农林牧渔展望2026行业报告：周期破晓见曦，成长擎画新篇

农业《瑞派宠物医院递表，宠物医疗关注度提升》2025.12.28农业《冬至备货小高峰结束，价格先涨后跌》2025.12.22农业《关注北方降温后猪价表现》2025.12.14农业《玉米粮价继续上涨，看好种植景气度修复》2025.12.07农业《玉米粮价上涨，看好种植景气修复》2025.11.30 本报告导读： 2026年，生猪和肉牛养殖有望迎来周期拐点。宠物赛道成长性明确，产销研三环节俱全具备的公司在卷流量竞争中有望获胜。种植赛道特色标的成长性显著，值得关注。 投资要点： 1）价格：2026H1预计猪价延续低迷，行业延续低利润。2）产能：产能政策和周期调节，产能去化持续。3）负债降低，成本下降。关注成本改善、具备成长性的生猪养殖企业。 禽养殖：白鸡供需静待修复，黄鸡需求或提升。1）白鸡产业链价格陷入深度低迷，供需回归平衡尚需时间。2）黄鸡价 格或将小幅修复，关注中华土鸡推广活动对黄鸡消费的带动作用。 牛养殖：养殖周期长，供给侧收缩推动价格上涨。 1）肉牛养殖周期长，我国肉牛养殖格局分散，散户行为影响大。2）2022-2024年的价格低位推动去化，2025年起出栏量环比下降，价格有望持续景气。 养殖后周期：饲料销量有望增长，龙头集中度提升。动保关注新品进展。1）2026年养殖存栏量仍然较高，行业景气度持续向上，其中2026年上半年企业饲料销量增速预期高于下半年。2）动保需求受养殖低利润影响，2026年动保景气度或承压，关注新品（如非洲猪瘟疫苗、宠物疫苗）进展。 种植：粮价有望稳中向上，自主可控，关注创新。 1）种子：种业振兴，品种创新。2）粮食：粮食安全重要性提升，粮价有望稳中向上。3）特色种植：关注蓝莓、菌菇等机会。4）植物提取：天然健康趋势推动植物提取产品需求持续增长。 宠物：成长明确，国产崛起，产销研三环节俱全具备强竞争力。 1）宠物市场蓬勃发展，宠物主消费力仍强，且为宠物付费的意愿提升，宠物赛道成长性明确。2）2025年行业陷入卷流量做大收入规模困境，宠物品牌在营销费用投放方面加大力度，影响行业公司短期利润率。3）产销研三环节俱全的公司稀缺，此类公司有望在行业竞争中获得胜利，关注自主品牌增速和价格提升情况。 风险提示：气温气候大幅波动的风险；农产品价格大幅波动的风险；养殖疫情和农产品种植病虫害风险。外部环境变化对农产品进出口的风险。 目录 1.投资建议：把握周期拐点，重视成长赛道...................................................32.生猪：政策、周期双驱动，产能逻辑催化...................................................42.1.能繁相对充足，推断2026H1猪价预计延续低迷..................................42.2.产能政策和周期调节，产能去化持续....................................................42.3.生猪养殖企业：聚焦成本，降低负债....................................................53.禽：白鸡待修复，黄鸡存希望......................................................................63.1.白鸡：绝境中酝酿希望............................................................................63.2.黄鸡：中华土鸡推广活动或推动黄鸡消费回升....................................74.牛：供给收缩确立，价格持续上行可期.......................................................84.1.肉牛养殖周期长，我国肉牛养殖规模化程度低....................................84.2.供给收缩确立，看好牛肉价格持续上涨................................................85.饲料&动保：跟随养殖行情，关注公司竞争力改善....................................95.1.饲料：产量复苏，景气向好....................................................................95.2.动保：后周期短期景气度承压，关注大单品突破..............................116.种植：粮价有望景气上行，自主可控推动品种创新.................................126.1.粮食安全重要性高，粮价有望景气上行..............................................126.2.玉米种子供给侧改革，技术创新品种更迭..........................................136.3.特色种植：把握工厂化菌菇产能拐点、特色菌菇崛起......................156.4.特色种植：国产高端蓝莓产量增长，品牌化开启..............................166.5.植物提取：天然健康赛道，龙头崛起正当时......................................177.宠物：蓬勃发展，国产崛起........................................................................177.1.宠物行业增长驱动力明确，2025行业增速突出.................................177.2.