策略周报：硬科技与消费共振，港股后市可期

2026年01月03日 核心观点 分析师 本 周 港 股 行 情 表 现：（1）本 周（2025年12月29日 至2026年1月2日 ），全 球 主 要 股 指 多 数 上 涨。其 中，恒 生 指 数 涨2.01%，恒 生科 技 指 数 涨4.31%，恒 生 中 国 企 业指 数 涨2.85%。（2）港 股 行 业 层 面 ：一 级 行 业 中 ，本 周7个行业 上 涨 ，4个 行 业 下 跌 。其 中 ，信 息 技 术 、能 源 、材 料 行 业 指 数分 别上 涨4.54%、3.97%、2.98%；日 常 消 费 、 公 用 事 业 、医 疗 保 健 行 业 指 数 跌 幅 居 前 ，分 别 下跌2.25%、1.60%、0.59%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周半 导 体 、国 防 军 工 、石 油石 化 、软 件 服 务 、造 纸 与 包 装行 业指 数涨 幅 居 前 ，家 庭 用 品 、耐 用 消 费 品 、消费 者 服 务 、 日 常 消 费 零 售 、 纺 织 服 装 行 业 指 数 跌 幅 居 前。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 本 周 港 股 流 动 性：（1）本 周 港 交 所 日 均 成 交 额1711.9亿 港 元 ， 较 上 周 增 加312.64亿 港 元 。 日 均 沽 空 金 额 为199.27亿 港 元 ， 较 上 周 增 加29.61亿 港 元 ；沽 空 金 额 占 成 交 额 比 例 的 日 均 值 为11.78%，较 上 周 下 降0.22个 百 分 点。（2）本 周南 向 资 金累 计 净 流出38.1亿 港 元， 较 上 周 净 流 入 额 减 少63.71亿 港 元。 相关研究 港 股 估 值 与 风 险 偏 好：（1）截 至2026年1月2日 ，恒 生 指 数 的PE、PB分别 为12.09倍 、1.23倍 ， 分 别 较 上 周 五上 涨2.36%、2.36%， 分 别 处 于2010年 以 来79%、56%分 位 数 水 平 。恒 生 科 技 指 数 的PE、PB分 别 为23.8倍 、3.15倍 ，分 别 处 于2010年 以 来36%、66%分 位 数 水 平。（2）10年 期 美 国 国 债 到期 收 益 率较 上 周 五 上 行5BP至4.19%，港 股 恒 生 指 数 的 风 险 溢 价 率 为4.08%，为3年 滚 动 均 值-1.82倍 标 准 差 ， 处 于2010年 以 来4%分 位。10年 期 中 国 国债 到 期 收 益 率 较 上 周 五上行0.97BP至1.8473%，从 而 港 股 恒 生 指 数 的 风 险 溢价 率 为6.42%， 为 均 值 （3年 滚 动 ）-1.71倍 标 准 差 ， 处 于2010年 以 来40%分 位 。（3）恒 生 沪 深 港 通AH股 溢 价 指 数 较 上 周 五 下 降2.26点 至120.89，处 于2014年 以 来19%分 位 数 的 水 平。 2025-12-30，2026年港股投资展望：节奏看“水”，集中靠“质” 2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？ 2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列 2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》 2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读 2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？ 港 股 市 场 投 资 展 望：海 外 方 面 ，美 联 储 公 布 的2025年12月 会 议 纪 要 显 示 ，FOMC在12月 会 议 上 同 意 降 息 ，但 官 员 们 分 歧 严 重 。一 些 与 会 者 表 示 ，根 据他 们 的 经 济 展 望 ，在 本 次 会 议 下 调 利 率 区 间 后 ，可 能需 要 在 一 段 时 间 内 保 持 目标 利 率 区 间 不 变 。美 国 总 统 特 朗 普 预 计 将 于1月 宣 布 下 一 任 美 联 储 主 席 人 选。国 内 方 面 ，12月 份 ，制 造 业 采 购 经 理 指 数（PMI）为50.1%，比 上 月 上 升0.9个 百 分 点 ， 升 至 扩 张 区 间 。12月 份 ， 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 为50.2%， 比 上月 上 升0.7个 百 分 点 ，重 返 扩 张 区 间 。12月 份 ，综 合PMI产 出 指 数 为50.7%，比 上 月 上 升1.0个 百 分 点 ，表 明 我 国 企 业 生 产 经 营 活 动 总 体 较 上 月 扩 张。展 望未 来 ，在 多 重 积 极 因 素 共 振 下 ，港 股 市 场 交 投 活 跃 度 有 望 持 续 上 升 ，预 计 港 股整 体 震 荡 上 行 。配 置 方 面 ， 建 议 关 注 以 下 板 块 ：（1） 科 技 板 块 仍 是 中 长 期 投资 主 线 ，在产 业 链 涨 价、并 购 重 组 、国 产 化 替 代 等 多 重 利 好 共 振 下 ，有 望 震 荡上 行 。 （2） 消 费 板 块 有 望 持 续 受 益 于 政 策 支 持 ， 且 当 前 估 值 处 于 相 对 低 位 ，中 长 期 上 涨 空 间 较 大 ， 后 续 需 关 注 政 策 落 地 力 度 及 消 费 数 据 改 善 情 况。 2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评 2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨 2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？ 