信息科技产业2026年年度策略：拥抱“AI+”与商业航天两大投资主线

目录 01市场复盘：板块估值迎来重估，关注盈利端兑现 02AI+：AI革命持续演绎，应用&场景锚定价值落脚点 04选股逻辑及受益标的 05风险提示 市场复盘：板块估值迎来重估，关注盈利端兑现 1.1市场回顾：中小科创领跑全年行情，10月冲高后震荡分化 A股迎来科技牛，科创板“硬科技”资产涨幅靠前： 1.全年N型走势：（1）年初，DeepSeek以效率革命助力中国AI产业实现技术突围，刷新了全球投资者对于中国科技企业竞争力的认知，叠加宇树科技、强脑科技等科创企业被大众熟知，强化了科技产业信心回归，科技股上涨。（2）4月初，特朗普在白宫签署两项关于“对等关税”的行政令，引发了全球金融市场的恐惧性下跌。（3）随着中国对等反制，以及国内刺激性政策推出，6月中各指数基本回归至“对等关税”冲击前水平。（4）7月开始，AI产业持续发酵，GPU、存储、光通信、半导体设备等概念持续走高，带动科创板持续上涨。（5）11月，AI泡沫论引发了资本市场对于AI产业快速上涨的基本面担忧，相关主题迎来阶段性震荡调整。 2.科技创新带来新一轮市值变迁，从传统经济到新兴科技：8月27日，寒武纪股价达1469.99元，超过贵州茅台，市值达到6150亿元；9月25日，宁德时代盘中市值突破1.83亿元，正式超越贵州茅台。 1.2营收及毛利底部显现，成长复苏力度正在强化 科创板营收同比增速连续两季度改善：受宏观经济下行及行业周期波动影响，科创板2024年整体营收为14391.40亿元，同比微增0.64%，高成长属性承压显著。2025年Q1开始，随着财政政策的传导，科创板营收迎来增长修复，2025年Q1-Q3，科创板整体实现营收11110.97亿元，同比增长8.13%；单季度来看，Q1/Q2/Q3营收增长分别为2.48%/7.15%/14.01%，增速逐季改善。 毛利率触底回升：（1）科创板2025年Q1-Q3整体毛利润3,247.44亿元，同比+8.80%，较2023/2024年全年-4.01%/0.62%的同比增速改善显著。（2）毛利率方面，科创板2025年Q1-Q3整体毛利率为29.23%，较2024年全年提升0.74pcts。单季度来看，2025 Q1/Q2/Q3整体毛利率分别为28.63%/29.69%/29.58%。 1.3管理费用控费延续，销售、研发保持投入强度，归母净利润自二季度开始回归增长 管理费用控费效果显著，销售、研发费用维持投入强度：（1）科创板2025年Q1-Q3整体销售费用为769.81亿元，同比+8.04%，对应销售费用率为6.93%，较2024年全年增加0.21 pcts；2025年Q1-Q3整体管理费用为665.74亿元，同比+5.58%，对应管理费用率为5.99%，较2024年全年减少0.19 pcts；2025年Q1-Q3整体研发费用为1,242.06亿元，同比+10.16%，对应研发费用率为11.18%，较2024年全年增加0.18 pcts。（2）单季度来看，销售、研发费用的投入增速变化与收入保持同频（增速逐季递增，绝对值上销售与研发费用单季同比增速略小于收入端），管理费用增速逐季递减，反映公司费用投入的结构性优化。 归母净利润重回增长通道：营收与毛利的增长修复，叠加费用管控优化，科创板2025年Q1-Q3整体归母净利润为486.98亿元，同比+10.85%，实现了自2023和2024年连续两年下滑后的重回增长。分季度来看，2025年前三季度归母净利润的增长主要源于Q2和Q3的增长，具体而言，Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润81.25/210.51/200.23亿元，同比增速分别为-52.09%/23.17%/73.03%。 