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保险Ⅱ行业点评报告：保险行业10月保费：产寿单月保费短期下滑，看好寿险开门红表现

金融 2025-12-01 孙婷,曹锟东吴证券 Cc

核心观点与关键数据

人身险保费短期下滑，看好寿险开门红：2025年1-10月人身险原保费同比+9.6%，规模保费同比+8.8%。10月单月人身险原保费同比-4.6%，降幅较9月扩大0.4个百分点，预计受各公司重心转向2026年开门红筹备工作影响。1-10月保户投资新增交费同比+2%，投连险同比+17%。10月单月保户投资新增交费同比+7%，增速回落22个百分点；投连险同比-35%，增速转负。当前开门红预售稳步推进，市场需求依然旺盛，保险产品预定利率高于银行存款，相对吸引力明显，对新单保费增长持乐观预期。
健康险保费增速回落，政策支持发展潜力：2025年1-10月健康险保费同比+2.3%，10月单月健康险保费同比+0.5%，增速下降2.8个百分点。10月末健康险占比为21%，较9月末提升0.4个百分点。9月30日金监总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，支持发展分红型长期健康险和个人账户式长期医疗险等产品，有望进一步激发健康险市场增长潜力。
产险保费短期下滑，车险与非车险均有下滑：2025年1-10月产险公司保费同比+4.0%，10月单月产险公司保费同比-5.5%，增速转负。10月车险保费增速转负，1-10月车险保费同比+3.2%，10月车险保费同比-6.6%，增速转负，预计受上年同期较高基数影响。10月非车险保费同比下滑，1-10月非车险同比+4.9%，10月单月非车险保费同比-3.4%，增速转负。健康险/意外险/责任险/农险10月保费分别同比+18%、-3%、-3%、-6%，增速分别回落-8、-18、-15、-8个百分点。预计非车险业务“报行合一”分批落地实施，短期保费增长或有压力，但长期有助于规范行业费用投放，改善整体盈利水平。
负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间：市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。近期十年期国债收益率回升至1.84%左右，预计未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2025年11月28日保险板块估值2025E 0.55-0.94倍PEV、1.07-2.00倍PB，处于历史低位。