2025-08-31，当前A股市场的几点思考 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 2025-07-31，2025年8月份投资组合报告：政策预期+业绩护航 风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ；海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ；市 场情 绪 不 稳 定 风 险。 目录Catalog 一、本周港股市场回顾............................................................................................................................3 （一）指数涨跌幅....................................................................................................................................3（二）资金流动.......................................................................................................................................4（三）估值与风险溢价..............................................................................................................................5 一、本周港股市场回顾 （一）指数涨跌幅 本 周（2025年12月29日 至2026年1月2日 ），全 球 主 要 股 指多 数 上 涨。因 元 旦 假 期 ，港 股2025年12月31日(星 期 三)下 午 至2026年1月1日(星 期 四)全 天 休 市 ，1月2日(星 期 五)起 照 常 开市 。本 周，恒 生 指 数 涨2.01%， 报26338.47点 ；恒 生科 技 指 数 涨4.31%， 报5736.44点 ；恒 生 中国 企 业指 数 涨2.85%， 报9168.99点。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 港 股 一 级 行 业 中 ， 本 周7个行 业 上 涨 ，4个 行 业 下 跌 。 其 中 ，信 息 技 术 、 能 源 、材 料 行 业指 数分 别上 涨4.54%、3.97%、2.98%；日 常 消 费 、 公 用 事 业 、医 疗 保 健 行 业指 数跌 幅 居 前 ，分 别 下 跌2.25%、1.60%、0.59%。从 二 级 行 业 来 看 ，本 周半 导 体 、国 防 军 工 、石 油 石 化 、软 件 服 务 、造 纸 与包 装行 业指 数涨 幅 居 前 ，家 庭 用 品 、 耐 用 消 费 品 、 消 费 者 服 务 、 日 常 消 费 零 售 、 纺 织 服 装行 业 指 数跌 幅 居 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 消 息 面上，科 技 方 面 ， （1）华 虹 半 导 体 于2025年12月31日 晚 间 发 布 的 重 大 资 产 重 组 公 告 ， 公 司 拟 以 发 行 股 份 方 式 ， 向 华 虹 集 团 等4名 交 易 对 手 收 购 其 合 计 持 有 的 华 力 微97.4988%股 权 ， 交易 对 价 达82.68亿 元 。同 时 ，公 司 计 划 向 不 超 过35名 特 定 对 象 募 集 配 套 资 金 不 超 过75.56亿 元 ，主要 用 于 华 力 微 的 技 术 升 级 与 特 色 工 艺 产 业 化 项 目 。（2）壁 仞 科 技（06082.HK）于2026年1月2日成 功 登 陆 港 交 所 ，成 为 港 股“ 国 产GPU第 一 股 ”，也 成 为2026年 港 股 市 场 首 只 上 市 新 股 。随 着 港交 所 新 年 第 一 声 锣 响 ，壁 仞 科 技 强 势 开 盘 ，开 盘 价 为35.70港 元 ，较 发 行 价 上 涨82%，盘 中 股 价 最高 触 及42.88港 元 ， 市 值 一 度 超 过1000亿港 元 。 截 至1月2日收 盘 ， 该 股 涨75.82%报34.46港元 ，对 应 市 值 为826亿 港 元 。（3）百 度1月2日 公 告 ，其 旗 下AI芯 片 子 公 司 昆 仑 芯 已 于1月1日以 保 密 形 式 向 港 交 所 提 交 主 板 上 市 申 请 。 若 成 功 上 市 ， 昆 仑 芯 仍 将 为 百 度 附 属 公 司 ， 但 具 体 发 售 规模 、 股 权 结 构 等 细 节 尚 待 最 终 确 定 。 该 分 拆 需 经 港 交 所 上 市 委 员 会 批 准 及 中 国 证 监 会 备 案 。 消 费 方 面 ，国 家 发 展 改 革 委 、财 政 部 印 发 的《 关 于2026年 实 施 大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换新 政 策 的 通 知 》2025年12月30日 对 外 发 布， 明 确 了 “ 两 新 ” 政 策 的 适 用 范 围 和 补 贴 金 额 。2026年 国 补 对 象 新 增 智 能 眼 镜 、 智 能 家 居 等 智 能 产 品 ， 剔 除 家 装 、 电 动 自 行 车 两 大 类 。 购 买 新 车 按 车 价补 贴12%或10%， 补 贴 上 限 仍 延 续2025年 标 准 （ 即2万 元 或1.5万 元 ） 。 家 电 国 补 范 围 缩 小 ， 限定 为