公司动态研究报告：海外工厂规模化投产，数据中心业务快速成长

核心观点

• 海外工厂规模化投产：泰国工厂已投产，年产能6000台；墨西哥工厂调试中，预计明年中期达产；美国德州工厂已开业，年规划产能2.1万台。公司已与北美头部EPC客户合作，并拓展欧美储能客户。
• 数据中心业务快速成长：产品线扩展至中压油浸式、干式变压器及成套设备，市场覆盖中国、东南亚、日本、美国等。2025年数据中心订单同比增长超400%，创历史新高。产品应用于全球上百个数据中心项目，终端客户包括阿里巴巴、腾讯、中国移动、Google等。
• 北美市场突破：成功获得美国得克萨斯州多个大型数据中心干式变压器项目，继国内及日本订单后，在北美关键市场再获重要突破。

关键数据

• 数据中心订单：2025年同比增长超400%。
• 海外工厂产能：泰国工厂年产6000台，墨西哥工厂月产500台，美国德州工厂年规划产能2.1万台。
• 盈利预测：2025-2027年收入分别为57.95、74.09、94.17亿元，EPS分别为0.64、1.03、1.55元，对应PE分别为47.6、29.9、19.7倍。

研究结论

公司海外产能规模化落地，卡位全球变压器供需紧张市场机遇，同时数据中心领域开辟新增长曲线，给予“买入”投资评级。

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 新产品推出不及预期风险
• 竞争加剧风险
• 海外产能建设和贸易风险
• 原材料价格大幅上涨风险
• 大盘系统性风险