北交所策略专题报告：北交所股份协议转让增多，实现“产业赋能”与“市场减量”双赢

2025年12月31日 ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 北交所股份协议转让案例增多，打通减持通道，赋能产业升级 北交所的股份协议转让正从单纯满足股东减持需求的通道，演变为引入产业资本、实现战略升级的重要范式。截至12月30日，2025年北交所共有6家发布股份协议转让相关公告。一般来说，上市公司股份的转让方式包括集中竞价、大宗交易和协议转让。相较于前两者在交易量和交易时间上的限制，协议转让可以迅速完成大额股权的转让（至少单笔≥5%）。协议转让在缓解市场直接抛压的同时，为上市公司嫁接产业资源。以禾昌聚合为例，2025年12月16日，公司发布权益变动公告称，控股股东赵东明及一致行动人蒋学元，拟将合计持有的5.10%股份协议转让给战略投资者卢大光，战略投资者卢大光长期深耕新能源、高端新材料等高壁垒硬科技赛道的一级市场投资，核心聚焦新材料、芯片半导体、机器人、无人机、新能源等前沿领域，依托战略投资者的资源禀赋与产业优势，禾昌聚合有望进一步优化研发方向，精准切入高附加值应用场景，为公司转型升级与高质量发展筑牢根基。综合来看，协议转让未来或有望成为北交所承接减持的发展方向之一。 相关研究报告 减持：2025年北交所减持规模创阶段性高峰，呈现结构性特征 伴随市场指数上行，北交所于2024年9月后进入净减持阶段。2025年减持规模创出高峰。截至2025年12月30日，2025年内北交所公司重要股东减持共计288次、增持11次。2025年3月单月减持数量达34次，达到2023-2025年期间的单月减持峰值；2025年11月次之，减持行为数量达到30次。2025年下半年（7-12月）尤为密集，期间发生重要股东减持共计85家，约占北交所公司总数的29.62%。从结构看，消费与服务行业减持公司数量占比最高，达到34.69%；TMT占比次之为31.37%；化工新材料行业内占比最少为24.44%。2025下半年发生减持的公司中，PE（TTM）排名前五的公司依次是并行科技、华信永道、国源科技、云里物里和格利尔，其中并行科技PE（TTM）最高；从市值规模来看，排名前五的公司分别是纳科诺尔、并行科技、天力复合、富士达和戈碧迦。 《新三板隐形冠军涌现：聚焦车联网等细分行业，关注雅迅智联、一诺生物 等—新 三 板 掘 金 周 报 第 三 期 》-2025.12.28 《并购新范式：晶赛科技承债式并购峰华电子，逆周期整合石英晶振产能—北 交 所 并 购 专 题 报 告 第 十四 期 》-2025.12.28 《北证文创国潮主线浮现—从柏星龙AI文创到朱炳仁铜上市辅导—北交所策略专题报告》-2025.12.28 解禁：2026年11月或迎解禁高峰，大市值标的股价易受冲击 数据测算显示，2026年11月北交所将迎来新一轮解禁高峰，预计单月新增流通市值171.34亿元，涉及丹娜生物、大鹏工业、并行科技在内的10家公司。我们发现解禁对股价的影响更多提前至前一周反应，且影响程度与解禁规模强相关。投资者需提前关注大市值公司的解禁压力。 风险提示：数据统计误差风险，宏观环境风险，市场情绪风险 目录 1、北交所股权协议转让案例增多，引入产业资本助力转型.....................................................................................................32、北交所2025年减持总数攀升，下半年减持公司约85家.....................................................................................................63、2026年11月将迎解禁高峰，注意大市值解禁标的............................................................................................................134、风险提示..................................................................................................................................................................................19 图表目录 图1：协议转让公告未对禾昌聚合股价产生负面影响（元/股）...............................................................................................6图2：2024年9月后北交所公司进入净减持阶段，2025年减持家数有所增多......................................................................7图3：2025年7月-12月30日发生重要股东减持的北交所公司共计85家（家）.................................................................8图4：2025年下半年消费与服务行业减持公司数量在该行业内公司总量的占比最高...........................................................8图5：预计2026年11月北交所将迎来新一轮解禁高峰..........................................................................................................13图6：从解禁前一周至解禁当日，252次解禁股价上涨112次，下跌140次（次）...........................................................14图7：民士达、长虹能源、万达轴承、苏轴股份股价走势图（元/股）.................................................................................15图8：2025年首发原股东限售股份解禁次数占比最高.............................................................................................................16 