保险业2025年11月保费点评：产寿险保费均边际改善，看好寿险开门红

行业评级:推荐 ►人身险：11月人身险保费降幅环比收窄。 2025年1-11月人身险公司原保费收入41,472亿元，同比+9.1%。其中寿险/健康险/意外险原保费收入分别为33,874/7,252/346亿元，分别同比+11.5%/-0.1%/-9.5%。11月单月，人身险公司原保费收入1,548亿元，同比-2.4%（前值为-4.6%），其中寿险原保费收入1,126亿元，同比-2.3%（前值为-5.1%）；健康险原保费收入402亿元，同比-2.0%（前值为-2.5%）；意外险原保费收入20亿元，同比-14.0%（前值为-16.6%）。2025年1-11月保户投资款新增交费（以万能险为主）5,575亿元，同比+2.5%，其中11月单月同比+7.8%（前值为+7.0%）；1-11月投连险独立账户新增交费188亿元，同比+16.7%，其中11月单月同比+10.9%，增速由负转正（前值为-34.5%）。11月份人身险保费降幅环比收窄（较10月收窄2.2pp），我们预计主要系前期“炒停售”带来的影响有所消减，叠加部分险企在年末冲刺2025年度业绩目标。 ►财产险：11月财险保费同比增长，车险和非车险增速均转正。 2025年1-11月财产险公司原保费收入16,157亿元，同比+3.9%。其中车险/非车险原保费收入分别为8,432/7,725亿元，分别同比+3.1%/+4.8%。2025年1-11月非车险中的健康险/农险/责任险/意外险原保费收入分别为2,187/1,494/1,336/546亿元，分别同比+11.4%/+2.1%/+3.9%/+11.3%。11月单月，财产险公司原保费收入1,248亿元，同比+2.3%，增速由负转正（前值为-5.5%）。其中，11月单月车险原保费收入820亿元，同比+1.9%，增速环比由负转正（前值为-6.6%），我们预计主要系承保车辆数量同比增长。中汽协数据显示，11月汽车产销量同比分别增长2.8%和3.4%。11月单月非车险原保费收入428亿元，同比+3.1%，增速亦环比由负转正（前值为-3.4%），我们预计系部分险企在年末冲刺2025年度业绩目标。其中农险/健康险/责任险/意外险分别实现原保费收入44/95/91/44亿元，分别同比-10.4%/+33.7%/+2.9%/+8.9%。 资产：保险资产总额稳健增长 截至2025年11月末，保险业资产总额达406,463亿元，较2024年末+13.2%，主要来源于保费收入增长和投资资产的增值。其中，人身险公司/财产险公司资产总额达357,526/31,481亿元，分别较2024年末+13.3%/+8.5%；再保险公司资产总额8,523亿元，较2024年末+2.9%；保险资管公司1,400亿元，较2024年末+9.6%。截至2025年11月末，保险业净资产总额达36,797亿元，较2024年末+10.7%。 投资建议 需求侧，储蓄险预定利率仍高于银行存款，有望吸引部分存款流入。供给侧，随着银保渠道报行合一政策持续推进、“1+3”限制被取消，行业市场份额呈现向头部险企集中的整体发展趋势；个险营销体制改革、人身险费用分摊指引等规范政策加速供给侧改革，格局将持续优化。我们维持行业“推荐”评级。 风险提示 权益市场波动风险；长期利率下行风险；产品需求不及预期；自然灾害加剧风险。 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。