保险行业上市保险公司10月保费收入数据点评：寿险板块依旧承压，新车销量放缓拖累车险修复

保险 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保险 2021年11月16日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《上市保险公司2021年3季报综述-资负两端仍有压力，关注寿险转型边际改善》-2021.11.5 《上市保险公司9月保费收入数据点评-基数差异带来增速分化，长端利率回升利好估值修复》-2021.10.19 《“险中取胜”行业系列深度报告之一-商业健康险潜力空间较大，队伍快速升级险企将受益》-2021.9.24 寿险板块依旧承压，新车销量放缓拖累车险修复 ——上市保险公司10月保费收入数据点评 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 10月寿险保费同比表现分化，但负债端整体依旧承压 1-10月5家上市险企年累计寿险保费同比-0.4%（1-9月-0.3%），其中：中国人寿+1.6%、新华保险+1.5%、中国人保+1.0%、中国太保-0.9%、中国平安-3.8%。10月寿险保费同比为-1.9%（9月-4.1%），其中：中国人保+38.0%、新华保险+0.2%、中国人寿-4.0%、中国太保-6.2%、中国平安-6.4%。10月寿险保费同比表现分化，中国人寿、中国太保同比降幅扩大，中国平安、新华保险、中国人保同比有所修复，除中国人保趸交带动同比大幅修复外，同比变动均较小，负债端依旧承压。 ⚫ 中国人保延续9月业务策略，10月趸交同比+305.6%带动总保费表现 中国人保延续9月策略，继续推动趸交高举高打，10月长险新单保费38.1亿元，同比+92.4%，较9月同比-3.5%明显增长96.0pct，主要受趸交保费31.1亿元、同比+305.6%带动（9月12.5亿元、同比+42.6%），期交新单10月6.95亿元，同比-42.7%（9月9.9亿元、同比-31.5%），依旧承压；中国人保10月续期保费同比+8.8%，较9月+6.5%提升2.3pct。中国平安未披露10月保费明细数据，预计续期或延续9月增长表现，新单或依旧承压。 ⚫ 综改对车险保费同比压制解除，或受新车销量放缓影响，同比略低于预期 10月4家上市险企财险保费收入同比为+1.3%，较9月的-5.6%明显回升6.8pct，头部险企受车险综改影响缓解带动，10月同比明显修复，众安在线预计仍受7、8月高增后保单脱落及互联网保险监管政策趋严持续影响，10月保费收入同比延续承压态势，各家险企10月财险保费同比分别为：人保财险+3.3%（9月-1.6%）、太保财险+1.8%（9月-7.0%）、平安财险+0.3%（9月-9.2%），众安在线-21.7%（9月-23.6%）。根据中汽协披露，2021年前10月乘用车销量同比+8.8%（9月+11.0%），10月乘用车销量同比-5.0%（9月-16.5%），人保财险车险10月同比+6.5%（9月-5.9%），受乘用车销量同比放缓影响，车险同比修复幅度略低于此前预期。 ⚫ 负债端改善仍待观察，社融企稳或利于风险偏好提升 10月寿险保费收入同比表现分化，中国人保寿险板块延续趸交高举高打策略带动10月保费同比，其余上市险企保费同比未出现明显修复，依旧承压；车险综改对保费同比压制解除，财险板块保费同比均出现明显改善，但受新车销售同比放缓因素影响，车险保费同比增长略低于预期。预计部分上市险企已于2021年11月启动2022年1季度业务，启动时间较2021年开门红略有滞后，主力产品保险期间缩短、增加储蓄属性，产品margin或有所降低，考虑到人力规模下降以及2021年同期高基数，2022年1季度业务同比或承压，长期看建议关注绩优人力情况。保险负债端改善仍待观察，10月社融数据企稳，地产链条风险边际改善，一定程度上利好保险资产端，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国平安和中国太保，受益标的友邦保险。 ⚫ 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行；保险需求超预期减弱。 -55%-41%-27%-14%0%14%27%2020-112021-032021-07保险沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 图1：10月上市险企年累计寿险保费同比依旧承压 图2：10月上市险企单月寿险保费同比分化 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图3：10月上市险企年累计财险保费同比增速收敛 图4：10月头部险企财险保费同比表现回暖 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图5：当前十年期国债收益率在2.9%附近震荡 数据来源：Wind、银保监会、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%年累计寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保合计-100%-50%0%50%100%单月寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保合计-20%0%20%40%60%80%年累计财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线合计-50%0%50%100%150%单月财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线合计2.02.53.03.54.04.55.010年期国债收益率（%）10年期国债收益率750天均线 nMrMtNvNsNzRsOzRzQsNmQ8OcMbRnPrRoMnMjMmNpOiNmNtNaQrQoONZsQoRNZqRyR行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 表1：上市险企单月保费同比有所分化 人身险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2021年9月 2021年10月 2021年9月 2021年10月 2021年9月 2021年10月 2021年9月 2021年10月 中国人寿 5,534 5,748 1.8% 1.6% 491 214 -3.3% -4.0% 中国平安 3,920 4,214 -3.6% -3.8% 353 294 -6.8% -6.4% 中国太保 1,817 1,918 -0.6% -0.9% 153 101 -5.5% -6.2% 新华保险 1,366 1,474 1.6% 1.5% 176 108 -0.7% 0.2% 中国人保 1,086 1,158 -0.8% 1.0% 67 73 0.2% 38.0% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 表2：上市险企财险保费同比表现分化 财产险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2021年9月 2021年10月 2021年9月 2021年10月 2021年9月 2021年10月 2021年9月 2021年10月 平安财险 1,993 2,206 -9.2% -8.3% 242 212 -9.2% 0.3% 太保财险 1,180 1,285 2.9% 2.8% 128 106 -7.0% 1.8% 人保财险 3,458 3,728 0.5% 0.7% 360 270 -1.6% 3.3% 众安在线 158 170 41.7% 33.9% 12 12 -23.6% -21.7% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 表3：中国人保寿险板块新业务保费受长险趸交新单业务带动同比明显回暖 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 寿险及健康险 2021年9月 2021年10月 2021年9月 2021年10月 2021年9月 2021年10月 2021年9月 2021年10月 长险首年 418 457 -12.3% -8.1% 22 38 -3.5% 92.4% 趸交 211 242 -13.1% -3.3% 13 31 42.6% 305.6% 期交首年 208 215 -11.5% -13.0% 10 7 -31.5% -42.7% 期交续期 523 553 10.1% 10.1% 36 30 6.5% 8.8% 短期险 145 149 1.4% 0.8% 8 4 -13.2% -15.6% 合计 1,086 1,158 -0.8% 1.0% 67 73 0.2% 38.0% 数据来源：中国人保公司公告、开源证券研究所 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 表4：中国人保车险同比明显改善 中国人保保费 收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 财险业务 2021年9月 2021年10月 2021年9月 2021年10月 2021年9月 2021年10月 2021年9月 2021年10月 机动车辆险 1,830 2,037 -8.2% -6.9% 225 207 -5.9% 6.5% 意外伤害及健康险 701 718 18.0% 16.7% 51 16 -1.5% -20.6% 农险 374 388 17.6% 17.5% 28 14 33.8% 13.4% 责任险 261 278 14.3% 12.2% 32 17 10.9% -13.2% 企业财产险 126 133 3.6% 4.0% 10 7 -8.2% 10.3% 信用保证险 18 20 -64.8% -61.7% 3 2 3211.1% 276.6% 货运险 37 40 25.3% 24.3% 4 3 27.6% 14.8% 其他险种 111 115 5.2% 3.8% 5 4 -45.0% -24.9% 合计 3,458 3,728 0.5% 0.7% 360 270 -1.6% 3.3% 数据来源：中国人保公司公告、开源证券研究所 表5：受益标的估值表 当前股价及评级表 EVPS PEV BVPS PB 评级 证券代码 证券简称 2021/11/15 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2020A 2021E 601318.SH 中国平安 50.60 72.65 81.31 91.45 0.70 0.62 0.55 41.72 45.67 1.21 1.11 买入 601601.SH 中国太保 28.37 47.74 52.57 57.87 0.59 0.54 0.49 22.37 24.16 1.27 1.17 买入 1299.HK 友邦保险 85.15 41.92 47.02 52.83 2.03 1.81 1.61 40.51 43.24 2.10 1.97 未评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：友邦保险数据来自Wind一致预期。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 6 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何