保险Ⅱ行业点评报告保险行业9月保费：寿险单月保费增速回落，财险各险种全面向好

保险行业9月保费：寿险单月保费增速回落，财险各险种全面向好 2025年11月02日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟 执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼Q3单季人身险公司保费增速同比+25%，9月单月增速明显回落。1）2025年1-9月人身险原保费40895亿元，同比+10.2%，规模保费46095亿元，同比+9.3%。2）Q3单季人身险公司原保费规模达10728亿元，同比+24.9%，较Q2增速提升9.8pct，主要受预定利率下调前市场需求集中释放带动。9月单月人身险公司原保费规模达2636亿元，同比-4.2%，增速转负（8月增速为+49.7%），主要是产品切换后的短期需求透支影响。3）1-9月保户投资新增交费（万能险为主）同比+2%，投连险同比+22%。9月单月保户投资新增交费同比+29%，增速较8月提升14pct；投连险同比+312%，较8月增速大幅提升95pct。4）我们认为，9月保费增速回落符合预期，全年保费高增长格局已基本确定，Q4业务对全年影响较小。展望2026年，我们认为市场需求依然旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力仍然明显，对新单保费增长持乐观预期。 相关研究 ◼Q3单季健康险保费增速转正，9月单月增速较8月有所提升。1）2025年1-9月健康险保费同比+2.5%，Q3单季同比+2.8%，增速转正（Q2为同比-1.4%）。9月单月健康险保费同比+3.2%，较8月增速提升0.6pct。9月末健康险占比为21%，较8月末提升0.6pct。2）9月30日金监总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确了健康险各细分领域的发展要求，提出支持发展分红型长期健康险和个人账户式长期医疗险等产品，有望进一步激发健康险市场增长潜力。 《保险行业2025年三季报回顾：投资向好助推净利润超高增长，NBV增速继续提升》2025-10-31 《中国个险渠道三十年——从“人海战术”到价值驱动的转型升级之路》2025-10-22 ◼Q3单季产险公司保费同比+4.6%，9月车险与非车险全面向好。1）2025年1-9月产险公司保费达13712亿元，同比+4.9%，Q3单季同比+4.6%，较Q2增速下滑0.6pct。9月单月产险公司保费达1511亿元，同比+7.2%，增速较8月大幅提升6.3pct，车险与非车险均向好。2）9月车险保费增速稳中向好。1-9月车险保费同比+4.4%，Q3单季同比+4.3%，较Q2增速下滑0.4pct。9月车险保费同比+5.3%，增速较8月提升1.5pct。根据汽车工业协会数据，9月汽车产销同比继续保持10%以上增长，新能源车产销分别同比+23.7%和+24.6%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）9月非车险保费增速显著改善。1-9月非车险同比+5.4%，Q3单季同比+4.9%，较Q2增速下滑0.6pct。9月单月非车险保费同比+9.6%，较8月增速提升5.3pct，各险种增速均有改善。其中：健康险/意外险/责任险/农险9月保费分别同比+26%、+15%、+12%、+2%，分别较8月增速+34pct、+1pct、+10pct、+3pct。4）10月10日，金监总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，非车险业务“报行合一”即将落地实施，我们预计将显著规范行业费用投放，改善整体盈利空间，头部公司将更加受益。 ◼负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回落至1.8%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2025年10月31日保险板块估值2025E0.56-0.92倍PEV、1.07-2.07倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn