保险业2025年10月保费点评：产寿险保费均承压 持续关注开门红

行业评级:推荐 ►人身险：10月寿险保费增速继续承压，预计险企工作重心转向开门红。 2025年1-10月人身险公司原保费收入39,924亿元，同比+9.6%。其中寿险/健康险/意外险原保费收入分别为32,748/6,850/326亿元，分别同比+12.0%/+0.1%/-9.2%。10月单月，人身险公司原保费收入1,491亿元，同比-4.6%，其中寿险/健康险/意外险原保费收入1,040/429/21亿元，分别同比-5.1%/-2.5%/-16.6%。10月份人身险保费降幅环比扩大（较9月继续下滑0.4pp），主要系前期“抢停售”效应下保费透支，叠加各险企工作重心短期转向2026年开门红筹备。2025年1-10月保户投资款新增交费（以万能险为主）5,315亿元，同比+2.3%，其中10月单月同比+7.0%，较9月增速回落22pp；1-10月投连险独立账户新增交费177亿元，同比+17.1%，其中10月单月同比-34.%，增速由正转负（9月单月同比+321.1%）。 财产险：10月财险保费同比下降，车险和非车险增速均转负。 2025年1-10月财产险公司原保费收入14,908亿元，同比+4.0%。其中车险/非车险原保费收入分别为7,612/7,297亿元，分别同比+3.2%/+4.9%。2025年1-10月非车险中的健康险/农险/责任险/意外险原保费收入分别为2,093/1,450/1,245/502亿元，分别同比+10.6%/+2.6%/+4.0% /+11.5%。10月单月，财产险公司原保费收入1,196亿元，同比-5.5%（前值为+5.3%）。其中，10月单月车险原保费收入776亿元，同比-6.6%，增速环比由正转负（前值为+5.3%），我们预计主要系承保车辆数量同比下滑（10月单月狭义乘用车零售数量同比-0.5%，前值为6,4%），叠加去年同期高基数影响。10月单月非车险原保费收入420亿元，同比-3.4%，增速亦环比由正转负（前值为+9.6%），我们预计主要受非车险报行合一影响保费增长短期承压。其中农险/健康险/责任险/意外险分别实现原保费收入40/87/97/46亿元，分别同比-6.3%/+17.7%/-3.1%/-2.9%。 ►投资：股票占比提升至10%以上。 截至2025年三季度末，保险业资金运用余额达374,631亿元，较年初+12.6%。其中，人身险公司/财产险公司资金运用余额达337,292/23,875亿元，分别较年初+12.6%/+7.5%。人身险和财产险公司合计保险资金投资中，银行存款/债券/股票/证券投资基金/长期股权投资分别占7.4%/51.0%/10.1%/5.3%/8.0%，分别较年初-1.0pp/+0.8pp/+2.5pp/+0.3pp/+0.2pp。 投资建议: 12月5日国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（简称《通知》），通过调整保险公司投资相关股票的风险因子，培育壮大耐心资本。对行业而言，《通知》适度放松保险公司资本监管，缓解了保险公司的资本压力，推动行业稳健经营。对于具体险企而言，《通知》对股票投资占比较高的大型保险公司有望形成持续利好。我们推荐基本面企稳改善且股票投资占比较高的中国平安，资产端弹性较大的新华保险，估值低且基本面改善的中国人寿、中国人保和中国太保。 风险提示 权益市场波动风险；长期利率下行风险；产品需求不及预期；自然灾害加剧风险。 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。