MicroLED屏幕，但这一时间表最终被推迟到2024年甚至更久。而在2024年，苹果公司停止采用Micro LED技术的内部努力，供应商AMS-Osram失去Micro LED相关合同，并被迫开始裁员，整个行业进入“至暗时刻”。导致苹果公司放弃努力的原因则是Micro LED的制造需要大规模的生产面临量产难、巨量转移技术难度大、高昂成本、产业链配套等诸多问题。 2025年Micro LED行业的“涅槃重生”及未来展望。可以看到：①、2025年如何将几百万甚至数千万颗微米级LED芯片从生长衬底上高速、精准、低成本地转移至驱动背板上的问题正被逐渐攻破，比如Q-Pixel发布Q-Transfer技术实现超过99.9995%的转移良率，洲明通过MiP封装技术实现Micro LED 30um*50um尺寸无衬底技术0202封装并同步实现MiP P0.4间距显示产品的量产。②、2025年9月，佳明推出全球首款Micro LED智能手表Fenix 8 Pro，表明Micro LED技术在智能手表上已具备商业化能力。③、作为光互联光源，Micro LED具有低功耗、更高的数据传输密度、更佳的温度稳定性，Credo计划在短期内推动相关技术量产进程，微软研究团队推出MOSAIC光互连方案，采用数百个低速并行的Micro LED通道替代少数高速通道来进行数据传输。 风险提示：Micro LED量产难度大导致成本居高不下，下游客户不采用Micro LED技术方案导致行业发展不及预期，光互联的光源技术研发放缓或直接放弃等。 资料来源：富鸿创芯百家号、评测狂想曲百家号，国泰海通证券研究 资料来源：微软官网，国泰海通证券研究 风险提示：Micro LED量产难度大导致成本居高不下，下游客户不采用MicroLED技术方案导致行业发展不及预期，光互联的光源技术研发放缓或直接放弃等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号