行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

保险行业1-2月月报：寿险累计保费同比下滑，应更关注业务结构改善趋势

金融 2025-04-01 孙婷,曹锟东吴证券 Franky！

人身险业务：1-2月人身险原保费收入同比下滑2.6%，其中1月下滑4.5%，2月转正增长2.6%。新单保费降幅或大于总保费，保户投资新增交费同比下滑6%。保费增速承压主要因开门红产品转向分红险市场接受度待提升、市场需求被透支、"报行合一"影响渠道积极性。月度增速波动主要受春节假期影响。业务结构优化重要性高于规模增长，推动分红险销售有利于优化负债成本。
健康险业务：1-2月健康险保费同比增长3.6%，2月单月增长8.1%，占比提升至18%。医保商保合作深化背景下，商业健康险发展潜力大，保险公司通过建立“健康管理+医疗服务+保险”生态可提高客户粘性。
产险业务：1-2月产险公司保费同比增长4.7%，2月单月增长9.4%。车险保费增速小幅提升，主要受春节后汽车产销量刺激；非车险保费增速显著提升，其中健康险、意外险、责任险和农险增速分别较1月提升25pct、9pct、13pct、-6pct。头部险企如人保财险盈利空间远超中小险企。
投资端：市场储蓄需求旺盛，负债成本有望下降；十年期国债收益率回升至1.81%，长端利率修复上行将缓解新增固收类投资收益率压力。公募基金对保险股持仓处于低位，估值处于历史低位。
估值与评级：2025年3月31日保险板块估值0.52-0.77倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行、股市持续低迷、新单增长不及预期。