游戏行业稳步增长，动漫电影引领票房增长——传媒行业月报

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——传媒行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 发布日期：2025年12月30日 投资要点： ⚫行情回顾与估值表现：截至2025年12月26日，12月传媒指数下跌3.78%，同期创业板指、沪深300、上证指数分别上涨6.27%、2.88%、1.93%，传媒指数分别跑输10.05pct、6.67pct、5.71pct。 子板块中仅有游戏板块上涨1.18%，其余板块全部下跌，其中互联网广告营销、社交与互动媒体、信息搜索与聚合三个板块下跌幅度最大，分别下跌了10.45%、8.76%、8.56%。 资料来源：聚源，中原证券研究所 相关报告 板块139只个股32只上涨，1只持平，106只下跌。涨幅最高的有广西广电、电广传媒、完美世界、三人行、三维通信、博纳影业、联建光电、巨人网络、三七互娱、游族网络；跌幅最高的有浙文互联、*ST返利、宣亚国际、蓝色光标、华谊兄弟、三六五网、易点天下、荣信文化、电声股份、天下秀。 《传媒行业分析报告：动画电影：从“边缘品类”到“半壁江山”》2025-12-25《传媒行业月报：谷歌更新Gemini3,11月版号数量新高》2025-11-28《传媒行业年度策略：政策与AI应用共振，行业景气度高》2025-11-26 截至2025年12月26日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为27.82倍，2022年以来板块平均市盈率24.28倍，中位数23.77倍，最大值35.98倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为76.10%。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫投资建议： 建议围绕政策环境改善以及AI应用加速两条主线带来的估值和业绩双提升，关注目前处于高景气度的细分行业。 在政策端，传媒行业面临的政策环境明显改善，监管框架的确定性提高，限制性政策有所放松，鼓励和支持产业健康发展的政策频现，为未来行业的发展提供稳定的政策支持环境，也能够为市场估值的平稳提升提供良好预期。 在AI应用端，AI模型多模态和推理能力随着模型的持续迭代而不断提升，为AI应用生态繁荣提供坚实基础，目前AI在游戏、影视、广告、出版等多个内容领域加速渗透并在报表端逐渐兑现。 在子板块和重点公司中： （1）2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，行业供需两旺，游戏板块基本面改善以及产品周期兑现带来高景气度，AI技术加速渗透带来的研发、运营等效率的降本增效在报表端逐步验证，基于AI技术特点带来的玩法创新与交互体验变革正在部分产品中得到验证，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界。 （2）影视板块全年票房超500亿元，其中动画电影表现优异，占 据全年票房比重近50%，远高于历年，《哪吒2》《疯狂动物城2》分别位列全年票房榜TOP2，TOP10与TOP15影片中动画电影数量占比达四成，票房占比超六成，头部+腰部动画电影成为全年票房增长重要推动力，同时动画电影在IP衍生品、实景娱乐、游戏等衍生运营层面具有较强的适配性，有助于影视公司探索IP长期价值，降低内容的短期波动影响，叠加当前IP消费市场的高景气，有望改善影视公司营收结构，保持市场估值稳定性，此外，在“广电21条”的政策扶持下，长剧领域有望迎来向上拐点，AI漫剧赛道正处于快速增长阶段，在AI技术和平台政策的双重共振下有望继续维持，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒。 （3）广告板块建议关注分众传媒，收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局优化有望提高公司对上下游的议价能力，同时新潮传媒原有点位也能与公司形成有效互补，此外，与支付宝“碰一碰”功能的合作实现广告场景交互模式的创新，提高公司广告点位价值。 （4）防御性配置层面，国有出版公司具有低估值+高分红带来的高股息特点，建议关注中原传媒。 风险提示：政策效果不及预期；市场竞争加剧；内容产品质量不及预期；AI技术进展及应用效果不及预期；部分领域监管政策变化 内容目录 1.投资建议..........................................................................................................42.行情回顾..........................................................................................................42.1.行情回顾...........................................................................................................................42.2.估值水平...........................................................................................................................63.行业要闻..........................................................................................................64.行业月度数据...................................................................................................74.1.电影市场...........................................................................................................................74.2.影视剧市场......................................................................................................................104.3.综艺节目市场..................................................................................................................104.4.游戏市场.........................................................................................................................115.豫股专栏........................................................................................................145.1.河南省传媒上市公司走势与公告.....................................................................................145.2.河南省传媒产业要闻.......................................................................................................146.风险提示........................................................................................................14 图表目录 图1：2025年12月1日-12月26日A股主要指数涨跌幅（%）...........................................5图2：中信传媒板块PE（截至2025年12月26日）.............................................................6图3：国内电影市场票房情况（亿元）.....................................................................................8图4：国内电影市场观影人次情况（亿人）..............................................................................8图5：国内电影市场放映场次情况（万场）..............................................................................8图6：国内电影市场平均票价情况（元）（含服务费）.............................................................8图7：国内电影市场上座率.......................................................................................................8图8：国内电影市场放映影片数................................................................................................8图9：国内游戏市场实际销售收入..........................................................................................12图10：国内客户端游戏市场实际销售收入.............................................................................12图11：国内移动游戏市场实际销售收入.................................................................................12图12：中国自主研发网络游戏海外市场收入..........................................................................12图13：游戏版号发放情况.......................................................................................................12图14：2025年11月中国手游收入TOP30............................................................................13图15：2025年11月中国手游发行商收入TOP30.................................................................13 表1：2025年12月1日-12月26日中信传媒行业二级与三级子板块涨跌幅.........................5表2：20