2026AI春季攻势

会议围绕2026年AI春季攻势展开，重点分析了全球科技股的投资机遇。核⼼逻辑在于中国资本市场进⼊慢⽜阶段，⽆⻛险收益率持续下⾏，使得具备⾼分红和快速增⻓特征的科技资产极具吸引⼒。资⾦正加速流⼊A股，保险、银⾏理财及⾼净值⼈群配置需求旺盛，叠加春节⾄两会期间政策与产业催化密集，科技板块胜率极⾼。AI作为当前全球经济增速最快的领域，将成为春季⾏情主线，投资布局聚焦四⼤⽅向：海外算⼒、国内算⼒、端侧AI及AI应⽤。其中海外算⼒业绩增速预计达150%，估值仅15-20倍，未来两年有望进⼀步下修⾄7-10倍，景⽓度明确；国内算⼒受益于国产GPU放量，产业链迎来爆发式增⻓；端侧AI随AI⼿机等新产品落地，硬件创新带动业绩修复；AI应⽤虽处早期，但⼤模型迭代加速，⻓记忆、多⼯具调⽤等进展为存储、算⼒带来⻓期利好，国产⼤模型出海潜⼒巨⼤。整体来看，当前科技股普遍估值偏低，成⻓性突出，建议积极逢低布局。 海外算⼒板块展望 ⾼增⻓与低估值并存• 海外算⼒板块2026年平均利润增速预计达150%，部分公司可达200%-300%○明年对应PE普遍在15-20倍，2027年有望降⾄7-10倍，具备显著性价⽐○核⼼标的包括旭创科技、新易盛、盛宏科技、东⼭精密、剑桥科技等○ 光模块需求爆发• 1.6T光模块将成为2027年⼤年，需求量预计达6,000万只，是2026年的1.5倍以上○北美CES展、英伟达GTC⼤会、OFC光通信展等催化密集，推动订单明朗化○CPO、NPO、硅光、OIO等新技术加速渗透，提升⾏业⻔槛与格局集中度○ 供应链紧缺环节机会• 光芯⽚出现供不应求趋势，永⿍股份已获超1,000万颗芯⽚订单，扩产⾄4,000-6,000万颗○⻜荣达在LPO、CPO耦合组件领域价值量⾼，MPC产品具备⻓期放量空间○罗博特科设备覆盖CPO/OIO晶圆检测及FEO⾃动化，受益新技术量产○ 光纤光缆周期反转• 受AI数据中⼼建设及地缘冲突（如乌克兰⽆⼈机消耗）拉动，海外单模光纤需求紧张○国内⼚商亨通、中天、⻓⻜海外收⼊占⽐持续提升，优先供应⾼⽑利海外市场○数据中⼼多模光缆单价为普通光纤数倍甚⾄⼗倍，带来量价⻬升弹性○ 国内算⼒产业链机遇 以寒武纪为代表，2026年出货量有望从11万⽚增⾄80万⽚，收⼊向400-500亿迈进○中芯国际⾼端制程产能翻倍，华虹等代⼯企业同步突破，⽀撑国产算⼒扩张○GPU数量翻倍以上增⻓，带动配套产业链全⾯受益○ 光模块与IDC同步改善• 华⼯科技、光迅科技等国内光模块企业⽑利率与净利率提升，利润弹性超150%○润泽科技、润建股份等AIDC企业上架率提升，业绩将逐步释放○产业链验证显⽰800G/1.6T订单爆满，供需关系明确○ 端侧AI与消费电⼦新趋势 AI终端进⼊规模化落地阶段 字节跳动“⾖包”⼿机⼯程机已发布，⼤规模销售将于春节后启动○苹果折叠屏、OpenAI新硬件等新品将在2026年陆续推出，激发换机潮○⽴讯精密2026年利润预计达200亿，业绩增⻓40%-50%，估值具备修复空间○ 互联架构升级带来增量机会• 