表1：上市公司流通股股份协议转让监管体系............................................................................................................................3表2：2025年北交所共有6家发布股份协议转让相关公告.......................................................................................................4表3：2025年7-12月的减持公司中PE(TTM)前五公司依次是并行科技、华信永道、国源科技、云里物里和格利尔.....9表4：2025年12月共有15家北交所公司对外披露了减持结果...............................................................................................9表5：2025年12月共有28家北交所公司披露了减持计划公告.............................................................................................11表6：解禁市值排名前十的公司里，8家在前一周股价下跌..................................................................................................14表7：2025年内单次解禁市值最高的前五名公司分别为民士达、长虹能源、万达轴承、苏轴股份和云星宇.................14表8：开发科技、广信科技、天工股份、三协电机、锦华新材位列战配盈利榜前五..........................................................16表9：2025年12月-2026年1月，共计28家公司解除限售..................................................................................................18 1、北交所股权协议转让案例增多，引入产业资本助力转型 一般来说，上市公司股份的转让方式包括集中竞价、大宗交易和协议转让。相较于前两者在交易量和交易时间上的限制，协议转让可以迅速完成大额股权的转让（至少单次转让上市公司总股本的5%），可以引入战略投资人并缓解上市公司股东减持压力。 上市公司股份协议转让需要适用相关的中国结算登记规则、上市公司股份减持规则、权益变动规则，对于转让方或受让方为国有企业的还需适用《上市公司国有股权监督管理办法》，对于受让方为外国投资者的，还需适用《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的相关规定。 为了贯彻落实新修订的《中华人民共和国公司法》和《国务院关于实施<中华人民共和国公司法>注册资本登记管理制度的规定》，北京证券交易所和中国证券登记 结算有限责任公司共同修订了《北京证券交易所上市公司股份协议转让细则》。经中国证监会批准，自2025年3月28日起施行。 部分重要条款如下： … 第三条上市公司股份转让具有下列情形之一的，可以向北交所和中国结算申请办理协议转让手续： （一）与上市公司收购及股东权益变动相关，且单个受让方受让的股份数量不低于公司总股本5%的协议转让； （二）转让双方存在实际控制关系，或均受同一控制人所控制的； （三）外国投资者战略投资上市公司所涉及的协议转让； （四）根据经北交所认可的股东间业绩承诺及补偿等特殊条款，特定投资者之间以事先约定的价格进行的协议转让； （五）行政划转上市公司股份； （六）北交所和中国结算认定的其他情形。 第四条股份转让双方可以就转让价格进行协商。 本细则第三条第一项至第三项情形的股份转让，转让价格应当不低于转让协议签署日该股票大宗交易价格范围的下限。法律、行政法规、部门规章、规范性文件（以下统称法律法规）及北交所业务规则等另有规定的除外. 第五条拟转让股份应当为无限售条件流通股，法律法规及北交所业务规则等另有规定的除外。 … 2025年，北交所共有6家公司发布股份协议转让相关公告。 协议转让在满足股东减持诉求的同时，或许也能为企业转型升级注入强劲动力。以北交所上市公司禾昌聚合为例，2025年12月16日，公司发布权益变动公告称，控股股东赵东明及一致行动人蒋学元，拟将合计持有的5.10%股份协议转让给战略投资者卢大光，本次转让总价款达1.27亿元。权益变动完成后，卢大将直接持有禾昌聚合5.10%的股份。 本次权益变动是结合公司自身发展规划与未来长远布局，是“资源赋能+业务联动+价值认同”的深度结合。公告显示，战略投资者卢大光为复商集团有限公司董事长、实际控制人，长期深耕新能源、高端新材料