保险行业上市保险公司10月保费收入数据点评：超长假期叠加开门红提前，10月保费同比增速放缓

保险 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保险 2020年11月12日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业点评报告-NBV增速有所放缓，开门红保费增速改善可期》-2020.11.4 《行业深度报告-寿险代理人迈向质、量时代，开门红有望超预期》-2020.10.23 《行业点评报告-平安、太保保费增速持续改善，险企提前布局开门红》-2020.10.19 超长假期叠加开门红提前，10月保费同比增速放缓 ——上市保险公司10月保费收入数据点评 高超（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 ⚫ 超长假期叠加开门红提前影响，1-10月累计寿险保费同比增速持续放缓 1-10月5家上市险企年合计寿险保费同比+4.41%（1-9月+4.79%），其中：新华保险+22.65%、中国人寿+8.74%、中国人保+3.92%、中国太保-1.87%、中国平安-2.54%。10月单月寿险保费收入同比-1.66%（9月-0.50%），其中：中国人保+8.29%、新华保险+3.48%、中国平安-1.20%、中国人寿-4.70%、中国太保-5.66%。5家上市险企寿险保费收入同比增速均出现下滑。我们认为主要由于十一假期是新冠疫情袭来后的第一个可以外出旅游的假日，造成队伍推动业务意愿较弱，导致业务推动受阻；叠加上市险企2021年开门红启动时间较2020年明显提前，各家险企提早备战、启动开门红，业务重心已非2020年达成，造成2020年10月寿险保费收入同比增速放缓。 ⚫ 中国平安、中国人保月度新单保费同比降幅小幅扩大 1-10月中国平安寿险业务年累计新单保费达成1045亿元，同比-14.52%（1-9月-14.16%），10月单月新单保费67亿元，同比-19.47%（9月-10.86%），同时，中国平安寿险业务续期保费1-10月年累计同比+1.17%，10月月度同比+6.32%，9月月度同比+5.35%；中国人保寿险业务1-10月年累计新单保费497亿元，同比-6.79%（1-9月-6.59%），10月当月新业务保费达成20亿元，同比-11.36%（9月-11.79%）。 ⚫ 财险保费保持增长，月度保费同比增速下滑 1-10月3家上市险企年合计财险保费收入同比为+6.69%，较1-9月的+7.93%有所下降。其中：太保财险+14.04%、平安财险+9.90%、人保财险+2.52%；10月3家财险合计保费同比-6.01%，其中：太保财险+5.70%、平安财险-4.20%、人保财险-11.27%。受车险费改影响，10月单月车险保费同比增速快速下滑，平安财险-4.26%（9月+9.74%）、人保财险-7.15%（9月+7.20%）。人保财险年累计车险同比+4.10%、意外及健康险+17.30%、农险+17.10%，信用保证险-73.60%、单月同比-97.46%，业务基本停滞，拖累整体保费增速。 ⚫ 2021年开门红保费增速改善可期，看好保险股估值修复机会 上市险企积极备战2021年开门红，中国太保和中国人寿先后于10月开售开门红主打产品，中国平安亦于11月1日开启首爆，我们预计产品销售情况良好。整体看，上市险企提早积极布局开门红，对标银行理财类产品收益率优势提升，叠加转型见效和疫情带来的低基数，我们预计上市险企2021年开门红保费增速有望改善。近期十年期国债收益率升至3.2%上方，经济复苏持续下，长端利率保持稳中有升趋势，保险资产端改善有望持续，开门红保费增速有望超预期，继续看好保险股投资机会。受益标的：中国平安、中国太保和新华保险。 ⚫ 风险提示：开门红保费增速不及预期；经济复苏不及预期。 -27%-14%0%14%27%41%2019-112020-032020-072020-11保险沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 图1：10月上市险企年累计寿险保费同比增速放缓 图2：10月上市险企单月寿险保费同比均出现下滑 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 图3：10月上市险企年累计财险保费同比略微下降 图4：受车险费改影响10月单月财险保费同比增速下滑 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 图5：十年期国债收益率逐步回升至3.2%上方 数据来源：Wind、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%201901201904201907201910202001202004202007202010年累计寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保合计-50%0%50%100%201901201904201907201910202001202004202007202010单月寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保合计-10%0%10%20%30%40%201901201904201907201910202001202004202007202010年累计财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险合计-20%-10%0%10%20%30%40%201901201904201907201910202001202004202007202010单月财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险合计2.42.93.43.94.4中债国债到期收益率：10年 rQmRmPoQsQpQoRuMrQpQoMaQdN6MpNqQmOoOkPoPpOjMnMmPbRoOyRxNrQsRMYoMsP行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 表1：中国平安新业务保费同比增速出现下滑 寿险新业务保费 （人民币：亿元） 当年达成 年同比 当月达成 月同比 中国平安2020年10月 1,045 -14.52% 67 -19.47% 中国平安2020年9月 978 -14.16% 92 -10.86% 中国人保2020年10月 497 -6.79% 20 -11.36% 中国人保2020年9月 477 -6.59% 23 -11.79% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 表2：上市险企单月保费同比增速下滑 人身险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2020年10月 2020年9月 2020年10月 2020年9月 2020年10月 2020年9月 2020年10月 2020年9月 中国人寿 5659 5436 8.74% 9.38% 223 508 -4.70% -5.58% 中国平安 4382 4068 -2.54% -2.64% 314 379 -1.20% 3.12% 中国太保 1936 1828 -1.87% -1.63% 108 162 -5.66% -0.53% 新华保险 1452 1344 22.65% 24.50% 108 178 3.48% 4.53% 中国人保 1147 1094 3.92% 3.72% 53 67 8.29% 8.53% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 表3：受车险费改影响，上市险企财险同比增速下滑明显 财产险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2020年10月 2020年9月 2020年10月 2020年9月 2020年10月 2020年9月 2020年10月 2020年9月 平安财险 2407 2195 9.90% 11.49% 212 267 -4.20% 12.15% 太保财险 1250 1146 14.04% 14.86% 104 137 5.70% 22.24% 人保财险 3703 3442 2.52% 3.74% 262 366 -11.27% 2.62% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 表4：中国平安月度新业务保费同比降幅扩大 中国平安保费收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 寿险及健康险业务 2020年10月 2020年9月 2020年10月 2020年9月 2020年10月 2020年9月 2020年10月 2020年9月 个人业务 4175 3874 -3.28% -3.47% 301 353 -0.79% 0.59% 新业务 1045 978 -14.52% -14.16% 67 92 -19.47% -10.86% 续期业务 3130 2896 1.17% 0.77% 234 261 6.32% 5.35% 团体业务 207 195 15.23% 17.36% 13 25 -10.00% 59.13% 新业务 1045 978 -14.52% -14.16% 67 92 -10.26% 59.17% 续期业务 3130 2896 1.17% 0.77% 234 261 43.54% 51.76% 合计 4382 4068 -2.54% -2.64% 314 379 -1.20% 3.12% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 6 表5：平安财险各条线单月保费同比增速均出现下滑 中国平安保费收入分类及明细 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 财险业务 2020年10月 2020年9月 2020年10月 2020年9月 2020年10月 2020年9月 2020年10月 2020年9月 车险 1622 1471 4.99% 6.05% 152 184 -4.26% 9.74% 非机动车辆保险 644 597 19.62% 22.82% 47 65 -10.35% 12.64% 意外与健康保险 140 127 32.12% 32.74% 14 18 26.61% 40.77% 合计 2407 2195 9.90% 11.49% 212 267 -4.20% 12.15% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 表6：受益标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格 EPS BVPS P/B 评级 2020/11/12 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2019A 2020E 601318.SH 中国平安 82.27 8.41 7.24 8.78 36.83 41.67 2.23 1.97 未评级 601601.SH 中国太保 32.94 3.06 2.67 3.27 19.69 21.10 1.67 1.56 未评级 601336.SH 新华保险 59.23 4.67 4.42 5.41 27.07 30.41 2.19 1.95 未评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述公司EPS和BVPS均来自Wind一致性预期。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 6 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工