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保险行业11月保费：产寿单月保费增速均有改善，继续看好寿险开门红表现

金融 2025-12-27 孙婷,曹锟东吴证券 caddie💞

人身险：11月单月人身险公司原保费同比-2.4%，降幅较10月收窄2.2pct，1-11月人身险原保费同比+9.2%。保户投资新增交费同比+8%，投连险同比+11%，增速转正。当前开门红预录数据表现较好，看好2026年负债端增长，预计市场需求旺盛，预定利率相对吸引力明显，对新单保费和NBV增长持乐观预期，分红险占比提升有助于优化负债成本。11月健康险保费同比+3.3%，增速较10月提升2.8pct，1-11月健康险保费同比+2.4%。认为健康险市场长期发展空间显著，分红型长期健康险和个人账户式长期医疗险等产品有望进一步激发市场增长潜力。
产险：11月单月产险公司保费同比+2.3%，增速转正（10月为同比-5.5%），1-11月产险公司保费同比+3.9%。车险保费同比+1.9%，增速转正（10月为同比-6.6%），认为新能源汽车渗透率提升将增强车险保费增长动力。非车险保费同比+3.1%，增速转正（10月为同比-3.4%），其中健康险/意外险/责任险/农险11月保费分别同比+34%/+9%/+3%/-10%，预计非车险业务“报行合一”短期保费增长或有压力，但长期有助于改善盈利水平。
综合观点：负债端、资产端均持续改善，市场需求旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本优化，利差损压力缓解。十年期国债收益率企稳，若长端利率修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力缓解。当前公募基金对保险股持仓欠配，保险板块估值处于历史低位，维持“增持”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。