传媒行业专题研究：国庆档电影市场展望——低基数下票房有望大幅增长，但仍需以长线逻辑看待

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共11页 传媒 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 研究助理:乔琪 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 国庆档电影市场展望——低基数下票房有望大幅增长，但仍需以长线逻辑看待 ——传媒行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 18EPS 19EPS 19PE 评级 万达电影 0.73 0.76 22.61 增持 光线传媒 0.47 0.37 22.95 增持 传媒相对沪深300指数表现 相关报告 1 《文化传媒行业月报:中报发布完毕，持续关注各版块细分龙头》 2019-09-03 2 《传媒行业专题研究:《哪吒》打开国产动画电影天花板，全年龄向动画、IP衍生产业仍是蓝海》 2019-08-19 3 《文化传媒行业月报:《哪吒》票房领跑暑期档，上半年游戏行业回暖，密切关注中报密集期》 2019-08-05 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2019年09月19日 投资要点:  截止至2019年8月底，国内电影市场票房446.06亿元，同比下降2.58%，观影人次11.88亿，同比减少8.05%。虽然目前国内电影市场在票房与观影人次的数据上还处于下降的状态，但我们认为不必对市场环境过于担心，在2019年上映的电影中已经出现了3部票房40亿+的影片，填补了长久以来40亿-50亿票房区间始终处于空白的地带。可以看出头部影片内容的吸引力依然十分强劲，观众对于高质量影片的观影需求并未出现明显的下滑。  电影作为可选文化消费的一环，在当前消费者拥有游戏、短视频、长视频等大量不同类型娱乐内容作为替代品的环境下，其需求弹性越来越取决于供给端，只有质量好同时还要符合大众市场口味的影片才能收获比较好的商业收益。在影片未开启点映的情况下，主创人员以及题材等要素只能在一定程度上作为前期上映热度的参考，票房的持续性仍然较难估计，还需要观察在上映之后观众的评价情况。  根据艺恩数据统计，截止至2019年6月23日，全国新增银幕数量约4357块，新增影院691家，同比银幕增速约为16%，继续保持着快速增长；在另一方面，2019年票房与观影人次双降。不但对单银幕票房产出、上座率产生影响，下滑的人流量也对卖品等非票业务造成了影响，影院的经营压力持续增大。 我们认为在目前的市场环境下，《哪吒》、《流浪地球》的大获成功说明了优质影片的强劲吸引力，内容方只有不断向市场输出优质的影片内容才能真正实现口碑与商业上的双赢。对下游的院线和影院来说，银幕数量增长放缓，行业逐渐淘汰出清部分低效率影院将成为比较确定的趋势，但仍需要一个长期的过程来等待市场完成自我调节，短期出现行业拐点的机会较小。  对于2019年国庆档，在2018年国庆档不理想的票房低基数下，预计可能会有比较明显的增长，影视板块的情绪有可能出现一定程度的回暖。 具体标的建议关注光线传媒以及院线龙头万达电影。 风险提示：电影票房不及预期；行业竞争加剧；政策监管风险。 -13%-7%-1%5%11%17%23%2018-092019-012019-05传媒 沪深300 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共11页 内容目录 1. 截止至8月底，票房与观影人次遭遇双降 ....................................................... 3 2. 2018年国庆档票房疲弱，档期内头部影片类型较为单一 ................................. 5 3. 2019国庆档影片类型丰富，低基数下有望实现正增长 ..................................... 7 4. 投资建议与评级 ............................................................................................... 9 5. 风险提示 ........................................................................................................ 10 图表目录 图1：国内电影市场票房与同比增幅......................................................................................... 3 图2：国内电影市场观影人次与同比增幅 ................................................................................. 3 图3：国内电影市场平均票价 ................................................................................................... 5 图4：国庆档票房变化 .............................................................................................................. 5 图5：国庆档观影人次变化 ....................................................................................................... 6 图6：三部献礼片宣传海报 ....................................................................................................... 8 表1：国内票房排行榜TOP10 .................................................................................................. 4 表2：近年来国庆档TOP3影片情况 ........................................................................................ 6 表3：2019国庆档上映影片 ..................................................................................................... 7 表4：三部献礼片预售情况（截止至2019年9月18日） ...................................................... 8 表5：三部献礼片出品方与发行方 ............................................................................................ 9 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共11页 1. 截止至8月底，票房与观影人次遭遇双降 根据猫眼专业版统计，截止至2019年8月底，国内电影市场票房446.06亿元，同比下降2.58%，观影人次11.88亿，同比减少8.05%。 图1：国内电影市场票房与同比增幅 资料来源：猫眼专业版，中原证券 图2：国内电影市场观影人次与同比增幅 资料来源：猫眼专业版，中原证券 虽然目前国内电影市场在票房与观影人次的数据上还处于下降的状态，但我们认为不必对市场环境过于担心，在2019年上映的电影中已经出现了3部票房40亿+的影片，填补了长久以来40亿-50亿票房区间始终处于空白的地带。 131 171 218 296 441 454.23 558.39 606.91 446.51 30.53% 27.49% 35.78% 48.99% 3.00% 22.93% 8.69% -2.58% -10%0%10%20%30%40%50%0100200300400500600700票房（亿元） 同比增幅（%） 3.25 4.57 6.13 8.32 12.6 13.7 16.22 17.18 11.88 40.62% 34.14% 35.73% 51.44% 8.73% 18.39% 5.92% -8.05% -10%0%10%20%30%40%50%60%02468101214161820观影人次（亿人） 同比增幅（%） 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第4 页 / 共11页 除了票房之外，头部影片的质量也有明显的提高，这三部影片豆瓣评分基本都在8分以上，明显高于榜单上除《我不是药神》以外的其他影片。可以看出头部影片内容的吸引力依然十分强劲，观众对于高质量影片的观影需求并未出现明显的下滑。 表1：国内票房排行榜TOP10 影片 票房（亿元） 上映时间 豆瓣评分 战狼2 56.79 2017-07-27 7.1 哪吒之魔童降世 49.03 2019-07-26 8.6 流浪地球 46.56 2019-02-05 7.9 复仇者联盟4：终局之战 42.41 2019-04-24 8.5 红海行动 36.51 2018-02-16 8.3 唐人街探案2 33.98 2018-02-16 6.7 美人鱼 33.92 2016-02-08 6.7 我不是药神 31.00 2018-07-05 9.0 速度与激情8 26.71 2017-04-14 7.0 西虹市首富 25.47 2018-07-27 6.6 资料来源：艺恩数据，豆瓣