2026年1-2月人身险公司原保费收入同比+9.7%，开门红表现强劲。1月、2月单月保费规模分别为9742亿元、3366亿元，分别同比+13.0%、+1.2%，2月增速较1月下滑11.8pct，主要受春节假期因素影响。1-2月保户投资新增交费（万能险为主）同比+17%，投连险同比+2%。2月单月保户投资新增交费同比+3%，增速较1月回落18pct；投连险同比+34%，增速转正（1月为-25%）。寿险公司开门红表现亮眼，主要由于“存款搬家”背景下，保险产品预定利率高于银行存款利率，对客户吸引力突出，同时新单保费中分红险产品占比提升。分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，行业就分红险2025年度实际分红水平达成共识，实际分红水平为3.2%，有助于规范收益预期管理。
2月单月健康险保费同比+1.1%，较1月增速回落12pct。1-2月健康险保费同比+8.1%，1月、2月单月增速分别为13.1%、1.1%。健康险占比提升至18%。在医保商保合作深化背景下，商业健康险发展潜力大，保险公司通过建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为业务增长赋能。
前两个月产险公司保费同比+3.5%，车险连续两个月同比下滑。1-2月产险公司保费达3314亿元，同比+3.5%。1月、2月单月保费分别为2108亿元、1205亿元，分别同比+5.8%、-0.3%。车险保费连续两个月同比下滑，1-2月累计保费同比-0.9%，1月、2月单月保费分别同比-0.8%、-1.1%，主要受汽车产销偏弱影响。非车险保费增速明显回落，1-2月非车险累计保费同比+7.0%，2月单月保费同比+0.3%，较1月下降10.8pct。健康险、意外险、责任险和农险2月保费增速分别较1月-20pct、-11pct、-22pct、-15pct，主要受春节假期扰动和部分险种报行合一落地影响。头部险企如人保财险保费整体维持较快增长，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，盈利空间远超中小险企。
负债端持续向好，低估值+低持仓凸显配置价值。市场储蓄需求旺盛，监管持续引导和险企转型下，负债成本有望下降，利差损压力缓解。十年期国债收益率稳定于1.82%左右，若长端利率继续修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。当前公募基金持仓和板块估值仍处于低位，保险板块估值2026E 0.54-0.77倍PEV、0.95-1.60倍PB，行业维持“增持”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单增长不及预期。