1.4科创板估值迎来系统性重估，PE-TTM突破历史高位 科技牛叠加AI产业浪潮，科创板估值迎来系统性重估，PE-TTM破历史高点，剔除负值（未盈利）后较历史最高水平仍有42%左右空间： 1.2020年高点至2024年9月23日，科创板估值持续下降的背后：①科创板开板初期高估值溢价的不断消化，4年时间得到充分消化；②美联储持续加息，对科创板估值形成的较大压制；③宏观环境不确定因素频出，投资者风险偏好削弱。 2.2024年9月24日后，科创板估值持续上涨的背后：①美联储降息周期开启，国内降息空间打开，叠加货币政策偏宽松的预期，流动性改善，科技成长股吸引力回升；②一揽子政策发布，经济预期改善，科创板盈利触底回升，信心恢复。③AI技术引爆新一轮科技周期，带动了相关产业链（如光通信、算力、半导体等）的业绩预期大幅改善。④超跌反弹。 3.2025年12月29日，科创板市盈率（TTM，整体法，剔除负值）达79.5，略高于历史75%水平，较历史最高值有42%左右空间。 6注：上图PE-TTM包含整体法（橙）和剔除负值的整体法（红），科创板有部分公司未盈利，因此未剔除负值的估值会更高，并且随着未盈利企业上市而强化。 1.5中小盘配置比例有所提升，关注细分领域隐形冠军 历史经验来看，公募基金对中小市值（0-300亿）股票的配置比例历史均值为35%-40%，2014-2016年“互联网+”创业企业红利驱动配置达峰值；2020H2跌至历史低点后，2023H2回升至局部小高点，此后，受宏观经济预期影响，市场资金偏好大市值龙头类股票，中小盘配置比例略有下滑。 2024年下半年以来，公募基金关于超大市值股票的配置比例逐步降低，对中小盘股配置比例有所提升，长期来看，中小盘仍有较大增配置空间。除上游龙头外，AI+、商业航天等产业的细分领域龙头性价比仍存，伴随宏观政策与产业政策的传导，叠加资金面的流入，相关个股更具增长潜力。 1.6从GPU双雄摩尔线程、沐曦股份IPO，到商业火箭企业上市标准发布，科创板“硬科技”底色强化 摩尔线程、沐曦股份“闪电上市”，科创板审核提速助力国产GPU厂商发展：（1）摩尔线程、沐曦股份从IPO受理到正式上市总计分别用时158天和170天。其中，摩尔线程IPO申请于2025年6月30日获受理，9月26日通过上市委会议，过会耗时仅88天，刷新了今年科创板过会纪录。沐曦股份过会用时仅116天。（2）上市标准上，摩尔线程选择了科创板第二套上市标准，而沐曦股份选择了科创板第四套上市标准，均未以盈利为考核。（3）IPO首日，摩尔线程-U首日涨幅为425.46%，沐曦股份-U首日涨幅为692.95%。 科创板第五套上市标准扩围，商业火箭企业IPO迎利好：（1）今年6月，中国证监会推出科创板深化改革“1+6”政策措施。其中，“1”即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。（2）12月26日，上交所正式发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，首次在制度层面为尚未盈利但具备核心技术的商业火箭企业打开资本市场大门。 资料来源：Wind、《财经》、上交所、华西证券研究所 1.7股权投资市场：中国股权投资市场投资金额与案例数同比双升，AI行业活跃度持续增长 中国股权投资市场投资案例数与金额双增长：根据清科研究数据，（1）整体来看，2025年Q1-Q3，中国股权投资市场投资案例数为8,295起，同比+19.8%；投资金额5,407.30亿元，同比+9.0%，系股权投资市场自2022年同比下滑后的首年增长回正。（2）单季度来看，中国股权投资市场投资金额逐季稳定提升，2025年Q2和Q3同比增速分别达24.83%、21.35%。 半导体及电子设备投资金额居首位，IT、半导体及电子设备、机械制造投资数量较去年改善明显，IT行业投资金额略有下滑；AI行业活跃度持续增长：中国2025年前三季度AI领域发生1011起投资案例，总投资金额超880亿元，同比+26.0%。 AI+：AI革命持续演绎，应用锚定价值落脚点 2.1AI大模型革命持续演绎——从对参数规模的极致追求到效率、推理、智能体，应用时代已至 AI大模型的研发从侧重规模，到追求效率，再到追求推理能力，一切朝着更利于应用的方向不断发展：（1）在2023年及以前，LLM的发展遵循“Scaling Laws”，2023年4月GPT 4的成功进一步印证了该路径。（2）效率追求：传统Transformer架构的注意力机制存在二次方的计算复杂度，极大地限制了上下文长度的扩展和模型的实际部署，从而催生了对稀疏架构和新型注意力机制的迫切需求，如MoE架构、MLA注意力机制等。（3）推理追求：单纯的规模扩张并不能赋予模型多步骤的逻辑推理能力，直接体现为模型无法很好的解决复杂任务，从而催生了思考模型的诞生，如CoT。（4）智能体的诞生：模型基础能力的提升+效率的提升+推理能力的增强，为智能体的诞生奠定了坚实的基础，智能体在传统大模型的基础上，进一步引入了与外部工具和环境的交互。 2.2Gemini 3Pro全维度能力突破，多模态交互技术日趋成熟 Gemini3Pro全维度能力突破显著，多模态能力飞跃： 2025年11月19日，Google发 布新 一代 大型 语言 模 型Gemini 3，Gemini3Pro在多项行业基准测试中展现出绝对统治力； Gemini3 Pro多模态能力飞跃，视觉能力提升显著：（1）在MMMU-Pro测试中获得81%的分数，在Video-MMMU测试中达到87.6%，意味着模型能够高度可靠地处理科学和数学等广泛领域的复杂问题；（2）在桌面视觉测试领域，ScreenSpot-Pro主要用于评估AI模型在图形用户界面（GUI）的交互能力，且偏专业场景和高分辨率大屏，而Gemini3 Pro的测试准确率达72.7%，远超GPT-5.1，使得AI能够像 人类一样理解复杂的操作系统界面； 此外，Google正式推出“GeminiAgents”，系Google首次将能执行多步骤任务的AI助手以系统化方式向消费者开放。 与以往版本不同，Gemini 3在发布当天即接入谷歌搜索体系。 资料来源：Google、腾讯云开发者社区、新智元、华西证券研究所 2.3国产大模型持续突破，能力对标国际头部，高性能+低成本为AI应用筑基 国内大模型持续迭代，模型研发数量居全球首位：2025年初，DeepSeek凭借高性能、低成本、开源等特点掀起了全球范围内的大模型效率革命，此外，阿里巴巴、百度、字节、智谱等国产厂商持续保持迭代，相关模型的最新能力数据与国际一流大模型水平差距有限。根据中国工业报，截至今年7月，我国已发布1509个大模型，数量位居全球首位，占全球大模型总数的40%。 国内大模型多细分领域跻身国际第一梯队，高性能+低成本为AI应用筑基：（1）根据科技日报12月9日报道，LMArena公布最新排名，多款国产大模型名列前茅。例如，百度文心大模型文本能力位列全球第二、国内第一，在创意写作、复杂长问题理解、指令遵循等方面表现突出，视觉理解能力位居国内第一、全球前列；智谱GLM-4.6模型则在代码能力方面排名领先，比肩多款国际主流模型。（2）根据ArtificialAnalysis（AA智能指数），智谱的GLM-4.7以68分综合成绩荣登开源模型与国产模型双榜首，居 全 球 大 模 型 第 六。（3）小 米 的MiMo-V2-Flash能力排名全国第三、全球第九，每百万Tokens的成本却大幅低于各大主流模型。 资料来源：LMArena、科技日报、中国工业报、Artificial Analysis、华西证券研究所 2.4.1应用时代已至，C端：AI已渗透全民生活的各个方面 豆包大模型日均调用量突破50万亿tokens：（1）根据火山引擎披露，截至2025年12月，豆包大模型日均Tokens调用量超过50万亿，半年内增长200%，较去年同期增长10倍，全球排名仅次于OpenAI和Google。（2）根据QuestMobile，豆包12.08-12.14周活用户居首位。 AI成为兼具理性与温度的赛博伙伴：（1）根据阿里千问发