机柜内向Scale-up演进，NV主导的OIO架构被AMD、亚⻢逊Trillium三代等跟进○增加Three-Tree托盘带来交换芯⽚、PCB、铜连接三⼤增量，⾼多层PCB为主导⽅向○AEC芯⽚打破Credo垄断，Marvell⽅案获云⼚认可，⽴讯、瑞可达等国内⼚商受益○ 正交背板技术持续推进• 正交背板电⽓性能改善，纯电576及光电混合⽅案均需使⽤该技术○盛弘股份、深南电路等深度参与，景旺、东⼭、沪电亦有机会切⼊○ AI应⽤与软件⽣态发展 ⼤模型迭代加速• Google推出Jina与Flash，在更⼩参数下实现更强性能与⻓上下⽂⽀持○GPT-5.3预计圣诞节前后发布，推动AI能⼒持续进化○⻓记忆、Agent多⼯具调⽤成为主流⽅向，利好存储与算⼒需求○ 国产⼤模型出海可期• Minimax、知乎等国产⼤模型技术迭代迅速，DeepSeek引发市场关注○预计2026年阿⾥系两⾄三家⼚商将演绎出海逻辑，在ToB API市场占据⼀席之地○海外Anthropic估值接近百亿美元，印证⼤模型商业价值○ 软件公司战略配置价值显现• ⾦蝶、深信服等产品化软件公司处于AI降本带来的利润拐点○AI coding提升开发效率，形成“AI期权”预期○建议战略配置，等待应⽤端右侧信号○ 游戏⾏业复苏与爆款潜⼒ 国内市场创历史新⾼ 2025年中国游戏市场规模达3,508亿元，同⽐增⻓7.68%○⽤⼾规模达6.83亿，同⽐增⻓1.35%，经济下⾏中展现韧性○移动游戏收⼊2,570亿元，占整体73%；客⼾端游戏增⻓14.97%，主机游戏增⻓86%○ 爆款频出带动增⻓• 《⿊神话：悟空》激活3A⼤作热情，主机游戏收⼊达83亿元○⼩程序游戏收⼊535亿元，同⽐增⻓34%，成核⼼增量○策略类（SLG）⼿游占海外收⼊前100名近50%，世纪华通《⽆尽冬⽇》表现亮眼○ 出海保持稳健增⻓• ⾃研游戏出海收⼊205亿美元，同⽐增⻓10%○⼿游出海收⼊184亿美元，同⽐增⻓13%，主攻美⽇韩市场○A股游戏公司与腾讯、⽹易差距缩⼩，在细分赛道跑出超额收益○ 重点推荐标的与空间测算• 巨⼈⽹络：2026年看50亿利润，25倍PE对应1,200亿市值，现市值904亿，空间约50%○三七互娱：推演30亿利润，25倍PE⽬标750亿，现市值约500亿○吉⽐特：20亿利润预测，25倍PE⽬标500亿，现处合理位置○世纪华通：2026年看80亿利润，20倍PE⽬标1,600亿，全球⼿游排名领先○ 存储与硬件共振趋势 HBM与DRAM进⼊超级周期• HBM供不应求持续验证，带动⾮HBM DRAM全⾯紧缺○美光DRAM颗粒出货同⽐增20%，⽑利率达68%，创历史新⾼○ 收⼊超越除2018财年外所有历史⽔平，存储super cycle刚刚开启○ Memory Expander成新趋势• 2026年下半年起，柜内Scale-up推动芯⽚轮询存储需求○OIO被视为关键解决⽅案，⻓期发展空间⼴阔○软硬件协同拉动数据库、KV Cache、log处理等场景需求○ 重点看好标的 • Snowflake：数据仓库AI需求显著提振，12⽉⾼频数据显⽰⼤幅增⻓○It（软品电商）：流量与转化率双升，商业模式验证成功○Blue Matter：锂电池投产与客⼾订单逐步落地，成⻓路径清晰○