产品分类更精细，卷流量影响品牌短期利润率..................................197.3.产销研三环节俱全的公司稀缺，关注品牌增速和价格提升情况.......208.风险提示........................................................................................................22 1.投资建议：把握周期拐点，重视成长赛道 2026年，生猪和肉牛养殖有望迎来周期拐点，推荐牧原股份、温氏股份等。宠物赛道成长性明确，产销研三环节俱全具备的公司在卷流量竞争中有望获胜，推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份等。种植赛道特色标的成长性显著，推荐晨光生物、诺普信等，相关标的康农种业、众兴菌业。 2.生猪：政策、周期双驱动，产能逻辑催化2.1.能繁相对充足，推断2026H1猪价预计延续低迷 2025H2猪价逐步走低，预计2026H1猪价仍低迷。由于2024年能繁母猪存栏量逐步升高，2025年生猪供应量逐步增加，2025年生猪价格从年初的16元/kg至四季度跌至11元/kg以下，创下极低猪价，我们认为来自量、重双重压力。往后看，2025年前三季度能繁母猪存栏量仍然充足且稳定，我们预期2026年上半年猪价持续低迷。 资料来源：涌益咨询，国泰海通证券研究 资料来源：国家统计局，国泰海通证券研究 资料来源：涌益咨询，国泰海通证券研究 资料来源：wind，国泰海通证券研究 2.2.产能政策和周期调节，产能去化持续 产能政策和周期调节共同发挥作用，能繁母猪存栏量预期下降。猪价下降带来的产能下降。传统盈亏去产能逻辑在当前猪价下逐步明确，从月度猪价看，我们认为9月行业进入盈亏平衡附近，10月进入行业亏损阶段，我们预计猪价在低于13元/kg时传统去产能逻辑继续延续。 产能调控政策发力。2025年二季度，产能调控政策发力，严控新增产能和调减当前能繁是对新增和存量能繁的针对性措施，从牧原季度末披露的能繁数据也能看到政策作用。我们认为政策最重要的作用是限制大集团场对新增产能的投放，在此基础上，我们预期龙头企业2025年能繁增速放缓，2026年出栏目标预期下调。 图5：农业农村部召开产能调控座谈会 资料来源：公司月度销售公告，国泰海通证券研究 资料来源：农业农村部，国泰海通证券研究 2.3.生猪养殖企业：聚焦成本，降低负债 生猪养殖上市公司负债总体降低。从中报来看，平均资产负债率降到56.27%，环比25Q1下降约2个百分点，主要原因来自于借款的不断偿还，并且是在现金流充裕、资本开支收缩、利润丰厚的情况下，继续偿还负债。成本下降。养殖企业的完全成本逐步降低，在25Q2第一梯队已经降至12~13元/kg，我们认为来自农产品价格下降和养殖效率提高。往后看，我们认为成本还将继续下行，如牧原股份在2025年9月成本已降至11.6元/kg，未来第一梯队成本有望降至12元/kg以下。成本下行和降低负债是目前养殖集团的关注重点，修炼内功仍为重中之重。 资料来源：wind，国泰海通证券研究 资料来源：各公司投资者交流记录，国泰海通证券研究 关注成本改善。上市企业成本自2021年起持续改善，目前养殖效率已经到较好水平，养殖成本影响着企业在周期底部亏损幅度，也影响业绩的稳定性。同时随着负债率降低，低成本公司未来的潜在分红率提高，关注牧原股份成本变化。 关注成长性。养殖行业的集中度在持续提升，但从政策角度出发，新增产能的投放受影响，因此有并购预期的标的将受益。推荐标的天康生物，关注邦基科技。 资料来源：公司三季报交流记录，国泰海通证券研究 3.禽：白鸡待修复，黄鸡存希望3.1.白鸡：绝境中酝酿希望 白鸡产业链价格陷入深度低迷，供需回归平衡尚需时间。2025年白羽肉鸡产业链价格均降至历史低位，鸡苗、毛鸡、鸡肉产品价格均十分低迷，鸡肉产品价格在年中一度跌至8380元/吨的冰点，虽然下半年价格有所修复，但仍在9000元/吨以下的底部位置。展望未来，由于当前白鸡父母代存栏仍然处于高位，产能的去化仍需时日，未来毛鸡和鸡肉价格或仍将在一段时间内低迷。但持续的深度亏损或加快行业产能的出清，白鸡产业链价格有望在2026年下半年触底。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 龙头企业能力提升，静待行业价格修复。行业价格低迷也带来主要上市企业的业绩承压，为应对行业压力，龙头企业不断精进内功，降低养殖成本、调整产品结构，圣农发展在行情低迷中仍然实现了毛利率的改善。未来若行业价格修复，龙头企业自身的优势将得到更加充分的发挥，业绩或也将具备更大的向上弹性。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2.黄鸡：中华土鸡推广活动或推动黄鸡消费回升 2026年黄鸡价格或将小幅修复，关注中华土鸡推广活动对黄鸡消费的带动作用。2025年黄鸡价格先跌后涨，全年均价弱于2024年，考虑到上半年价格的深度亏损带来的产能去化，以及龙头企业的扩张行为，我们预计2026年黄鸡价格整体仍将维持微弱平衡，全年均价或略好于2025年。同时，温氏股份、立华股份、德康农牧、湘佳股份、力源集团等企业携手推动中华土鸡推广，以扩大中华土鸡消费，并举办了中华土鸡长城夜宴等活动，未来有望提振黄鸡消费，提高产品价值。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 4.牛：供给收缩确立，价格持续上行可期 4.1.肉牛养殖周期长，我国肉牛养殖规模化程度低 我国肉牛行业具有显著的长周期、分散化、成本重特征。供给调整滞后性明显，是驱动周期的重要基础变量。整体来看，过去20年我国牛存栏经历“高→降→低位徘徊→阶段性恢复→再度回落”的演绎。 资料来源：养牛知识大课堂公众号，国泰海通证券研究注明：不同品种时